Краткая история экономики. 77 главных идей о богатстве и бедности от Платона до Пикетти

Американский фондовый рынок был на подъеме с начала 1980-х годов. В 1990-е годы люди ринулись скупать акции высокотехнологических компаний, предлагающих такие невиданные продукты, как веб-браузеры, поисковые машины и онлайн-шопинг. Когда Yahoo! разместила свои акции на фондовом рынке, цена на них выросла на 150 % в первый же день, настолько высок был спрос на ее ценные бумаги. Два студента из Стэнфордского университета, основавшие компанию из своего трейлера, стали на 150 миллионов долларов богаче. Но многие фирмы получали крошечную прибыль. Amazon предупредила инвесторов, что вскоре она потерпит убытки, но это не остановило их от покупки ее акций. Они считали, что новые технологии принесут фирмам огромную прибыль в будущем. В итоге владельцы магазинов, водители такси и учителя покупали акции во время ланча. В конце 1990-х годов фондовый рынок «подскочил» на 20, даже 30 % в год. Проблема была в том, что доход экономики еще никогда не поднимался так стремительно.

Несколько ученых предупреждали, что эта тенденция не будет длиться вечно. Одним из них был Роберт Шиллер (1946 г.), который применял принципы поведенческой экономики к финансовым рынкам. Он говорил, что рынок поднимали взволнованные инвесторы и что вскоре он с глухим стуком ударится о землю. В марте 2000 года он собирался в тур в поддержку своей новой книги «Иррациональный оптимизм»[76]. Это был идеально подходящий момент, ведь именно тогда фондовой рынок грозил обвалом. Однажды Шиллер принял участие в ток-шоу на радио. Дозвонившаяся сказала, что знает о его неправоте, рынок продолжит расти. Шиллер помнит, что голос женщины дрожал от эмоций. Для него происходящее на фондовом рынке было больше связано с эмоциями и психологией, чем с экономической логикой.

Экономика утверждает: когда фирмы получают здоровую прибыль, их акции должны много стоить. Рациональные инвесторы используют всю имеющуюся у них информацию о прибыльности фирм, принимая решения о том, какие акции покупать. Когда достаточно людей на рынке поступают так же, цены на акции отражают всю доступную экономическую информацию. Рациональность обеспечивает эффективную работу финансовых рынков. Это то, что экономисты называют гипотезой об эффективном рынке, с которой мы познакомились в главе 30. Шиллер отрицал эту идею. Он заметил, что цены на акции были более нестабильными, чем подразумевала гипотеза, поскольку они росли и падали больше, чем прибыль фирм. Результаты исследований Канемана и Тверски показали, что происходило. На финансовых рынках инвесторы делают ошибку, похожую на решение людей, что Кэрол скорее банковский служащий, играющий на саксофоне.

Вместо того чтобы внимательно изучить прибыльность фирмы для верной оценки вероятности повышения стоимости их акций в будущем, люди руководствуются ситуацией, которая выглядит похожей.

Очевидным будет то, что происходило с ценой акций в предыдущих месяцах. Она росла последние пять месяцев, поэтому она точно будет повышаться следующие пять месяцев. Люди говорят: «Давайте купим акции». Однако то, что происходило пять месяцев назад, может не иметь ничего общего с текущими условиями, так же, как и описание Кэрол не имеет ничего общего с настоящими вероятностями.

Особенности в принятии решений людьми лежат в основе подиумных фондовых рынков. Для Шиллера фондовый рынок в 1990-е годы был больше миром моды, чем рациональной экономики. В один год в моде большие солнцезащитные очки, и чем больше людей носят их, тем больше хотят присоединиться к тренду. Подиумный фондовый рынок – экономическая мода, выраженная ценами на акции.

Экономисты иногда изображают рынок как стадо – тысячи нас, бредущих за людьми впереди – или как мыльный пузырь на ветру с ценами на акции, поднимающимися все выше и выше.

В 1990-е годы люди видели, как их соседи богатеют на акциях технологических компаний, и тоже покупали их ценные бумаги, полагая, что их курс будет продолжать расти. Это увеличивало цены еще больше, подтверждая надежды людей. Они покупали акции не потому, что давали положительную оценку продуктам фирмы, и поэтому стоимость ценных бумаг имела мало общего с настоящей стоимостью фирм. Инвесторы рисковали вложить деньги в несостоятельные компании – малоэффективное использование средств экономики.