Инвестирование в Уран. Становление урана в качестве биржевого товара

Через несколько месяцев после появления Adit Capital на Торонтской фондовой бирже (TSX) было проведено IPO закрытого фонда Uranium Participation Corp. (UPC), который смог в мае 2005 г. привлечь около $80 млн средств инвесторов.

UPC является инвестиционной холдинговой компанией, осуществляющей инвестиции преимущественно в физические объемы урана либо в форме концентрата оксида урана (U3O8), либо гексафторида урана (UF6). Задача корпорации состоит в предоставлении инвестиционных альтернатив инвесторам, заинтересованным в приобретении урана. Управляющей компанией UPC выступает Denison Mines Inc. — 100-процентное дочернее предприятие канадского уранового производителя Denison Mines Corp.

С момента запуска в 2005 г. UPC провела несколько дополнительных выпусков акций и являлась одним из основных покупателей природного урана на спотовом рынке. В 2010–2012 гг. состоялось три обратных выкупа акций UPC.

По состоянию на конец октября 2012 г. оценочная стоимость чистых активов UPC составила C$607 млн, или C$5,71 за акцию. Количество имеющегося концентрата U3O8 составило на указанную дату 7,250 млн фунтов расчетной стоимостью C$308 млн при суммарных затратах на приобретение в размере C$342 млн. Объем гексафторида урана (UF6) составил 2,374 тыс. т стоимостью C$390 млн и расчетной стоимости около C$288 млн.

По состоянию на конец ноября 2012 г. рыночная капитализация UPC составляет около C$550 млн. На графике 32 представлена динамика курса акций UPC с момента начала торгов на TSX. В конце ноября стоимость акции UPC составила C$5,14; минимальным значением является C$4,75 за акцию, которое было достигнуто в середине ноября 2012 г., что ниже предыдущего минимума, достигнутого в октябре 2008 г., на C$0,05.

11 января 2010 г. UPC объявила о покупке компании Uranium Ltd. за £84 млн (C$140 млн). По условиям соглашения сторон держатели ценных бумаг UPC получили 0,50 одной акции UPC в обмен на одну акцию Uranium Ltd. Сумма сделки базируется на стоимости одной акции Uranium Ltd. в 204,3 пенса (C$3,38) исходя из цены закрытия UPC по состоянию на 8 января.

Как отмечалось в сообщении UPC, предложение предполагает премию в 27,7% к стоимости акций Uranium Ltd. на Альтернативном инвестиционном рынке Лондонской фондовой биржи. Как сообщала канадская компания, приобретение Uranium Ltd., в собственности которой находятся 1,7 млн фунтов U3O8, «позволит UPC получить дополнительные объемы урана по привлекательной цене как относительно его исторической средней себестоимости, так и перспектив долгосрочной цены».

Uranium Ltd. — закрытый урановый инвестиционный фонд, зарегистрированный в Гернси, также инвестирующий в покупку физических объемов урана. Основанный в 2006 г., Uranium Ltd. являлся одним из крупнейших урановых инвестиционных фондов в мире. Прежнее название — Nufcor Uranium Ltd. — было изменено после принятия руководством компании в июне 2009 г. решения о прекращении взаимоотношений с Nufcor International Ltd., дочерней компанией Goldman Sachs Group Holdings, и Nufcor Capital Ltd. и окончании действия договоров на оказание консультационных и депозитарных услуг с этими компаниями.

На сегодняшний день покупка акций UPC на Торонтской фондовой бирже является наиболее легким способом участия в рынке природного урана, так как инвесторы не сталкиваются с ограничениями, связанными с покупкой и владением ураном, а динамика цен акций UPC во многих случаях обеспечивает достаточную взаимосвязь со спотовыми ценами на природный уран.

В качестве примера можно привести динамику показателя UxC Fund Implied Price (см. график 33), который определяется UxC как «производная стоимость урана, находящегося в распоряжении UPC» и представляет собой оценку рыночной капитализации UPC в пересчете на фунт U3O8 его запасов. До поглощения Uranium Ltd. Fund Implied Price (UxC) и аналогичный показатель Blended Financial Value (NYNCO, а впоследствии Altametric) рассчитывались на основе динамики курсов акций и UPC и Uranium Ltd. (бывшая Nufcor Uranium).

Как видно из графика, несмотря на высокую корреляцию двух индикаторов (например, в 2009–2010 гг. она превышала 80%), в некоторые периоды, такие как опережающий рост цен на уран 2006–2007 гг., обвал финансовых рынков в 2008 г. или рост неопределенности в отрасли после аварии в Японии, показатель Fund Implied Price способен существенно отклоняться от спотовой цены на уран.