Английский язык. Практический курс для решения бизнес-задач

Although DCF analysis certainly has its merits, it also has its share of shortcomings. For starters, the DCF model is only as good as its input assumptions. Depending on what you believe about how a company will operate and how the market will unfold, DCF valuations can fluctuate wildly. If your inputs – free cash flow forecasts, discount rates and perpetuity growth rates – are wide of the mark, the fair value generated for the company won’t be accurate, and it won’t be useful when assessing stock prices.

DCF works best when there is a high degree of confidence about future cash flows. But things can get tricky when a company’s operations lack what analysts call «visibility» – that is, when it’s difficult to predict sales and cost trends with much certainty. While forecasting cash flows a few years into the future is hard enough, pushing results into eternity (which is a necessary input) is nearly impossible. The investor’s ability to make good forward-looking projections is critical – and that’s why DCF is susceptible to error.

Valuations are particularly sensitive to assumptions about the perpetuity growth rates and discount rates. DCF analysis is a moving target that demands constant vigilance and modification.

Also, the model is not suited to short-term investing as DCF focuses on long-term value. A well-crafted DCF may help you avoid buying into a bubble, but it may also make you miss short-term share price run-ups that can be profitable. Moreover, focusing too much on the DCF may cause you to overlook unusual opportunities. For example, Microsoft seemed very expensive back in 1995, but its ability to dominate the software market made it an industry powerhouse and an investor’s dream soon after.

DCF is a rigorous valuation approach that can focus your mind on the right issues, help you see the risk and help you separate winning stocks from losers. But bear in mind that while the DCF technique can help reduce uncertainty, it won’t make it disappear.

Source: investopedia.com

Exercise 5. Translate into English.

Оценка денежного потока инвестиционного проекта

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной (дисконтированной) стоимости – NPV (net present value), срока окупаемости – PB (payback period), индекса рентабельности – PI (profitability index) и внутренней нормы доходности – IRR (internal rate of return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока инвестиционного проекта.

Показатели эффективности инвестиционных проектов

Наиболее надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное. Этот показатель рассчитывается следующим образом:

где r – ставка дисконтирования;

I

– начальные инвестиции;

Pk – денежные потоки за период с 1 по n-й год.

Другим классическим методом оценки эффективности инвестиций является внутренняя норма доходности (IRR). IRR – это значение ставки дисконтирования, при котором все денежные расходы по проекту равны всем денежным доходам. Иначе говоря, IRR = r, при котором NPV = 0.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения – инвестировать средства в проект или нет. Согласно теории финансов проект следует принимать только в том случае, если его IRR выше стоимости капитала. Расчет индекса рентабельности (PI) используется, когда необходимо выбрать один проект из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV. Индекс рентабельности определяется по формуле:

Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект: PB = N, где N – число лет, при котором:

Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В этом случае: PB = N, где N – число лет, при котором: