Фьючерсы: отрицательные цены

21.04.20 в 13:30 фьючерс CL-05.20 завершил торги и закрылся по расчетной цене 10,01$. Важно заметить, что почти сутки к моменту экспирации фьючерс не только вышел в положительную ценовою зону, но и при этом оба фьючерса закрыли большое значение контанго и сровнялись по своим ценам. Расчетная цена фьючерса CL-06.20 21.02.20 снизилась до 11.57$, а у фьючерса CL-05.20 подросла до 10,01$. Общий объем торгов за последнюю сессию составил 18 443 фьючерса, из которых 5 122 – это объем торгов в отрицательной зоне после 13:30 и в последние 30 минут торгов объем составил 3 235 фьючерсов. Общее количество открытых позиций, которые вышли на реальную поставку нефти, составило 2 427 фьючерса.

Причем именно в эту торговую сессию 21.04.20 на ликвидном фьючерсе CL-06.20 и случилась реальная «рабочая» минимальная стоимость нефти, которая фигурирует на «склеенном» графике фьючерса. 21.04.20 в 12:55 по фьючерсу CL-06.20 была зафиксирована минимальная цена на значении 6,5$. На Рис. 11 отражен тот самый случай, при котором участники рынка, которые делали прогноз на движение котировок фундаментально оказались правы, но при неправильном выборе фьючерса понесли большие потери при попытке открыть позиции long 20 числа. Когда 21 числа котировки нефти показали абсолютный положительный минимум и устремились вверх, то по итогам 2021 года котировки нефти выросли до значения 75,45$ на 1 060,76 %. Какой совет можно дать инвесторам и спекулянтам анализируя Рис. 11? Как в подобных ситуациях, когда в один день фьючерс торгуется в отрицательных значениях, а на другой день следующий фьючерс снижается на 50 %, извлекать прибыль без риска потери всего брокерского счета? В такие моменты работать без использование опционных контрактов крайне сложно и рискованно.

Предлагаю опять вернуться к измерению объемов торгов в нефтяных танкерах. Напомню, один танкер – это около 400 фьючерсов. Только за последние 30 минут торгов удалось купить/продать 8 танкеров, а за всю сессию 46 танкеров. Сравнение объемов торгов с количеством танкеров с моей стороны – это больше ирония над разного рода печатными изданиями и доводами специалистов. Я все же склонен считать, что подобного рода ценовой обвал сложился не из-за количества нефтяных танкеров или других поставочных особенностей фьючерса. Ниже попробую описать свою версию и почему так произошло.

Рис. 12

На Рис. 12 фьючерс CL-05.20, CL-06.20 и CL-07.20, временной интервал – 60 минут, период – с 16.04.20 18:00 по 22.04.20 16:00, вид – японские свечи.

На Рис. 12 в одной шкале одновременно отображено три фьючерса с разными датами погашения: два дня, месяц и два месяца. Сделано это специально для наглядности отображения цен фьючерсных контрактов с разными датами поставки и также наглядного отображения работы арбитражеров.

В Таблицу 5 занесены ценовые значения фьючерсов с Рис. 12, где дополнительно рассчитано значение контанго. Под контанго понимается разница цен между ближайшими фьючерсами, то есть разница между CL-05.20 и CL-06.20 и разница между CL-06.20 и CL-07.20. Контанго – это разница между ценой дальнего и ближнего фьючерсов в реальных ценах и в процентах между ними[11]. CL-06.20 и CL-07.20 добавлено для сравнения нормального движения контанго и наоборот – крайне завышенного контанго между CL-05.20 и CL-06.20, строка 2 в Таблице 5.

Напомню, что арбитражеры – это участники торгов, которые отслеживают любую возможность заработать на расхождении цен на смежные финансовые активы, например фьючерсы, депозитарные расписки, фондовые индексы. В нашей стране самый ликвидный инструмент по арбитражу – это реальная валюта, доллар или евро и все фьючерсные контракты на них. Работая крупными объемами, арбитражеры уравнивают цены, а точнее сближают их между собой, причем совершают подобные операции на больших объемах, поскольку риск по подобным операциям достаточно мал. Даже если он и присутствует, то, как правило, чисто технический.

По факту арбитражер при большом показателе контанго продает дорогой фьючерс и покупает дешевый равными объемами, тем самым уравнивая цены и получая гарантированный доход. Максимально возможный доход для арбитража был на 20.04.20 в 13:30. Продав фьючерс CL-06.20 по цене 20,43$ и одновременно купив CL-05.20 по цене -37,63$ к моменту экспирации можно было получить прибыль по обоим фьючерсам. CL-05.20 – прибыль 47,64$, а CL-06.20 – 8,86$, итоговый результат – 56,5$.