Великие афёры XX века. Том 2

«Почему бы Энрону самому не создать газовые резервы и не заключить долгосрочные соглашения с потребителями напрямую?» — такова была идея Беннетта, подхваченная и с энтузиазмом воплощённая Скиллингом в Газовом Банке. Но для этого сначала требовалось приобрести газ у поставщиков, а те не очень-то и спешили играть в песочнице техасского парвеню.

И тогда корпоративный гений Энрона породил вариацию на тему бессмертного «утром — деньги, вечером — стулья». Дело в том, что поставщики энергосырья постоянно испытывали недостаток в наличности, и Энрон решил: «Мы их заочно профинансируем, а за это впоследствии получим часть их газовых резервов в оговоренные сроки!».

Поскольку деньги платились вперёд, Энрон заранее знал цены, по которым он получит газ от поставщиков, независимо от капризной рыночной конъюнктуры и показателей выработки производителей. Теперь можно было делать наценку и с выгодой для себя заключать долгосрочные соглашения с коммунальными хозяйствами.

Оставалось дело за малым — найти деньги для финансирования этих самых производителей. Первое, что приходит в голову: взять кредит в банке. Второе: раскошелиться и заплатить из собственного кармана. К сожалению оба варианта не подходили, поскольку и в том и в другом случае приходилось вешать на баланс задолженность (кредиторскую — в случае с банком, или дебиторскую — если производителей газа профинансирует сам Энрон), а баланс Энрона и так лопался от долговых обязательств. По признанию самого Фастова: «Если компания подобная Энрону показывает слишком большие долговые обязательства в своём балансе, агентства понизят кредитный рейтинг Энрона».

В этом кредитном рейтинге — ключ к пониманию всей истории Энрона, как её взлёта, так и сокрушительного падения. Поэтому уместно потратить несколько минут и познакомиться поближе с этим объектом почитания, поклонения, вожделения и максимального напряжения корпоративных сил Америки.

Кредитный рейтинг присваивается долговым обязательствам компаний для того, чтобы дать рядовому инвестору общее представление о степени риска при вложении в эти бумаги. В качестве недосягаемого идеала берётся долг правительства США и его федеральных структур, поскольку все свято верят в невозможность банкротства Дядюшки Сэма. По большому счёту, так оно и есть, потому что Дядюшка Сэм самостоятельно печатает деньги, и сомневаться в том, что он расплатится по долгам, не приходится: допечатает и отсчитает. Впрочем, до столь заурядного по российским меркам расклада ещё никогда не доходило: правительство США всегда исправно платило по долгам. Другое дело, что происходит это за счёт выпуска новых долговых обязательств, но это уже особый разговор.

Рейтинг присваивают специальные агентства. Самых известных — два: Standard & Poor's и Moody's:

Standard & Poor's	Moody's	Значение
AAA	Aaa	Самое высокое качество
AA	Aa	Высокое качество
A	A	Высокий средний класс
BBB	Baa	Средний класс
BB	Ba	Содержит элементы спекуляции
В	В	Чисто спекулятивные
CCC & CC	Caa	Вероятность невыполнения обязательств
С	Ca	Невыполнение обязательств с частичной компенсацией
DDD - D	C	Абсолютное невыполнение обязательств

Рейтинги от трёх А до трёх В считаются инвестиционным классом (investment grade), а ниже — рискованным капиталовложением (speculative).

Снижение рейтинга почтенной компании — всегда большое горе, особенно если эта компания оперирует на сырьевом рынке, где приходится постоянно брать взаймы и давать в долг. Ведь чем выше рейтинг, тем ниже процентная ставка по обязательствам. Теперь понятно, почему Энрон так щепетильно относился к вопросу поддержания своего рейтинга инвестиционного класса, и всячески избегал лишних кредитов.

Итак, Энрон ломал голову над тем, где взять денег для финансирования производителей газа да так, чтобы при этом не испортить себе кредитный рейтинг. Вот тут-то «whiz kid»[43] Энди Фастов и вспомнил своё любимое слово — секьюритизация! С тех пор — с 1991 года — эта штука уже ни на миг не исчезала из лексикона Энрона, поэтому, хочется нам или нет, но придётся скрепя сердце в ней разобраться.