Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

мне не надо принимать решений об инвестициях на два-три года вперед.

Какого рода валютный контроль?

Я имею в виду ограничения на перемещение капиталов. При поездке в Европу нельзя будет взять с

собой более 1000 долларов. Нельзя будет переводить деньги из страны без разрешения

правительства.

Что при подобной ситуации произойдет с соотношением валютных курсов?

Доллар исчезнет. К валютному контролю приведет прогрессирующее ослабление доллара. Политики

попытаются поправить положение с помощью драконовских мер по валютному контролю, чем

только ухудшат ситуацию.

Под «исчезновением» доллара вы имели в виду его превращение в подобие аргентинского песо?

Да, не исключено и такое. Вспомните выражение времен Гражданской войны: «И гроша не дам за

зеленый».

Вы говорите о крахе доллара как о неизбежности.

В 1983 году наша страна была крупнейшим кредитором в мире. В 1985 году мы впервые после 1914

года стали должниками. К концу 1987 года наш внешний долг превысил внешний долг всех стран

Центральной и Латинской Америки вместе взятых: Бразилии, Мексики, Перу, Аргентины и всех

прочих.

Попробую выстроить цепь событий, которые вы предвидите. Для изменения ситуации с дефицитом

бюджета ничего существенного сделано не будет. Сохраняющийся дефицит бюджета неизбежно

приведет к тому, что ситуация с торговым дефицитом останется неблагоприятной или даже

ухудшится. Это, в свою очередь, обязательно приведет к тому, что, рано или поздно, доллар

окажется под серьезнейшим давлением.

Именно так. Поэтому я не играю на повышение доллара.

А как в такой сценарий вписывается рынок облигаций?

В какой-то момент иностранцы перестанут вкладывать деньги в США из-за ослабления доллара.

Следовательно, американцам придется самим покрыватьдолги. Отношение личных сбережений к

личным доходам (savings rate) составляет у нас сейчас только 3-4 процента. Чтобы привлечь деньги

американцев для покрытия долга, необходимо значительно повысить процентную ставку. Если

Федеральная резервная система попытается избежать повышения процентной ставки, печатая

больше денег, то доллар просто исчезнет и Федеральная резервная система полностью потеряет

контроль над ситуацией. В этом случае мы получаем гиперинфляцию и процентную ставку от 25 до

30 процентов. Впрочем, процентная ставка все равно повысится. Если политики решат примириться

с суровой неизбежностью экономического спада, то все может начаться с достаточно низких ставок, но затем политики все равно не выдержат и начнут печатать деньги.

И рынок облигаций рано или поздно обвалится?

Совершенно верно. Рано или поздно мы повторим британский опыт потери рынка долгосрочных

облигаций. Но я не знаю, когда это произойдет: может, через три года, может, через десять лет.

Как сильно упали британские облигации в той ситуации, на которую вы ссылаетесь?

Примерно на 70 процентов.

Какие факторы вы учитываете, определяя, какой из сценариев — дефляция или инфляция —

реализуется первым?

Это — денежная масса в обращении, правительственные дефициты, дефициты торгового баланса, показатели инфляции, финансовые рынки и политика правительства. Я анализирую все это не только

применительно к США, но также и в отношении других ключевых стран. Это гигантская трехмерная

головоломка. Но если обычную головоломку можно в конце концов собрать, разложив ее части на

одном большом столе, то в данном случае этого сделать нельзя. Картина постоянно меняется: каждый день какие-то ее части исчезают и появляются новые.

Если мы заговорили о сценариях, то каков ваш долгосрочный прогноз по золоту?

В 1934 году цена на золото была зафиксирована на уровне 35 долл. за унцию, и с 1935 по 1980 год

производство золота сокращалось с каждым годом — не было стимула для инвестиций в

производство. Однако все эти 45 лет потребление золота росло, особенно в период революции в

электронике 1960-х и 1970-х. Спрос постоянно увеличивался, а предложение одновременно падало.

Поэтому в 1970-е годы на рынке золота начался крупнейший подъем. Он произошел бы и при

нулевой инфляции просто из-за сложившегося соотношения между спросом и предложением.

В 1980-е годы ситуация полностью изменилась. Чтобы привлечь людей в золотой бизнес, нет ничего

лучше, чем поднять цену на золото с 35 до 875 долл. С 1980 года производство золота росло каждый

год. Судя по известным планам открытия новых шахт и расширения имеющихся, рост производства

золота будет продолжаться, как минимум, до 1995 года. Одновременно далеко шагнула вперед

технология получения золота из отходов. Словом, теперь имеется гораздо больше золота, чем

прежде, и эта тенденция сохранится, как минимум, до середины 1990-х годов.

У меня есть золото для подстраховки, но вряд ли в 1990-е годы оно будет таким же серьезным

инфляционным хеджем, каким было в 1970-е годы, поскольку изменилось соотношение спроса и

предложения. Я пока не знаю, что станет инфляционным хеджем 1990-х, но, к счастью, мне не

нужно решать это сегодня.

Вы нарисовали явно негативную картину спроса и предложения по золоту. Но если объединить ее с

ситуацией, когда, по вашему выражению, «доллар исчезнет», то не нарушит ли последнее