Разумный инвестор. Полное руководство по стоимостному инвестированию

(Грэм ссылается на книгу Брэддока Хикмана (W. Braddock Hickman,Corporate Bond Quality and Investor Experience(Princeton University Press, 1958)). Эта книга впоследствии вдохновила Майкла Милкена (Drexel Burnham Lambert) на разработку схемы финансирования компаний с низким кредитным рейтингом за счет выпуска высокодоходных облигаций, что в конце 1980-х гг. спровоцировало волну левериджированных выкупов компаний и враждебных поглощений. –Прим. Джейсона Цвейга.)

4. Анализ репрезентативной выборки, включающей 41 акцию из справочникаStock Guide,выпускаемого агентством Standard & Poor’s, показывает, что максимальная цена пяти из них упала не менее чем на 90 %, 30 – более чем наполовину, а цены всех акций, входящих в выборку, – примерно на 2/3. Падение цен акций, не включенных вStock Guide, несомненно, было еще более значительным.

Глава 7. Портфельная политика активного инвестора: что делать?

1. См. например, опубликованные в 1953 г. работы: Tomlinson, Lucile,Practical Formulas for Successful Investingи Cottle, Sindey, and W.T. Whitman,Investment Timing: The Formula Approach.

2. Компанию, демонстрирующую вполне обычные результаты, нельзя считать «компанией роста» (а ее акции – «акциями роста») только потому, что инвесторы ожидают превышения среднерыночных показателей в будущем. Это просто перспективная компания.

(Грэм делает важное замечание: если «компания роста» – это компания, которую в будущем ждет процветание, то это не дефиниция, а просто доброе пожелание. Ведь никто не назовет спортсмена чемпионом до завершения соревнований. Привычка выдавать желаемое за действительное наблюдается и сегодня. В частности, в некоторых взаимных инвестиционных фондах портфелями «акций роста» называют портфели, включающие акции, потенциал роста которых «выше среднего», а перспективы относительно роста прибыли – «благоприятны». Более корректное определение «компании роста» можно сформулировать так: «компания роста» – это компания, чистая прибыль которой в расчете на акцию в среднем росла как минимум на 15 % в год на протяжении по меньшей мере пяти лет. (Впрочем, компании, подпадавшие под это определение в прошлом, вовсе не обязательно будут подпадать под него и в будущем.) –Прим. Джейсона Цвейга.)

3. См. таблицу 7.1.

4. В таких случаях на Уолл-стрит говорят, что, во-первых, деревья не растут до небес и, во-вторых, что быки и медведи делают деньги, а свиньи годятся только на мясо.

5. Речь идет о двух исследованиях. Результаты одного из них, выполненного одним из наших студентов (H.G. Schneider) и охватывающего период с 1917 по 1950 г., в июне 1951 г. были опубликованы вJournal of Finance. Другое исследование, проведенное компанией Drexel Firestone – участником Нью-Йоркской фондовой биржи, охватывает период с 1933 по 1969 г. Результаты любезно предоставлены авторами.

6. В главе 15 приводятся три примера «особых случаев», которые имели место в 1971 г.

Глава 8. Инвестор и колебания рынка

1. За исключением, пожалуй, только метода усредненного равномерного инвестирования, использование которого было начато при разумном уровне цен.

2. По мнению Роберта Росса, признанного специалиста по теории Доу, последние два сигнала к покупке акций (декабрь 1966 г. и декабрь 1970 г.) были даны, когда цены были намного ниже, чем в предшествующих «точках продажи».