Базовый курс по рынку ценных бумаг

Одним из наиболее важных показателей, имеющим отношение к деятельности инвестиционных фондов, является стоимость чистых активов фонда. Стоимость чистых активов фонда - это разность всех активов фонда, оцененных по рыночной цене, или (в случае невозможности ее определения) по иной установленной процедуре и всех обязательств фонда. Стоимость чистых активов в расчете на одну акцию (пай) фонда принято называть стоимостью акции (пая).

Стоимость чистых активов фонда (СЧА) = Все активы фонда - Все обязательства фонда

СЧА фонда

Стоимость акций (пая) = -----------------------------------------Число акций (паев) в обращении

ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ АКЦИЙ (ПАЕВ) ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

Формирование цены акций (паев) для целей покупки и продажи определяется операционной структурой фонда.

Фонды открытого типа

В фонде открытого типа стоимость каждой акции (пая) рассчитывается регулярно с определенными интервалами. Акции продаются и выкупаются по цене, рассчитанной на основе стоимости акции, однако цена может не совпадать со стоимостью. Цена продажи (размещения) превышает стоимость на величину надбавки. Цена покупки (выкупа) акции у инвестора ниже стоимости акции на размер скидки. Надбавка и скидка используются для покрытия издержек на организацию процесса продаж и выкупов. В тех фондах, которые не используют надбавку и скидку (чаще всего это фонды, осуществляющие вложения в государственные ценные бумаги), акции продаются и выкупаются по цене, равной их стоимости.

Таблица 1: Определение цены ценной бумаги инвестиционного фонда с открытой операционной структурой

(а) Чистые активы фонда

1000 рублей

(б) Число акций (паев) в обращении 100 штук

(в) Стоимость акции (пая) = а/б 10 рублей

(г) Надбавка, взимаемая при продаже акции (пая) инвестору

2% от стоимости акции

(пая) = 0,2 рубля

(д) Цена продажи акции (пая) инвестору (цена размещения) = в + г

10,2 рубля

(е) Скидка при покупке акции (пая) у инвестора (при выкупе)

2% от стоимости акции

(пая) = 0,2 рубля

(ж) Цена покупки акции (пая) у инвестора (Цена выкупа) = в - г

9,8 рубля

Фонды закрытого типа

Цена акций фонда закрытого типа определяется спросом и предложением на рынке, где обращаются эти акции. Разумеется, цена акции, стихийно устанавливаемая рынком, соотносится в большой степени с расчетной величиной стоимости акции. Однако обычно имеется какая-то разница между рыночной ценой и стоимостью акции. Если рыночная цена акции больше ее стоимости, то говорят, что существует премия. Если рыночная цена ниже стоимости акций, то говорят, что акция продается с дисконтом. Как правило, когда акция продается с премией, это отражает положительное мнение инвесторов по поводу инвестиционной политики фонда и соответствующими доходами для инвесторов.

Таблица 2: Цена акции закрытого инвестиционного фонда и расчет премии (дисконта)

(а) Цена акции = цена акции на фондовой бирже 12 рублей

(б) Чистые активы фонда

1000 рублей

(в) Число акций, выпущенных фондам 100 штук

(г) Чистые активы на одну акцию (б/в) 10 рублей

(д) Премия = а - г 2 рубля

(е) Премия (%) = (д/г) х 100 20 %

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

1. Как рассчитывается стоимость чистых активов на акцию в фонде?

6.4 СРАВНЕНИЕ ТИПОВ ФОНДОВ В РАЗНЫХ СТРАНАХ

Названия коллективных инвестиционных фондов в разных странах часто служат причиной путаницы. Но стоит запомнить, что как бы ни назывался фонд, его основная цель и методы работы везде одинаковы. Следующая таблица иллюстрирует международную практику:

Таблица типов фондов: названия и пути использования в разных странах

Юридическая Операционная структура

структура

Открытого типа

Закрытого типа

Корпоративные

Такие фонды создаются как необычная форма акционерной компании, которая мажет постоянно выпускать и выкупать акции. Законы многих стран создают сложности для такого типа фондов, но, несмотря на это, это наиболее распространенный вид фондов открытого типа в мире; именно к этому типу относятся взаимные фонды США.

США: взаимные фонды.

Франция: SICAV (инвестиционные общества с переменным капиталом). Также в Люксембурге, Дублине и некоторых других оффшорных центрах.

Великобритания: OEIC (Инвестиционная компания открытого типа или акционерная компания).

Это основная форма фондов закрытого типа, которые почти всегда создаются в виде акционерных обществ с фиксированным капиталом. Они могут выпускать новые акции, как любая другая акционерная компания, но для этого требуется разрешение акционеров и отдельный проспект; обычно они не выкупают свои акции. Это старейший тип инвестиционных фондов: инвестиционные трасты возникли в середине XIX века в Великобритании.

Великобритания: инвестиционные трасты .

США: инвестиционные компании закрытого типа.

Трастовые

Фонд, созданный на основе контракта между управляющим и доверительным собственником (попечителем).

Великобритания: паевые трасты. Эта форма также используется в странах бывшей Британской Империи: Австралии, Новой Зеландии, Гонконге, Малайзии. А также в Южной Африке, где эта форма опирается на традиции общего права, унаследованные от Великобритании.