Риск-менеджмент организации

а) абсолютные, в которых обобщающие показатели определятся как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

б) относительные, в которых обобщающие показатели определяются как соотношение стоимостных оценок;

2) по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

а) статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;

б) динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования.

В экономической литературе статические методы называют еще методами, основанными на учетных оценках, а динамические методы – методами, основанными на дисконтированных оценках.

К группе статических относятся следующие методы: срок окупаемости инвестиций (Сок), коэффициент эффективности инвестиций (Кэи). Из динамических методов в основном используются такие методы: чистая текущая стоимость (ЧТС), индекс рентабельности инвестиций (Ир), дисконтированный срок окупаемости (Дсок), дисконтированный коэффициент окупаемости (ДКО).

Правила оценки инвестиционных проектов отражены во многих пособиях по финансовому и инвестиционному менеджменту, финансовому и инвестиционному анализу и нами подробно не рассматриваются.

Необходимо также отметить, что оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно:

1) влияния стоимости денег во времени;

2) учета альтернативных издержек;

3) учета возможных изменений в параметрах проекта;

4) проведения расчетов на основе реального потока денежных средств, а не данных отчетности;

5) учета инфляции;

6) учета риска, связанного с осуществлением инвестиционного проекта.

Рассмотрим названные выше методы оценки эффективности инвестиционных проектов, выяснив их достоинства и недостатки с точки зрения оценки рисков инвестиционной деятельности.

Так, Ю.А. Маленков полагает, что «методика дисконтирования представляет всего лишь единственную и некорректную цепочку приоритетов, распространяемую на всех инвесторов. Согласно ее требованиям – всегда важнее доходы ближайших периодов, они всегда имеют большую ценность, чем доходы, полученные позже, и для всех инвесторов приоритеты ценности разных периодов получения денег должны быть одинаковы. Однако это неверно. Приоритеты значимости фактора времени, разной ценности доходов инвестора, получаемых им в разные годы, существенно изменяются при переходе от одного инвестора к другому, зависят от множества факторов и глубоко индивидуальны».

Доводы Ю.А. Маленкова связаны с тем, что одному инвестору срочно нужны средства в самые ближайшие периоды для расчетов по другим обязательствам. Другой инвестор желает получить крупные доходы как можно раньше, но, будучи реалистом, понимает, что должно пройти некоторое время, прежде чем проект даст отдачу. Третий инвестор вообще может быть заинтересован в некотором отдалении периода получения денег. В условиях скачкообразно возросшей нестабильности на мировых рынках, когда вкладывать средства практически не во что, так как рынок лихорадит, инфляция быстро растет, акции компаний обесцениваются, экономика находится в состоянии спада, инвестиции, вложенные в перспективные и надежные объекты реального сектора экономики, имеют наибольшие шансы выжить после завершения кризиса.

По нашему мнению, можно согласиться с точкой зрения Ю.А. Маленкова, что предпочтения инвесторов различны, но отказываться полностью от метода дисконтирования и рассмотрения методов динамичной оценки инвестиций нельзя. Данный динамический анализ необходимо дополнить моделью оптимизации целей инвесторов с расчетом параметров по каждой из целей.

В условиях роста конкуренции между инвестиционными проектами менеджеры должны уметь правильно оценить конкурентоспособность и экономическую эффективность проектов, суметь защитить их от рисков. Для этого необходимо разрабатывать модели инвестиционных проектов и применять методы выбора оптимальных вариантов инвестиционного менеджмента.

В связи с тем, что параметры окружающей среды инвестиционного проекта изменяются непрерывно, так же непрерывно изменяется и его эффективность. Выводы теории катастроф гласят, что катастрофа может наступить внезапно в результате незначительных изменений всего одного или двух параметров инвестиционного проекта, влияние которых на общую эффективность проекта велико, но было недооценено на стадиях проектирования и внедрения. Определение этих параметров и организация контроля их изменения являются важнейшими задачами управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности.

Модель инвестиционного проекта основывается на системной оценке эффективности инвестиций. Инвестиционный проект становится реальным, получает право на жизнь в том случае, если выполнены следующие условия:

1) проект конкурентоспособен и расчеты показывают, что его эффективность и результаты превосходят другие проекты;