В случае США прошло три с половиной года от биржевого краха в октябре 1929 г. до начала активных действий президента Франклина Рузвельта в марте 1933 г. В первые 100 дней пребывания на посту президента США Рузвельт предложил несколько масштабных программ государственных расходов, финансируемых за счет значительного роста налогов и большого дефицита бюджета (он оплачивался за счет долга, который монетизировался ФРС).
Рузвельт создал программы занятости, ввел страховку на случай безработицы, а также предложил программу социального обеспечения и ряд шагов, направленных на улучшение отношений с профсоюзами. После введения в 1935 г. закона о налогах, носившего неофициальное название «Выкачай деньги из богатых», максимальная ставка подоходного налога выросла до 75% (для сравнения: в 1930 г. он составлял 25%). К 1941 г. она уже равнялась 81%, а максимальная ставка налога на прибыль компаний — 31% (начавшись с 12% в 1930 г.). Рузвельт также ввел ряд других налогов. Несмотря на это и на начавшийся рост экономики (и налоговых поступлений), дефицит бюджета вырос примерно с 1 до 4% ВВП из-за значительного повышения расходов[37]. С 1933 до конца 1936 г. фондовый рынок принес инвесторам более 200%, и экономика росла в хорошем темпе, примерно на 9% в год.В 1936 г. ФРС ужесточила денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией и замедления «перегрева», в результате и без того хрупкая экономика США скатилась в рецессию. Вместе с ней ослабла и экономика других основных стран мира, что усилило напряженность как внутри стран, так и между ними.
Тем временем на европейском континенте конфликт в Испании между левыми популистами (коммунистами) и правыми (фашистами) перерос в жестокую гражданскую войну. Представитель правых кругов Франко при поддержке Гитлера смог успешно разгромить левую оппозицию.