Базовый курс по рынку ценных бумаг

Облигации с частичной оплатой

Обратная ситуация складывается, если правительство использует второй метод и выпускает облигации с частичной оплатой. При этом методе правительство получает от кредиторов обязательство приобрести его облигации, но просит внести только часть суммы, а остальное разрешает заплатить позже. В этой ситуации кредитор не ожидает, что правительство организует дополнительные выпуски облигаций, но он может не платить всю сумму сейчас. Кредитор также может продать облигацию другому покупателю, и тогда он не должен будет вносить оставшуюся сумму, так как теперь это будет обязанностью нового кредитора. Необходимо помнить о том, что, чем дольше срок погашения займа и чем больше его сумма, тем выше риск невозврата. В связи с этим оба фактора приведут к тому, что кредитор будет требовать более высокую процентную ставку. Таким образом, в данном случае поскольку кредитор предоставляет меньше денег, то он будет ожидать, что правительство предложит ему более низкую процентную ставку,

Хотя это не играет большой роли, все-таки следует учитывать частоту выплат по купону, т. е. выплачивает ли правительство годовую сумму процентов раз в год или чаще. Если купон в размере 10% выплачивается один раз в год в конце года, то кредитор знает, что на конец года он заработает только 10% от предоставленной в кредит суммы. Если же купон выплачивается два раза в год, т. е. правительство выплачивает 5%, по прошествии первых шести месяцев и 5% в конце года, то тогда ситуация у кредитора несколько лучше. Хотя правительство выплатило все те же 10% годовых, все-таки кредитор может предоставить в кредит те 5%, которые он получил в конце первого полугодия, и также заработать на них проценты (реинвестировать). Поскольку это означает, что кредитор имеет возможность получить больший доход от полугодовых купонов, то тогда для того, чтобы получить такой же уровень доходности, что получатель одного платежа по купону, он может позволить себе потребовать несколько меньшую ставку.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

1. Опишите различия между краткосрочной бумагой и краткосрочной облигацией.

2. Что подразумевается под бессрочной облигацией?

3. Что подразумевается под кредитоспособностью государственных облигаций?

4. Какие факторы заставляют правительство предлагать более высокие купоны для того, чтобы успешно реализовать облигации?

5. Какое влияние оказывает частота выплаты купонов на цену выпуска облигаций?

3.2 ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ

Основные заемщики и поставщики капитала уже обсуждались в главе 1. В данном разделе будут рассмотрены те участники, которые связаны с долговыми ценными бумагами, а также будут обсуждены потребности и направления использования этих ценных бумаг.

Основная информация о действиях и потребностях правительства тоже была рассмотрена выше, а в разделе 3.6 будет более подробно рассматриваться ситуация с корпоративными заемщиками. Следует заметить, что, хотя правительства и являются постоянными заемщиками на рынке облигаций, корпоративные заемщики выпускают облигации не так часто. Компании могут использовать денежный рынок для регулярных краткосрочных заимствований, и лишь некоторые крупные международные компании регулярно заимствуют средства на долгосрочном рынке. Следовательно, компании склонны осуществлять один-два крупных выпуска облигаций в десятилетие.

В данном разделе рассматриваются основные участники рынка и их роль, а также требования основных инвесторов к долговым инструментам.

Первичные дилеры- это основные фирмы, которые могут проводить операции за свой счет, выступать в качестве посреднических маркет-мейкеров для других профессиональных участников рынка и имеют, как правилом прямой доступ в центральный банк или правительственный орган, отвечающий за выпуск государственных ценных бумаг.

Этим фирмам обычно требуется получить лицензию от органа регулирования по ценным бумагам или, по крайней мере, получить разрешение на деятельность от соответствующего органа центрального банка или правительства. Хотя они имеют право работать с ценными бумагами от своего имени, это не следует рассматривать как показатель того, что они не являются очень краткосрочными инвесторами.

На практике единственная ситуация, при которой они будут стремиться стать держателями долговых ценных бумаг, - это когда они ожидают падения процентных ставок в целом на рынке (когда ожидается. что цены облигаций вырастут). Их основная функция состоит в том, чтобы получать прибыль от "оборота" (разница между их ценой покупки н ценой предложения) как можно чаще. Естественно, чтобы добиться этого, им необходимо, чтобы рынок был как можно ликвиднее и поддерживался высокий уровень спроса и предложения.

ДРУГИЕ ДИЛЕРЫ И АГЕНТЫ