Механизмы и методы регулирования в условиях преодоления кризиса

Тем не менее, в процессе реализации проектов ГЧП крайне актуальным является поиск различных источников финансирования. В качестве эффективного долгосрочного инструмента финансирования предлагается использовать такой новый для России вид долговых обязательств, как инфраструктурные облигации. В соответствии с разработанным ФСФР России проектом закона инфраструктурные облигации выпускаются со сроком обращения 5-20 лет с обязательным залогом, включающим государственное обеспечение в форме гарантии РФ или Внешэкономбанка. Наличие госгарантий, позволяющее включить инфраструктурные облигации в Ломбардный список Банка России, повышает инвестиционную привлекательность данных облигаций. В отличие о прочих видов облигаций инфраструктурные облигации всегда выпускаются под финансирование определенного инфраструктурного проекта, поэтому владелец этих облигаций принимает на себя только риски, связанные с реализацией данного проекта, а не все корпоративные риски эмитента. Доходность по инфраструктурным облигациям ожидается выше среднегодового уровня инфляции. Таким образом, выпуск инфраструктурных облигаций позволяет привлечь средства таких консервативных инвесторов, как пенсионные фонды и страховые компании, которые нуждаются в долгосрочных и надежных инвестиционных инструментах.

Зарубежный опыт свидетельствует, что инфраструктурные облигации могут выпускаться в следующих формах: государственные или муниципальные облигации; корпоративные облигации, эмитентом которых является специально созданное государством юридическое лицо (государственная корпорация) для финансирования определенного инфраструктурного проекта; корпоративные облигации, выпускаемые действующими юридическими лицами, которые выступая собственниками инфраструктурного объекта, желают модернизировать старый или построить новый объект на привлеченные в результате выпуска облигаций средства; корпоративные облигации, эмитентом которых является юридическое лицо-концессионер, в том числе SPV. Эмиссия данных видов инфраструктурных облигаций была бы положительно встречена участниками российского финансового рынка.

Важным показателем инвестиционной привлекательности инфраструктурных облигаций является уровень их обеспеченности. По российскому законодательству по данным облигациям предусмотрены такие формы обеспечения, как залог недвижимого имущества или ценных бумаг, государственная или муниципальная гарантия и поручительство. Предоставление государственных гарантий по облигационным займам, привлекаемым юридическими лицами на осуществление инвестиционных проектов, регулируется Постановление Правительства РФ № 128 от 5 марта 2010 г. «О предоставлении в 2010 году государственных гарантий Российской Федерации». Гарантии предоставляются на сумму не более 50 процентов от стоимости осуществляемых инвестиционных проектов. Сумма гарантии должна быть не менее 1 млрд рублей.

Несмотря на отсутствие важных элементов законодательной базы, регулирующих эмиссию инфраструктурных облигаций, некоторые российские эмитенты начинают осуществлять выпуски таких облигационных займов. В частности, Северо-западная концессионная компания, являющаяся оператором строительства участка автодороги Москва – Санкт-Петербург, готовит в 2010 году выпуск 20-летних облигаций на общую сумму 10 млрд руб. под гарантии РФ [229] . Доходность выпускаемых облигаций будет привязана к инфляции. Сбербанк РФ планирует стать одним из организаторов выпуска и наряду с Внешэкономбанком принять участие в приобретении этих облигаций.

5.6. Антикризисное регулирование лизингового рынка

Значительные изменения наблюдаются в разных областях экономики за последние два кризисных года. Не является исключением и состояние российского лизингового рынка, динамика которого, по оценкам экспертов, особенно значительна и заметна. Однако изменения эти носят далеко не позитивный характер, и это легко объяснимо, ведь их первопричиной является мировой финансовый кризис, анализ воздействия и последствий которого стал одной из центральных тем большинства научных исследований на разных уровнях, начиная со студенческих работ, и заканчивая монографиями ведущих экономистов. До сих пор ведутся споры о том, на какой стадии находится российская экономика, вовлеченная в кризис. Очевидно, что от ответа на этот вопрос во много зависит и то, какой должна быть дальнейшая стратегия действующих субъектов рынков, адекватность которой является определяющей для их последующего развития и возможного процветания.