ЗАМЕТКИ В ИНВЕСТИРОВАНИИ. Книга об инвестициях и управлении капиталом. 2-е издание

6.4. Уровень процентных ставок и курсовая стоимость акций

Ставки по кредитам и депозитам в банках как-то связаны с курсовой стоимостью акций? Уровень инфляции может влиять на котировки акций? Есть зависимость между доходностью облигаций и стоимостью акций компании? Ответ на эти вопросы – ДА. Хотите узнать, как все это связано?

Все эти параметры оказывают влияние на общий уровень процентных ставок. Общий уровень процентных ставок определяет ту доходность, которую инвесторы хотят получать при вложении в акции, то есть ставку дисконтирования. А от размера этой доходности зависит стоимость акций: чем большую доходность инвесторы хотят получить от владения акциями, тем дешевле они хотят купить их.

Зависимость обратная – чем ниже общий уровень процентных ставок, тем дороже стоят акции. Процентные ставки разных финансовых инструментов выстраиваются по росту, только вначале идут самые маленькие, а затем всё бОльшие и бОльшие.

Самыми надежными считаются государственные облигации – по ним самый низкий уровень доходности. Потом идут банковские депозиты, корпоративные облигации и ставки по кредитам.

Вкладывать деньги в акции инвесторы готовы только ради высокой доходности. Вся эта линейка доходностей и определяет общий уровень процентных ставок. Если уровень доходности по корпоративным облигациям повысится с 10% до 30% в год, то это повлияет и на ставки по кредитам и депозитам.

Повышение ставок говорит о страхе инвесторов и желании получать от вложения в тот же актив большую доходность. С другой стороны, более высокая

ставка доходности по облигациям говорит о снижении надежности – кредитного качества компаний, ведет к понижению стоимости их акций. А снижение стоимости акций при сохранении экономических показателей работы предприятия ведет к росту потенциальной доходности от их покупки.

От чего зависит уровень процентных ставок в экономике? Влияние оказывает целый набор факторов – уровень инфляции, ставка рефинансирования и денежная политика Центрального Банка. В конечном итоге уровень процентных ставок зависит от силы экономики страны и обеспеченности экономики деньгами.

Чем сильнее экономика, тем проще государству и компаниям привлекать деньги инвесторов как в долг, так и для покупки акций и тем ниже процентные ставки. Но существенное влияние оказывает и обеспеченность экономики деньгами – монетизация. Этот показатель рассчитывают путем сравнения денежной массы с ВВП. Денег должно как минимум хватать для расчетов (монетизация > 40%), для капитальных вложений монетизация должна быть > 80%.

В России уровень монетизации на начало 2015 года составлял 43,15%, то есть денег хватало для расчетов, но было недостаточно для капитальных вложений и справедливой оценки активов. Инвестиционная активность находилась на низком уровне, инвесторы боялись высокого риска, а значит, за свои вложения хотели получать высокую доходность, что приводило к низкой стоимости акций.

Выводы

• Все разнообразие процентных ставок находится в постоянной взаимосвязи друг с другом, невозможен рост ставок одного инструмента без роста процентных ставок на другие инструменты.

• Общий уровень процентных ставок в стране напрямую влияет на ставку дисконтирования (желаемую доходность инвесторов), которая напрямую влияет на курсовую стоимость акций.

Таким образом, для принятия правильных инвестиционных решений необходимо отслеживать тенденцию изменения процентных ставок. Рост процентных ставок в стране приводит к снижению курсовой стоимости акций, снижение процентных ставок – к росту курсовой стоимости акций.

6.5. Что такое качество корпоративного управления и как оно влияет на стоимость акций

Давайте представим ситуацию – есть акции компании. Они обращаются на бирже. Компания работает стабильно, из года в год ее выручка и прибыль держатся на стабильном уровне. Однако возможна ситуация, когда, несмотря на эту стабильность без особых улучшений экономики, акции компании могут существенно вырасти. Почему? Это будет интересно как для самих компаний, так и для тех, кто покупает их акции.

Различие между корпоративным и текущим управлением

Это может произойти, потому что существенно улучшится уровень корпоративного управления (КУ). Вы спросите – что это такое? Для многих даже непонятна разница между КУ и текущим (операционным) управлением компанией.

Текущее управление направлено на повышение уровня рентабельности основной деятельности компании, то есть на увеличение прибыли.

КУ нацелено на повышение прозрачности деятельности, соблюдение баланса интересов между топ-менеджментом компании, акционерами и сотрудниками и их эффективное взаимодействие с внешней средой. В идеале достигается гармонизация интересов всех сторон, имеющих непосредственное отношение к бизнесу, в частности, крупных и мелких акционеров (или, другими словами, мажоритарных и миноритарных).