Хочешь выжить? Инвестируй!

Задача грамотного составления инвестиционного портфеля состоит в том, чтобы снизить волатильность портфеля по сравнению с входящими в портфель активами и при этом не сильно снижать доходность портфеля, а по возможности даже увеличить ее. Задача очень трудная, но очень важная. Мы с вами в этой главе уже с разных сторон подбирались к ее решению, обсуждая различные приемы, которые позволяют инвестору это сделать. Но сейчас, когда перед нами стоит совершенно конкретный вопрос: «Так что же покупать?», – я обязан отметить, что в этой части работы инвестор обычно опирается в большей степени на опыт и интуицию, чем на научные результаты.

Потому вы, уважаемый читатель, сейчас должны особо насторожиться и вспомнить Правило № 1. То, что здесь будет изложено, является лишь моим мнением, мнением частного инвестора, который отнюдь не претендует на звание специалиста по составлению портфелей.

Авторы книг по составлению портфелей предлагают рассчитать коэффициенты корреляции между парами активов, чтобы включить в портфель активы с низкой корреляцией и тем самым снизить риск. Но коэффициенты корреляции мы можем рассчитать только на прошлых значениях этих активов, а мы уже отмечали на Шаге 48, что прошлые значения не обязательно будут повторяться в будущем. Поэтому я лично больше полагаюсь не на вычисленные значения коэффициентов корреляции, а на экономически обоснованную логическую связь между колебаниями разных активов. Мне такое обоснование кажется более прочным, чем просто вычисленный коэффициент. Это не значит, что не надо считать коэффициенты корреляции. Просто после их расчета имеет смысл спросить себя: «Я понимаю, почему в данном случае коэффициент корреляции получился таким большим, или таким маленьким, или оказался около нуля?» Если понимания нет, то, может быть, стоит достаточно скептически отнестись к самому числовому результату. Либо надо скептически отнестись к своему уровню понимания.

Другой проблемой является то, что, если активов в вашем портфеле достаточно много, количество всевозможных пар между ними становится огромно. И коэффициенты корреляции между всеми парами вычислить уже очень трудно чисто технически. Например, если у вас 20 активов в портфеле, то вам надо рассчитать коэффициенты корреляции между 20 × 19/2 = 190 парами активов. И даже если вы проделаете эту большую работу, встанет вопрос, что вы будете делать с результатами? Среди такого большого количества коэффициентов корреляции совершенно точно вам встретятся всякие – и очень большие, и очень маленькие, и – главным образом – средние. И как отобрать активы, которые попарно будут обладать только небольшими коэффициентами корреляции – это совершенно непонятно, часто такая задача нерешаема. Тут отдельным вопросом является то, что мы будем считать активами, корреляцию между которыми мы будем рассчитывать. Будут это единичные бумаги (если они представлены в вашем портфеле) или их группы (например, по секторам экономики или по регионам). Это отдельный и интересный вопрос, который мы в этой книжке не будем обсуждать вообще.

Есть еще одна проблема. Вы иногда будете сталкиваться с активами, по которым еще нет длинного периода наблюдений и, соответственно, нет еще хорошей прошлой статистики. Для такого актива вы не сможете рассчитать коэффициент его корреляции с другим активом просто потому, что у вас нет данных для расчета.

Теперь, после этих предварительных замечаний, учитывая все проблемы, перейдем к формированию нижнего уровня инвестиционного портфеля, к наполнению конкретным содержанием тех классов активов, которые мы включили в портфель на верхнем уровне.

Лучше всего это сделать на примере. Допустим, что объем инвестиций у условного инвестора «Иван Иванович Иванов» составляет 50 тысяч долларов США. Допустим, на верхнем уровне Иван Иванович выбрал именно такие пропорции классов активов, какие мы обсуждали на Шаге 52, а именно:

Акции – 60 %,

Облигации – 15 %,

Золото – 15 %,

Наличные – 10 %.

То есть был выбран сбалансированный портфель, который позволяет ожидать на длинных интервалах умеренную доходность при умеренном риске. Теперь посмотрим, как Иван Иванович наполнил эти активы конкретным содержанием. Допустим, он начал свои инвестиции 2 января 2018 года. Он не является инвестиционным специалистом, но он уже знал к началу своей инвестиционной деятельности то, что и вы знаете сейчас из чтения этой книжки. Вот как он рассуждал и как он действовал в начале 2018 года, вот какой инвестиционный портфель он себе сформировал.

Наличные