Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

5. General Systems – фирма, производящая персональные компьютеры. Как топ-менеджер фирмы вы раздумываете над изменениями, необходимыми для обеспечения развития фирмы. В настоящее время операционная прибыль фирмы после уплаты налогов составляет 50 млн. долл. при инвестированном капитале в размере 250 млн. долл. (в начале года). Фирма также реинвестирует 25 млн. долл. в виде чистых капитальных затрат и оборотного капитала.

а) Оцените ожидаемые темпы роста прибыли при данных текущих значениях доходности капитала и коэффициента реинвестиций фирмы.

б) При сохранении доходности капитала постоянной, что произойдет с ожидаемыми темпами роста, если фирма увеличит коэффициент реинвестиций до 80 %?

в) Каково будет влияние на рост, если при увеличении коэффициента реинвестиций до 80 % доходность капитала сократится на 5 % (учитывая, что если в настоящее время доходность капитала составляет 18 %, то он снизится до 13 %)?

6. Компания Compaq Computers столкнулась со снижением курса своих акций с 45 до 24 долл. Ожидается, что компания будет реинвестировать 50 % своей ожидаемой операционной прибыли после уплаты налогов (т. е. 2 млрд. долл.) в виде новых инвестиций, а ее доход на капитал будет составлять 10,69 %. Компания финансируется исключительно за счет выпуска акций, а стоимость привлечения собственного капитала составляет 11,5 %.

а) Каковы ожидаемые темпы роста компании, если основываться на предположении, что она сохраняет свои коэффициент реинвестиций и доходность капитала?

б) Если допустить бесконечность роста, какова будет стоимость фирмы?

в) Какова величина созданной или уничтоженной стоимости от новых инвестиций фирмы?

7. В отношении проблемы, изложенной в пункте 6, теперь допустим, что оптимальный коэффициент долга компании Compaq составляет 20 %. Ее стоимость привлечения собственного капитала возрастет до 12,5 %, а стоимость заимствования после уплаты налогов будет составлять 4,5 % при оптимальном коэффициенте долга.

а) Каковы ожидаемые темпы роста компании, если исходить из допущения, что она сохраняет коэффициент реинвестиций и доходность капитала?

б) Если допустить рост в бесконечном периоде времени, то какова будет стоимость фирмы?

в) Какова величина созданной или уничтоженной стоимости от новых инвестиций фирмы?

8. Компания Coca-Cola рассматривается как один из самых ценных брендов в мире. Операционная маржа фирмы после уплаты налогов составляет 20 % при выручке, равной 25 млрд. долл. Капитал, инвестированный в компанию, составляет 10 млрд. долл. Кроме того, Coca-Cola реинвестирует 50 % своей операционной прибыли после уплаты налогов.

а) Оцените ожидаемый рост операционной прибыли, предполагая возможность сохранения компанией Coca-Cola этих значений в обозримом будущем.

б) Допустим, что производители непатентованных безалкогольных напитков имеют операционную маржу после уплаты налогов в размере только 7,5 %. Если компания Coca-Cola сохраняет существующий коэффициент реинвестиций, но теряет стоимость своего бренда, оцените ожидаемые темпы роста операционной прибыли (можно допустить, что с потерей стоимости бренда операционная маржа компании Coca-Cola также снизится до 7,5 %).

9. BioMask Genetics – биотехнологическая фирма, имеющая только один патент на свое имя. Операционная прибыль после уплаты налогов в текущем году составила 10 млн. долл., и фирма не имеет потребностей в реинвестициях. Срок патента истечет через три года, и в этот период темпы роста прибыли фирмы будут составлять 15 %. После третьего года операционная прибыль, предположительно, будет всегда оставаться постоянной. Управленческий аппарат фирмы рассматривает план рекламы, разработанный для создания бренда запатентованного ею продукта. Затраты на рекламную компанию в последующие три года составят 50 млн. долл. в год (до уплаты налогов); ставка налога для фирмы равна 40 %. Фирма полагает, что эта рекламная кампания позволит ей поддерживать темпы роста 15 % в течение 10 лет и к этому моменту бренд компенсирует потерю патентной защиты. Согласно ожиданиям, после десятого года операционная прибыль всегда будет оставаться постоянной. Стоимость привлечения капитала фирмы = 10 %.

а) Оцените стоимость фирмы, допуская, что она не начнет рекламную кампанию.

б) Оцените стоимость фирмы, допуская, что она ведет рекламную кампанию.

в) Допустим, что нет никакой гарантии, что эти темпы роста по результатам деятельности компании сохранятся в течение десяти лет. Какова вероятность успеха, необходимого для того, чтобы компания оставалась финансово жизнеспособной.

10. Summack – косметическая фирма, в прошлом году столкнувшаяся с падением курса своих акций и прибыли. Вас наняли в качестве нового президента компании, и тщательный анализ финансистов фирмы Summack выявил следующее:

• В настоящее время фирма имеет операционную прибыль после уплаты налогов, равную 300 млн. долл. при выручке в 10 млрд. долл., а коэффициент оборачиваемости капитала (коэффициент «объем продаж/балансовая стоимость капитала) составляет 2,5.