Стратегия корпоративного финансирования

Для организации финансирования крупных проектов их инициаторы совместно с предполагаемыми участниками и в тесном взаимодействии с коммерческими банками разрабатывают детальное технико-экономическое обоснование и бизнес-план намечаемого проекта. Только после этого данные документы могут быть представлены на рассмотрение потенциальным инвесторам и первоклассным кредиторам (банкам), заинтересованным в реализации проекта. Полный цикл его реализации приведен на рис. 6.2.

Рис. 6.2. Проектный цикл: ключевые стадии и их содержание

К основным принципам проектного финансирования относят:

1) участие в проекте надежных партнеров, готовых способствовать его успешной реализации;

2) квалифицированную подготовка технико-экономического обоснования и проектно-сметной документации;

3) достаточную капитализацию проекта;

4) детальную разработку организации строительства и эксплуатации будущего предприятия (объекта), включая производство, транспорт, менеджмент, маркетинг и др.;

5) оценку проектных рисков и их распределение среди участников;

6) наличие соответствующего набора правового обеспечения и гарантий;

7) диверсификацию источников финансирования проекта (внутренних и внешних);

8) обеспечение технической и экономической жизнеспособности предприятия, созданного в результате реализации проекта, что позволяет генерировать достаточные денежные поступления для обслуживания обязательств перед кредиторами, инвесторами и другими контрагентами.

Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привлекают различными методами на внутреннем и международном рынках капитала; на основе банковского кредита, выпуска корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций), собственных денежных ресурсов публичных компаний (корпораций), поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями и пр.

Процедура организации проектного финансирования должна учитывать четыре аспекта:

1) смещение оценки с субъекта кредитования (конкретного ссудозаемщика) на объект, т. е. на проект;

2) отражение в методологии оценки различных фаз жизненного цикла проекта;

3) множественность критериев оценки проекта, с учетом различий интересов участников;

4) неопределенность, связанную с закономерностями отраслевого спроса на продукцию (услуги), а также со специфическими видами проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах и затрагивают интересы всех участников проекта.

В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:

1) без какого-либо регресса на заемщика (под регрессом понимают требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств одним юридическим лицом другому юридическому лицу);

2) с полным регрессом на заемщика;

3) с ограниченным регрессом на заемщика (преимущество данного способа финансирования состоит в умеренной стоимости реализуемого проекта и равномерном распределении риска между всеми участниками);

4) лимитированного проектного финансирования с участием собственных средств инвестора (не менее 20 %), государства (40 %) и банков (40 %).

Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования принадлежит проектной компании. Чаще всего ее создание обусловлено тем, что получение проектного кредита отражают на балансе проектной компании, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые не хотели бы этой финансовой операцией ухудшать свое финансовое состояние. Такой подход называют внебалансовым финансированием. Возможности подобного финансирования зависят от законодательства страны, определяющей правила ведения бухгалтерского учета и отчетности. Внебалансовая задолженность не так опасна для компании-спонсора, так как не учитывается банками и рейтинговыми агентствами при оценке кредитоспособности компаний-учредителей проекта.

Наряду с проектной компанией в реализации крупномасштабного проекта принимают участие: спонсоры-учредители проекта, кредиторы (коммерческие и инвестиционные банки, банковский консорциум), подрядчики, финансовые консультанты, операторы – компании, осуществляющие эксплуатацию введенных в действие предприятий (объектов) и др.

Анализ особенностей и способов проектного финансирования позволяет установить их преимущества:

– возможность привлечения значительных кредитных ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;

– получение правовых гарантий под будущий проект;

– обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;

– получение дополнительных гарантий снижения проектных рисков путем распределения между участниками инвестиционной деятельности;

– отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсоров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта.

Применение различных вариантов проектного финансирования позволяет компаниям – организаторам проекта, формирующим стартовый капитал для его реализации, привлекать значительные финансовые ресурсы с рынка капитала в форме кредитов и займов.