Стратегия корпоративного финансирования

Вертикальный (структурный) анализ осуществляют в целях определения удельного веса отдельных статей баланса в общем итоговом показателе и последующего сравнения полученного результата с данными предыдущего периода. Его можно производить по исходной или агрегированной отчетности. Вертикальный анализ баланса позволяет рассмотреть соотношение между внеоборотными и оборотными активами, собственным и заемным капиталом, определить структуру капитала по его элементам.

Горизонтальный и вертикальный анализ дополняют друг друга и при заполнении аналитических таблиц могут применяться одновременно.

Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений показателей отчетности за ряд периодов (кварталов, лет) от уровня базисного периода. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, т. е. осуществляют прогнозный анализ.

Сравнительный (пространственный) анализ проводят на основе внутрихозяйственного сравнения как отдельных показателей предприятий, так и межхозяйственных показателей аналогичных компаний-конкурентов.

Факторный анализ – это процесс изучения влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных и статистических приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и обратным (синтез). При прямом способе анализа результативный показатель разделяют на составные части, а при обратном – отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель. Примером факторного анализа служит трехфакторная модель Дюпона, позволяющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли, приходящейся на собственный капитал^[7]:

где ЧР_СК – чистая рентабельность собственного капитала (процент или доли единицы); ЧП – чистая прибыль за расчетный период; СК – собственный капитал на последнюю отчетную дату (итог раздела III баланса); ВР – выручка (нетто) от реализации продукции; А – активы на последнюю отчетную дату.

Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьшилась, то выясняют, за счет какого фактора это произошло:

1) снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализации;

2) менее эффективного управления активами (замедления их оборачиваемости), что приводит к снижению выручки от реализации;

3) изменения структуры авансированного капитала (финансового левериджа).

Анализ показателя чистой прибыли, приходящейся на собственный капитал, используют при решении вопроса, насколько организация может повысить свои активы в будущем без прироста внешних источников финансирования (кредитов и займов), т. е.:

– при выборе рациональной структуры капитала;

– при решении вопроса об инвестициях в основной и оборотный капитал.

Метод финансовых коэффициентов – расчет отношений данных бухгалтерской отчетности и определение взаимосвязей между показателями. При проведении аналитической работы следует учитывать ряд факторов:

– эффективность применяемых методов планирования показателей;

– достоверность бухгалтерской отчетности;

– использование различных способов учета (учетной политики);

– уровень диверсификации деятельности компании и ее партнеров;

– статичность применяемых коэффициентов и др.

В практике западных корпораций (США, Канада, Великобритания) наибольшее распространение получили следующие три коэффициента: ROA, ROE и ROI.

ROA – прибыль, приходящаяся на общую сумму активов.

ROЕ – прибыль, приходящаяся на собственный капитал.

ROI   – прибыль на инвестированный капитал (собственный капитал + долгосрочные обязательства).

Коэффициент ROI можно рассматривать как совокупный результат двух факторов: рентабельность продаж и использование инвестиций.

Каждый из двух терминов с правой стороны уравнения имеет свой экономический смысл. Чистая прибыль, деленная на объем продаж, выражает экономическую рентабельность проданных товаров (ROS). Второй показатель – объем продаж, деленный на инвестиции, характеризует оборачиваемость последних. Приведенный алгоритм показывает два основных пути улучшения показателя (ROI). Во-первых, этого можно добиться повышением нормы прибыли. Во-вторых, параметр (ROI) может быть улучшен за счет ускорения оборачиваемости инвестиций. В свою очередь оборачиваемость последних можно повысить, либо увеличив объем продаж, но сохранив неизменной сумму инвестиций, либо снизив объем инвестиций, необходимых для поддержания заданной величины объема продаж.

Контрольные вопросы и задания.

1. Назовите основные модели финансового анализа.

2. Приведите интерпретацию трехфакторной модели Дюпона.

3. Какие ключевые финансовые коэффициенты вы знаете и что они характеризуют?

8.4. Информационное обеспечение финансового анализа