Фондовые рынки стран СНГ. Состояние и перспективы интеграции. Монография

В 2001 году в форме некоммерческой саморегулируемой организации была образована Армянская фондовая биржа, ставшая единой торговой площадкой в стране. В 2007 году она была реорганизована в открытое акционерное общество. В 2008 году Армянская биржа и Центральный депозитарий Армении были приобретены и стали частью скандинавской биржевой группы OMX. В настоящее время биржа носит название NAS-DAQOMXArmenia (после слияния NASDAQ с OMX).

Членами NASDAQOMXArmenia могут быть инвестиционные компании, кредитные организации, а также брокеры и дилеры. В качестве торговой платформы используется система “ArmexPlaza 1.0” (создана на базе системы “RTSPlaza 7.7”) – электронная система сбора и регистрации сделок на базе двойного непрерывного (встречного) аукциона. Биржа предоставляет участникам торгов возможность удаленного доступа (система CBANet).

В настоящее время к торгам NASDAQOMXArmenia допущено 12 выпусков акций 11 эмитентов (отметим, что в 2003 году, до реформы организованного фондового рынка, число выпусков акций в обращении достигало 213), из них активно обращаются 8 выпусков. Среди наиболее ликвидных эмитентов акций – ОАО «Аракс», крупнейший в стране производитель абразивных материалов (более 80 % в общем объеме торгов) и коммерческие банки (около 15 %). Совокупная капитализация биржевого рынка акций составляет 139,5 млн. долл.

В секторе корпоративных долговых ценных бумаг к торгам на NASDAQOMXArmenia допущено 5 выпусков облигаций 4 эмитентов, из них активно обращается 2 выпуска. Наибольший объем выпусков корпоративных облигаций в обращении и, соответственно, пик торговой активности пришлись на 2009 год (12 выпусков облигаций, около 3 млн. сделок).

Доминирующее положение на бирже занимает валютный рынок: по итогам 2012 года объем сделок и иностранной валютой, совершенных на NASDAQOMXArmenia, составил 335 млрд. драмов (823,6 млн. долл.), что в 800 раз превышает объем торгов акциями и в 650 раз – корпоративными облигациями[12].

Сделки на бирже заключаются через посредников – специализированных лиц (профессиональных участников рынка ценных бумаг. По состоянию на 2013 год в Армении действует 32 специализированных лиц, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность, из них 22 – коммерческие банки. Следует отметить, что в 2006 году в целях дополнительной стабилизации финансового рынка был введен институт уполномоченного дилера (маркет-мейкера). В настоящее время такой статус имеют 9 специализированных лиц[13].

Расчеты по сделкам с ценными бумагами осуществляются двумя депозитарно-клиринговыми системами: по государственным ценным бумагам и облигациям Центрального банка Армении – «Системой учета и расчетов по государственным ценным бумагам», по корпоративным ценным бумагам – Центральным депозитарием Армении.

Центральный банк Армении, выполняющий с 2006 года функции мегарегулятора финансового рынка, активно сотрудничает с NASDAQ OMX Armenia в области разработки мер по долгосрочному развитию рынка ценных бумаг. Среди приоритетных направлений развития регулирования, по которым идет сотрудничество регулятора и организатора торговли, можно выделить следующие:

• предоставление временных налоговых преференций для компаний, проводящих IPO на бирже;

• совершенствование торговой и расчетной систем, в частности, внедрение технологии торговли без предварительного депонирования денежных средств и ценных бумаг (а в перспективе – переход к более удобной для участников торгов системе расчетов T+3);

• разработка квалификационных требований и стандартов для специалистов финансового рынка.

Система регулирования фондового рынка Армении исторически складывалась по либеральному образцу, основанному на американской модели. Впоследствии, по мере универсализации данной модели регулирования, сформировалась тенденция перерастания в жесткую регулятивную форму с акцентом на европейскую модель. По нашему мнению, данная тенденция сохранится и в среднесрочной перспективе.

* * *

Проведенный обзор показывает, что главная проблема финансового сектора Армении – однобокость развития. Так, в капитале и активах финансовой системы абсолютно преобладают банки. По состоянию на 2011 год 94 % общих активов финансовой системы приходилось на долю банков и лишь 1,4 % и 5,2 % – на долю страховых компаний и небанковских кредитных организаций, соответственно (впрочем, подобная структура характерна и для России). В Армении отсутствуют негосударственные пенсионные фонды и институты коллективного инвестирования, а капитализация биржи находится на крайне низком уровне.

Современное состояние финансового сектора Армении характеризуется слабо развитыми институтами финансового рынка, как, впрочем, и других секторов финансовой системы. Фондовый рынок Армении не выполняет функций мобилизации капитала в реальный сектор, перераспределения финансовых ресурсов в экономике и рыночной оценки активов. На сегодняшний день это крайне малый по объему рынок с высоким уровнем систематического риска, олигополистической структурой, высокой концентрацией объемов торговли ценными бумагами.