Инвестиции в инфраструктуру: Деньги, проекты, интересы. ГЧП, концессии, проектное финансирование

Вместе с тем в большинстве своем именно сложноструктурированные проекты придавали импульс таким весьма непростым финансово-инвестиционным формам, как проектное финансирование, проектное финансирование с государственным плечом, ГЧП, концессии и их всевозможные аналоги и производные.

На настоящий же момент можно констатировать, что время традиционных решений в экономике и бизнесе, скорее всего, уже закончилось или быстро заканчивается. Но ни специалистов, умеющих разбираться в сложных организационных и правовых вопросах современной финансовой и инвестиционной инженерии, ни инструментов, ни институтов в необходимом количестве нет. А ведь совпадение этих трех факторов на иных рынках приводило к существенному и наглядному прогрессу, осязаемому на горизонте одного поколения.

В нынешний экономический цикл страна входит с неподготовленной инфраструктурой инвестиций в инфраструктуру. В том случае, если настрой федеральных властей на ее ускоренную модернизацию сохранится, то создавать ее придется стахановскими темпами.

Иные инструменты и возможности

Некоторые из уже существующих на рынке инструментов, такие как общие фонды банковского управления, небанковские кредитные организации, акционерные и паевые инвестиционные фонды, могут быть приспособлены для нужд инфраструктурного рынка. Правда, они и в своих традиционных сферах не показывают пока существенной эффективности, но это вопрос лишь деблокирования нормативных ограничений, в которых они существуют.

Не развиты в нашей стране возможности использования различных типов инвестиционных фондов. Иностранные инфраструктурные фонды не присутствуют на территории России, хотя все предыдущие годы они заявляли о значительном интересе к отечественной инфраструктуре. Проблема состояла не только в малом количестве проектов, но и в том, что они могли инвестировать только через ограниченное количество инструментов, подавляющей части которых у нас просто не существовало как класса.

Иные фонды, например так называемые фонды private equity[71], инвестирующие, в отличие от инфраструктурных фондов, не в проект, а в капитал компании-исполнителя, не особо интересовались отечественными компаниями, занятыми на рынке инфраструктуры, по многим причинам. В числе первых – ввиду того, что рынок в этой сфере был и есть чрезвычайно узкий, а компании-исполнители находились в слишком большой зависимости от крупных контрактов и не демонстрировали диверсифицированного бэклога.

В России было несколько попыток создать специализированные фонды, работающие на рынке инфраструктурных проектов. Такой фонд пыталась «поднять» в свое время легендарная «Тройка-Диалог», но, видимо, рынок был совсем еще в зачаточном состоянии. После этого совместными усилиями австралийского специализированного инфраструктурного игрока – Macquarie, отечественных «Ренессанс Капитала» и Внешэкономбанка был создан Macquarie Renaissance Infrastructure Fund[72]. Несколькими годами позже появился квазигосударственный Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ), который также имеет значительный аппетит к инфраструктурным проектам.

Все эти фонды сталкивались с теми же ограничениями на рынке инфраструктуры, что и иные инвесторы: малое количество проектов, в которых можно инвестировать, а инвестиционные декларации фондов запрещали вложения на нулевой «посевной» стадии проектов. Да и логически это понятно, поскольку тогда был бы уже другой вид бизнеса.

А вот фонды, ориентированные на операции на рынке подготовки проектов, чрезвычайно востребованы и могли бы генерировать существенную доходность, одновременно с этим выполняя важную функцию развития рынка, расширяя количество и улучшая качество проектов, выносимых на него.

Проблемой, правда, также является и то, что квалифицированных «потребителей» финансов, которые и предлагаются фондами, тоже не очень-то много. Частные компании пока не демонстрируют понимания механики и специфики работы фондов и знания нюансов, как должны быть структурированы проекты для того, чтобы быть успешно профинансированы ими.

В книге вообще и в настоящей главе в частности приведены только некоторые примеры того, в каких направлениях можно было бы «дополнять» отечественную инфраструктурную сферу. Вместе с тем, если сравнивать с зарубежными рынками, то список решений, которые предстоит принять, и действий, которые предстоит совершить, весьма значительный.

Необходимо будет еще и рационализировать решения, предлагаемые рынку инфраструктуры по части различного рода ценных бумаг, вопросов налогообложения, земли, финансовых инструментов, залогов, процедур, расширения списка возможных объектов, и многие иные.

Фундаментальное ограничение – информация и статистика на рынке инфраструктуры