Заметки в инвестировании, 3-е издание

Приобретение или продажа производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы и т.п.) равносильны заключению пари, результат которого зависит от изменения базового актива. Поскольку компания «Арсагера» не обладает компетенцией в области прогнозирования (угадывания) цены того или иного актива на конкретную дату, а также считает, что это в принципе невозможно, в перечень активов, разрешенных к инвестированию, данные активы не включаются (подробнее см. материалы «Кто выигрывает на срочном рынке?» и «Где шансов больше: в казино или на срочном рынке?»).

В связи с вышеизложенным, компания «Арсагера» инвестирует только в активы, предполагающие создание добавленной стоимости.

1.2. Перечень разрешенных операций

К разрешенным операциям относятся: приобретение актива (без использования

кредитных средств, в том числе предоставляемых брокером – «плечо»), продажа актива (без использования активов, предоставляемых брокером в долг – «шорт»). Основным риском инвестирования в таком случае является неблагоприятное изменение стоимости актива (например, вследствие нерационального поведения участников фондового рынка), но сам актив остается в портфеле.

При инвестировании с использованием «плеча» или «шорта» риски значительно возрастают, поскольку значительное неблагоприятное изменение стоимости актива может привести к его принудительной продаже или вынужденной покупке по невыгодной цене. Также при регулярном использовании «плеча» или «шорта» значительно возрастают транзакционные издержки (подробнее см. материал «Кто выигрывает на «плечах» и «шортах»?»).

1.3. Ранжирование активов

Риск и доходность – «две стороны одной медали». При этом каждый инвестор стремится получить максимальную доходность при минимальном уровне риска. С целью определения риска, сопутствующего инвестициям, в компании «Арсагера» регулярно проводится ранжирование активов – формирование однородных по мере риска групп в рамках одной категории активов. Регулярное ранжирование активов позволяет корректно сравнивать активы между собой, учитывая не только ожидаемую доходность, но и риск инвестиций. Также результаты ранжирования активов являются одним из критериев для определения лимита на актив в портфеле (подробнее об этом в Приложении 2. Алгоритм и принцип определения лимитов на актив).

1.3.1. Ранжирование облигаций

Ранжирование облигаций формирует 12 групп активов в зависимости от категории эмитента облигаций и значений критериев, используемых при ранжировании.

В группы 5.1-5.6 входят корпоративные облигации, в группы 2.1-2.6 – облигации субъектов Российской Федерации и муниципальные облигации (первая цифра обозначает категорию активов, вторая – номер группы по уровню риска, чем она больше, тем выше риск).

Критериями при ранжировании облигаций являются кредитное качество (оценка риска своевременного осуществления выплат по ценной бумаге) и ликвидность облигационного выпуска (оценка риска возможных потерь, связанных с продажей ценных бумаг до погашения).

Для оценки кредитного качества облигационного выпуска используется оценка кредитоспособности эмитента облигаций или поручителя (оферента), в случае если поручитель (оферент) имеет обязательства как по выплате номинальной стоимости, так и по выплате купонного дохода в отношении всех бумаг облигационного выпуска. Оценка кредитоспособности осуществляется на основании внешних оценок (рейтинги Moody’s Investors Service, Standard & Poor’s, Fitch Ratings) и внутренней оценки на основании разработанных в компании методик. При этом в целях ранжирования принимается худшая из оценок.

Таблица 1. Оценка кредитоспособности на основе рейтингов международных рейтинговых агентств (по состоянию на 01.09.2017)

Группы

Рейтинг по международной шкале

Рейтинг по национальной шкале

2.1 и 5.1

От BB+ (Ba1) и выше

От AA+ (ruAA+) до AAA (ruAAA)

2.2 и 5.2

От B+ (B1) до BB (Ba2)

От A (ruA) до AA (ruAA)

2.3 и 5.3

От B- (B3) до B (B2)

От BBB- (ruBBB-) до A- (ruA-)

2.4 и 5.4

CCC+ (Caa1)

От BB- (ruBB-) до BB+ (ruBB+)

2.5 и 5.5

CCC (Caa2)

От B- (ruB-) до B+ (ruB+)

2.6 и 5.6

CCC- (Caa3) и ниже

CCC+ (ruCCC+) и ниже

Для оценки ликвидности используются данные о среднедневном обороте сделок с облигациями на Московской Бирже.

Таблица 2. Оценка ликвидности по среднедневному обороту сделок (по состоянию на 01.09.2017).

Группы

Среднедневной оборот выпуска облигаций, руб.

2.1 и 5.1

Более 5 млн

2.2 и 5.2

От 2,5 до 5 млн

2.3 и 5.3

От 1,5 до 2,5 млн

2.4 и 5.4

От 1 до 1,5 млн

2.5 и 5.5

От 500 тыс. до 1 млн

2.6 и 5.6

Менее 500 тыс.

Отнесение к группе риска происходит по худшему из критериев.

Ранжирование облигаций проводится 1 раз в квартал, а также может проводиться внепланово при изменении внешних оценок кредитоспособности эмитентов (поручителей, оферентов) по облигационному выпуску либо при размещении новых выпусков облигаций.

1.3.1.1. Особенности оценки кредитоспособности эмитентов корпоративных облигаций