Разумный инвестор

4. Как минимум шесть разных видов долговых обязательств в форме закладных, долговых расписок, простых векселей, банковских векселей, "задолженности по долговым распискам, займам и контрактам" и задолженности по займам перед Small Business Administration. Общая сумма долга в марте 1969 года превышала 100 млн. долл. Кроме того, компания, естественно, должна была уплачивать обычные налоги и выплачивать кредиторскую задолженность.

Начнем наш анализ со сравнения некоторых данных двух компаний за 1960 год. Из табл. 18.1а видно, что курс акций REI был в девять раз выше курса акций REC. Относительная величина задолженности траста и отношение чистой прибыли к валовой были лучше у траста. При этом значение коэффициента Р/Е у траста было выше.

Таблица 18.1а. Пара 1. Real Investment Trust по сравнению с Realty Equities Corp. (1960 год)

	Read Estate Investment Trust	Realty Equities Corp. of New York
Валовой доход (долл.)	3585000	1484000
Чистая прибыль (долл.)	485000	150000
Коэффициент EPS (чистая прибыль в расчете на одну акцию) (долл.)	0,66	0,47
Размер дивидендов на одну акцию	Не выплачивались	0,10
Балансовая стоимость одной акции (долл..)	20	4
Диапазон курса (долл.)	20-12	5,375-4.750
Активы (долл.)	22700000	6200000
Обязательства (долл.)	7400000	5000000
Балансовая стоимость обыкновенных акций (долл.)	153000000	1200000
Средняя рыночная стоимость обыкновенных акций (долл.)	12200000	1360000
Диапазон курса (долл.)	20-12	5,375-4,750
Активы (долл.)	22700000	6200000
Обязательства (долл.)	7400000	5000000
Балансовая стоимость обыкновенных акций (долл.)	153000000	1200000
Средняя рыночная стоимость обыкновенных акций (долл.)	12200000	1360000

В табл. 18.1б представлены результаты деятельности этих компаний через восемь лет. Руководство REI спокойно вело свой "корабль" традиционным курсом, добившись роста выручки и прибыли в расчете на одну акцию примерно на три четверти*. "Корабль" же Realty Equity потерял привычные очертания и полностью трансформировался в нечто невообразимое, став чрезвычайно уязвимым.

Как же реагировала Уолл-стрит на столь разные результаты? Очень просто: трасту уделяли настолько мало внимания, насколько это было возможно, и наоборот — Realty Equities ощущала избыток внимания.

В 1968 году курс акций последней увеличился с 10 до 27,75, а рыночная стоимость вариантов — с 6 до 36,50. Общий объем торговли составил 2420 тысяч акций. В это время курс акций траста вырос с 20 до 30,25. При этом объем его продаж был умеренным. По состоянию на март 1969 года, балансовая стоимость акций Realty Equities за этот месяц составляла высокого значения их цены за этот год. Балансовая стоимость акций траста составляла 20,85 долл.

Таблица 18.1б. Пара 1