Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации

Вопросы, которые надо задать себе перед началом поиска инвестиций:

захочет ли кто-то вложить деньги в мою компанию и дать мне взаймы?

является ли мой бизнес настолько хорошим, чтобы гарантировать возврат капитала инвестору?

искать ли инвестора напрямую или через посредников?

соответствует ли моя компания требованиям конкретного инвестора?

Главное – доказать инвестору состоятельность проекта. Решения принимает только сам инвестор. А доказать это непросто – именно подготовка к доказательству потребует провести всю работу, после которой останется только наполнить проект финансированием и проконтролировать его исполнение.

4.2.2. Определение параметров финансирования

Параметры финансирования тесно взаимосвязаны с типом привлекаемого инвестора, поэтому это двухсторонний процесс: с одной стороны, компания знает, что ей нужно, с другой стороны, надо понимать существующие на рынке реальные возможности и условия. При определении параметров финансирования необходимо решать следующие задачи:

анализ и оценка инвестиционных ограничений;

анализ предложений на рынке (круг потенциальных инвесторов и условий, на которых они обычно предоставляют финансирование);

оценка реальных возможностей компании привлечь финансирование от того или иного инвестора;

расчет стоимости инвестиционных ресурсов для каждого источника;

расчет совокупной стоимости используемого капитала;

выбор оптимального способа финансирования.

Компания при поиске инвестора определяет следующие основные параметры финансирования.

1. Срок финансирования.

2. Объем финансирования.

3. Стоимость (цена) финансирования (капитала) (данный параметр является ключевым – цена вопроса в большинстве случаев имеет решающее значение).

4. Схема финансирования.

5. Источник финансирования.

Остановимся на этих параметрах подробнее.

1. Определение срока финансирования обычно происходит в зависимости от срока окупаемости проекта (полного возврата финансирования) и срока жизни проекта (планируемый период деятельности).

2. Определение объема (суммы) финансирования происходит:

на основе расчета суммы финансовых потребностей при разных вариантах проекта (в зависимости от масштаба проекта);

с учетом реальной к привлечению суммы (вследствие финансового профиля и особенностей проекта / компании и ситуации на рынке капитала).

Определение требуемой суммы финансирования на практике происходит методом вычисления суммы максимального дефицита в потоках денежных средств (точки наименьшей величины накопленного денежного потока), когда потоки рассчитываются без учета привлекаемого финансирования.

Существуют еще несколько подходов к определению требуемого объема финансирования – они основаны на методах оценки стоимости и для исчисления потребности в финансировании используются редко:

балансовый метод исходит из предпосылки, что общая сумма активов проекта / компании равна общей сумме финансирования;

метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала в аналогичных компаниях / проектах (в России такой метод применять нелегко в связи с недостатком необходимой информации);

метод удельной капиталоемкости определяет размер капитала в расчете на единицу продукции, соответственно, умножив его на объем продукции, получаем сумму финансирования.

Определение реальной к привлечению суммы базируется на понимании того:

на какой диапазон финансирования можно рассчитывать при использовании той или иной схемы финансирования;

какую сумму будут согласны профинансировать источники при данном финансовом состоянии компании / проекта.

Практика установила рабочие возможные диапазоны объемов финансирования для каждой из используемых схем финансирования (табл. 13).

Таблица 13 Приблизительные возможные диапазоны объемов финансирования в зависимости от некоторых схем

3. Стоимость финансирования проекта должна быть минимальной – в этом случае разница между прибылью и стоимостью финансирования остается компании или ее владельцу. Определению подлежит максимально возможная, или предельная, цена капитала.

Проект эффективен, если его доходность превышает стоимость используемого капитала. Чтобы понять, сколько необходимо привлечь финансирования и по какой цене, необходимо рассчитать:

а) среднюю стоимость капитала компании в зависимости от суммарного объема капитала;

б) уровни рентабельности на вложенный капитал проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансировании);

в) предельную цену капитала.

Средняя стоимость финансирования (WACC) означает, какую процентную ставку должна заплатить компания по всему объему финансирования в целом. Чтобы рассчитать WACC, сначала надо определить цену каждого вида капитала компании.

WACC можно рассчитать по формуле:

WACC = W₁ x C₁ x (1 – T) + W₂ x C₂ + W_n x C_n

где:

W — доля части капитала (заемных средств, привилегированных акций, обыкновенных акций, нераспределенной прибыли и т. д.);

C – стоимость соответствующих частей капитала;