Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации

Пример 1[4]

Компания планирует реализовать новый проект – организовать производство нового товара на некоем оборудовании. Подготовительная стадия проекта занимает 1 год и требует 110 тысяч долларов. Через год запускается производство, что по требует инвестирования еще 100 тысяч долларов. Денежные потоки от реализации продукта начнут поступать с конца 2-го года проекта. Но на данный момент трудно определить, будет ли спрос на новый продукт.

При положительном развитии событий (вероятность 75%) ожидаемый доход составит 340 тысяч долларов. При негативном развитии событий (вероятность 25%) ожидаемый доход составит 10 тысяч долларов.

Требуемая норма доходности – 15%. При расчете эффективности проекта традиционным способом NPV проекта отрицательна, что делает проект неэффективным и не стоящим внимания:

NPV = (-110) + (-100) : 1,15 + (0,75 x 340 + 0,25 x 10) : 1,15 2 = (-2,25).

Если уже через год станет известно, будет ли новый товар пользоваться спросом, у менеджеров появится возможность принять решение – продолжать ли инвестировать в проект после окончания 1-го года. Возможность выбора в данном случае является реальным опционом на отказ от проекта. Тогда NPV проекта составит:

NPV = (-110) + 0,75 (-100) : 1,15 + (0,75 x 340 + 0,25 x 10) : 1,15 2 = 17,6.

Получается, что при предоставлении менеджерам возможности выбора проект эффективен. Но вероятность присутствует, впрочем, как и при традиционном подходе.

В зависимости от того, при каких условиях опцион приобретает ценность для компании, выделяют следующие основные виды реальных опционов:

Опцион может быть востребован в разных условиях при различных обстоятельствах. В зависимости от этого выделяют следующие основные виды реальных опционов.

1. Опцион изменения масштаба – предоставляет возможность увеличения или сокращения масштабов производства в течение жизненного цикла продукции. Применяется в бизнесах, имеющих цикличный или сезонный характер.

2. Опцион появления дополнительных возможностей после осуществления первоначальных инвестиций. Применяется, когда заранее не известны какие-то дополнительные факторы, которые могут стать известными позже и повлиять на изменение параметров проекта.

3. Опцион определения времени принятия решения об осуществлении дополнительных инвестиций. Применяется, когда недостаточно информации на данный момент, чтобы принять правильное решение об инвестициях, и ожидается появление нужной информации в будущем.

4. Опцион возможности отказаться от реализации проекта. Неэффективность проекта может стать ясной на его более поздних стадиях, когда часть инвестиций уже осуществлена, а часть – еще нет. Одной из сходных форм такого опциона является, например, такая, когда заранее не известно, будет ли продукция пользоваться достаточным для ее длительного выпуска спросом, а для ее производства необходимо закупать дорогое оборудование. В таком случае лучше взять оборудование в лизинг, и в случае отказа от дальнейшего производства закрыть контракт с лизингодателем.

В зависимости от вида активов выделяют следующие основные виды реальных опционов.

Для актива «инвестиционная возможность» существует возможность отложить инвестиции, уменьшить / увеличить масштаб операций, сэкономить часть начальных инвестиций.

Актив «производство» предполагает возможность расширения производства при внесении дополнительных инвестиций, выпускать различную продукцию, работать с разными ресурсами.

Актив «оборудование» допускает перевод оборудования в режим простоя (снизив уровень затрат), продажу оборудования по остаточной стоимости.