Фондовый рынок. Курс для начинающих

Бонусный выпуск – это вид эмиссии обыкновенных акций, который позволяет привести размер капитала организации в соответствие с размером бизнеса. При этом не происходит мобилизации нового капитала, организация просто конвертирует накопленные резервы в акционерный капитал.

Количество выпущенных акций возрастает, однако благосостояние акционеров не изменяется. Как следствие, цена акции должна упасть в момент выпуска.

На некоторых рынках, в частности в Японии и Испании, бонусные выпуски считаются свидетельством успеха организации. Частные инвесторы в этих странах рассматривают эти выпуски как доход на инвестиции – они ошибочно полагают, что бонусные акции увеличивают стоимость их вложений.

В США бонусные выпуски называют «дивидендом, выплаченным акциями» (stock dividend) или «

расщеплением акций» (stock split), что лучше отражает сущность процесса.

Особенности

Выпуск обычно характеризуется количеством новых акций, полученных на каждую старую акцию, например «два к одному», «три к четырем». Существуют определенные различия в правилах, принятых в Великобритании и США, которые необходимо четко представлять. Если выпуск характеризуют как «x к y», то

в Великобритании: x – число полученных новых акций y – число старых акций;

в США: x – суммарное число акций после выпуска, т. е. сумма старых акций плюс новые акции

y – число старых акций.

В Великобритании новые акции просто добавляются к старым, в то время как в США акции старого выпуска аннулируются и заменяются на новые. Приведенная ниже таблица наглядно поясняет ситуацию.

Бонусный выпуск – просто бухгалтерская операция, посредством которой организация частично или полностью капитализирует свои резервы, т. е. активы сверх выпущенного акционерного капитала, и распределяет их среди существующих акционеров. От акционеров при этом не требуют дополнительных вложений, именно поэтому выпуск и называют бонусным. Если акционеры получают новые, или «бонусные

», акции на каждую старую акцию, находящуюся в их собственности, количество принадлежащих им акций увеличивается. Слово «бонусный» может вводить в заблуждение, однако не следует забывать, что стоимость активов и доходы организации при этом остаются прежними. Рассмотрим пример британской компании, предполагающей осуществить бонусный выпуск «один к двум». Это означает, что компания рекапитализирует свои резервы путем выпуска одной новой акции на каждые две старые. Как видно из таблицы ниже, активы компании не меняются.

В Великобритании при бонусном выпуске акций «один к одному» доходы на акцию снижаются в два раза по сравнению с прошлым уровнем. В случае сохранения коэффициента выплаты дивиденд на акцию также снижается в два раза, поэтому доход акционеров не изменяется. С учетом того, что стоимость организации не изменилась, цена акции должна уменьшиться наполовину. Капитал, приходящийся на акции, сохраняет, таким образом, свою величину.

Та же самая логика действует и при определении цены акции после выпусков «три к одному», «два к трем» и т. д. Главный выигрыш бонусного выпуска заключается в том, что появляется большее число более ходовых акций – две акции с ценой 5 фунтов стерлингов более ликвидны, чем одна акция с ценой 10 фунтов стерлингов. Цены на новые и старые акции, котируемые на LSE, несколько отличаются. Новые акции продают за наличный расчет и часто с более низкой комиссией. Это делает их немного более привлекательными, а следовательно, их котировки держатся на чуть более высоком уровне. Через определенное время котировки выпусков выравниваются.

В соответствии с распространенным заблуждением, в случаях, когда большинство акционеров – частные инвесторы, считается, что бонусные выпуски являются премиями, акционеры что-то получают от организации. Такое представление подтверждается тем, что нередко возрастают дивиденды – при некоторых выпусках «один к одному» дивиденды сохраняются, удваивая доход акционеров. Однако это удвоение могло быть результатом увеличения в два раза коэффициента выплаты, а не разбивки акций.

Так с какой же целью организации выпускают бонусные акции? Фактически обыкновенные акции становятся более ликвидными с превращением накопленных резервов в оплаченный капитал. По мере роста организации растут и ее совокупные активы, что отражается на резервах. При сохранении такого положения резервы становятся слишком большими, и если организация не осуществит рекапитализацию[2], прибыль на акцию и дивиденды могут оказаться чрезмерными. Бонусные выпуски – один из способов сбалансировать капитал организации и ее резервы.

Расщепление (сплит) акций