Не верьте цифрам!

Несмотря на то что в 1996 г. Джон Богл перенес серьезнейшую операцию по пересадке сердца, он по-прежнему принимает активное участие в работе The Vanguard Group. У Джона и его жены Ив шестеро детей и 12 внуков. Они живут в Брин-Мор, штат Пенсильвания. В 2004 г. журнал Time внес Богла в список «100 самых влиятельных людей в мире».

1

Колоссальные затраты, по названию страны великанов Бробдингнег из книги Джонатана Свифта «Путешествия Гулливера». – Прим. пер.

2

Калецкий А. Позитивные стороны экономического спада // Wall Street Journal. 2010. 19 июня.

3

Смит А. Теория нравственных чувств. – М.: Республика, 1997.

4

Начальная нагрузка – комиссия, взимаемая взаимным фондом при приобретении инвестором его акций. При расчете цены предложения бумаг фонда прибавляется к стоимости чистых активов (net asset value, NAV). – Прим. ред.

5

Метод Монте Карло – метод статистических испытаний; численный метод решения различных задач при помощи моделирования случайных процессов и событий. – Прим. ред.

6

Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. – М.: Гелиос АРБ, 2012 г.

7

«Прописные истины», столь редко употребляемые в наш нынешний век сложности и изощренности, – не что иное, как «классические пословицы и мудрые изречения, которые печатались в верхней части каждой страницы в школьных прописях и тетрадях, использовавшихся для упражнения в чистописании и сочинений». – Здесь и далее, если не оговорено иное, прим. авт.

8

Киплинг Р. Боги прописных истин (перевод Рахели Торпусман), http://torpusman.livejournal.com.

9

Леонардт Д. Экономика утечек: недооценка рисков // New York Times. 2010. 6 июня.

10

Паулос Д. Мания измерений // New York Times. 2010. 10 мая.

11

Бенджамин Грэхем использовал эту цитату из «Энеиды» Вергилия в качестве эпиграфа к первому изданию своей книги «Разумный инвестор» (1949 г.).

12

Основано на моем докладе на форуме «Скрытые мины в финансах», организованном Центром исследований экономической политики Принстонского университета 18 октября 2002 г.

13

Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика. – М.: Вильямс, 2012.

14

Сигел Д. Долгосрочные инвестиции в акции. Стратегии с высоким доходом и надежностью. – СПб., Питер, 2010.

15

В комментариях к книге Эдгара Лоуренса Смита (1926 г.).

16

Кейнс Д. Общая теория занятости, процента и денег, 12-я глава. Эта глава столь же актуальна сегодня, как и в 1950-е гг., когда я впервые прочитал ее, будучи студентом Принстонского университета. Интересно, что совершенно в духе той ключевой мысли, которую я освещаю в данном эссе, Кейнс представляет эти концепции без всякого количественного анализа. Поэтому я взял на себя смелость вставить соответствующие данные.

17

Доходность акций также находится под влиянием доходности безрисковых облигаций. Однако вследствие неустойчивости этой взаимосвязи я ее в данном случае игнорирую. На всякий случай могу сказать, что корреляция между доходностью акций и среднесрочных казначейских облигаций США начиная с 1926 г. составляла 0,42. Однако в последние 25 лет этот коэффициент был равен 0,69, а в последние 10 лет – 0,53.

18

Я признаю, что на самом деле их нужно умножить (т. е. 1,09 x 1,03 = 1,123), что дает немного другой результат. Но такая точность едва ли необходима в полном неопределенности мире инвестирования, а когда мы обращаемся к рядовому инвестору, простота является главным достоинством.

19

Уточнение: как оказалось, годовая доходность акций за десятилетний период 1999–2009 гг. скатилась до –0,2 %.

20

Грэхем Б., Додд Д. Анализ ценных бумаг. – М.: Вильямс, 2012.

21

Кейнс Д. Общая теория занятости, процента и денег. – М.: Гелиос АРВ, 2012.

22

Сонненфельд Д. // New York Times. 2002. 5 июня.

23

Фуллер Д., Дженсен М. // Wall Street Journal. 2001. 31 декабря.

24

Уточнение от 2010 г.: компания достигла своей цели в $10 прибыли на акцию в 2009 г.

25

Цитируя эксперта по общественному мнению Даниэля Янкеловича.

26

На основе статьи, опубликованной в Financial Analysts Journal за ноябрь/декабрь 2005 г. и переизданной в 2006 г. В сборнике CFA Institute «Смелый взгляд на управление инвестициями».

27

Богл Д. Битва за душу капитализма. – М.: Издательство Института Гайдара, 2011.

28

Озеро Вобегон – несуществующий город, придуманный Гаррисоном Кейлором. В этом городе все жители лучше других, в том числе дети имеют развитие выше среднего. – Прим. пер.

29

Louis D. Brandeis, Other People's Money and How the Bankers Use It (1914; New York: Bedford Books, 1995), 45.

30

Она действительно потерпела крах; подобный сценарий повторился совсем недавно, когда вышеописанное взаимодействие корпоративной и инвестиционной Америки подстегнуло наступление финансового кризиса 2007–2009 гг.

31

Я признаю, что существуют фонды, являющиеся исключением из этих общих правил. Но таких фондов удивительно мало.

32

Более подробные данные приведены в таблицах 2.4 и 2.5 в приложении к этой главе.

33

Здесь возможна масса вариантов. В целях экономии места я выбрал только один из них.

34

Бернер Р., Харрис Т. Значение пенсионной реформы для финансовых рынков. Исследование Morgan Stanley, представленное на Всемирном экономическом форуме (18 января 2005 г.).

35