Финансы

В фонде, средства которого вложены в наиболее распространенные акции, среднегодовой коэффициент затратности фонда (показатель отношения затрат фонда к общей сумме инвестиций) равняется 1,34%. К тому же менеджеры таких традиционных взаимных фондов, как правило, характеризуются высокой степенью активности в управлении портфелем. По данным Upper Analytical Services, Inc., в среднем коэффициент оборачиваемости активов составляет 76% в год. Торговые издержки при таком обороте могут добавить к затратам фонда от 0,5% до 1% ежегодно. В совокупности необходимость покрывать затраты фонда и торговые издержки забирают в типичном фонде у инвестора значительную долю дохода. А фонды, взимающие комиссионные

за торговые операции, уменьшают прибыль еще сильнее.

Одним же из основных преимуществ фонда со стратегией индексирования являются именно низкие расходы. В таких фондах взимаются минимальные комиссионные за управление, текущие издержки могут быть очень небольшими, а издержки по проведению портфельных операций — минимальными. Более того, поскольку оборот акций в портфеле фондов со стратегией индексирования значительно менее активен, чем в фондах с активным управлением, существует сильная тенденция (но ни в коем случае не гарантия), что такие фонды начисляют и распределяют среди акционеров только весьма скромные доходы от прироста капитала (если вообще их это делают). Поскольку эти начисления облагаются налогом, то как можно более длительная отсрочка подобных выплат в данном случае является явным преимуществом индексированных фондов.

Со временем некоторые биржевые индексы обогнали показатели фондов, оперирующих с наиболее распространенными акциями. В приведенной ниже таблице сравниваются суммарная доходность (рассчитанная на основе суммирования капитального прироста и дохода), измеренная с помощью индекса Wilshire 5000 (показатель всего фондового рынка США), и показатели фондов, оперирующих с наиболее распространенными акциями и придерживающихся активной инвестиционной стратегии.

iCyMMapHacQCTfcnu¹! лет, 30 сентябряМЭЭб года)¹¹¹''':':¹'" ¹'^/::•¹ ЖКЙЙ|

Итоговый показатель

Среднегодовой показатель

Индекс Wilshire* 5000

Среднестатистический фонд, оперирующий с наиболее распространенными акциями

+272,52% +237,63%

+14,06% +12,94%

"•Доходность по индексу сокращена на 0,3% в год с тем, чтобы отразить приблизительные издержки индексированного фонда.

Источник. Аналитическая служба Upper Analytical

Services, Inc.

В табл. 2.3. перечислены ставки доходности по различным классам активов в мире. Каждый из этих показателей измеряется в валюте соответствующей страны.

ЙТ|блйид|||.|Яндик

Фондовый Процентные ставки Валютные курсы

рынок

(% в год)

за1

долл.

Страна

Изменение

Кратко

Долгосрочные

Последняя

Год назад

Изменение

за 1 год (%)

срочные

дата

за 1 год (%)

Австралия

+7,5

4,80

5,38

1,59

1,50

+6,0

Великобритания

+4,0

5,31

4,53

0,61

0,60

1,7

Канада

-11,2

4,88

5,22

1,52

:1,42

+7,0

Дания

-21,3

3,32

4,29

6,75

6,96

-3,0

.Япония

-2,1

0,07

1,81

118,00

130,00

-9,2

Швеция

-3,3

3,17

4,39

8,16

7,95

+2,6

'Швейцария

+1,4

1,29

2,54

1,45

1,49

-2,7

;США

+19,6

4,81

5,10

-

-

.11 европейских

+6,2

3,04

3,89

0,91

0,93

-2,2

стран

Мир

+13,6

Источник. The Economist, 17 марта, 1999, стр. 111. ©1999 The Economist Newspaper Group, Inc. Воспроизведено с разрешения. Дальнейшее воспроизведение запрещено, www. economist. corn

Так, например, в табл. 2.3 показано, что курс акций в США за период с марта 1998 года по март 1999 года в среднем поднялся на 19,6%, а в Японии — упал на 2,1%. ттобы сравнить эффективность показателей этих двух стран, необходимо привести Рассматриваемые показатели к одной и той же денежной единице.

85

Курс доллара в иенах за этот же период снизился на 9,2%. Следовательно, не учитывая дивидендов в денежной форме, начисленных на акции, американские акции, которые стоили в марте 1998 года 1 млн долл., к марту 1999 года поднялась бы в цене до 1,196 млн долл. Портфель ценных бумаг в марте 1998 имел стоимость 130 млн иен (1,196 млн долл. х 130 иена/доллар), а в марте 1999 года — 141,128 млн иен (1,196 млн долл. х 118 иена/доллар). Следовательно, в иенах капитализация фондового рынка США выросла всего на 8,56%. Таким образом, снижение курса доллара к иене частично компенсирует различную эффективность японского и американского фондовых рынков. В последней строке таблицы указан процент изменения мирового фондового индекса, который отражает общую долларовую стоимость акций разных стран⁴.

2.6.4. Ставка доходности в исторической перспективе