Стратегия корпоративного финансирования

– Правило обеспечения управляемости фондовым портфелем. Оно определяет ограниченность отбираемых в портфель финансовых инструментов возможностями имеющихся у инвестора финансовых ресурсов. При их недостаточной эффективности необходимо реинвестировать вложенные денежные средства в более доходные виды финансовых активов.

Формирование фондового портфеля акционерного общества с учетом указанных правил осуществляют в следующей логической последовательности:

1. Концентрация целей инвестиционной стратегии с учетом конъюнктуры фондового рынка и финансовых возможностей инвестора.

2. Определение текущих (локальных) целей.

3. Оптимизация пропорций портфеля по основным видам входящих в него финансовых инструментов.

4. Планирование вариантов состава портфеля путем отбора наиболее эффективных финансовых инструментов и выбор наиболее приемлемого из них.

5. Диверсификация (разнообразие) выбранного (окончательного) варианта портфеля.

6. Оценка доходности, ликвидности и риска портфеля.

7. Выбор схемы дальнейшего управления портфелем.

Предложены минимальные стандарты, показывающие порог безопасности и, следовательно, способность акционерных компаний выполнять финансовые обязательства перед инвесторами и кредиторами. Эти стандарты используют финансовые аналитики для установления того минимального уровня, выше которого ценные бумаги считают привлекательными для потенциальных покупателей.

Стандартными показателями являются:

– обеспечение процентных платежей за счет полученной прибыли (процентное покрытие);

– способность корпорации погасить свои долговые обязательства в установленный срок;

– отношение долга к акционерному капиталу и чистым активам;

– обеспечение долга активами;

– объективная оценка платежеспособности по критерию: оборотные активы больше краткосрочных обязательств.

Определив инвестиционные качества эмиссионных ценных бумаг, инвестор обязан оценить такие факторы, как соотношение между рыночной ценой и доходностью, пригодность финансового инструмента для достижения целей портфеля, выгода от конвертируемости корпоративных облигаций в обыкновенные акции, налоговый аспект предстоящей покупки акций, возможные изменения ставки ссудного процента, темпы инфляции в стране и др.

После приобретения финансовых инструментов целесообразно осуществлять мониторинг своего фондового портфеля и изучение рейтинга компаний-эмитентов, прибегая к услугам специальных рейтинговых агентств.

Контрольные вопросы и задания.

1. Назовите основные условия, позволяющие сформировать оптимальный фондовый портфель.

2. Какова последовательность формирования портфеля ценных бумаг?

3. Приведите показатели, характеризующие инвестиционную привлекательность компании-эмитента. 7.5. Корпоративная дивидендная политика

Важная роль при разработке финансовой политики корпорации принадлежит выбору дивидендной политики. При реализации дивидендной политики используют различные теории.

Сигнальная теория дивидендов (теория сигналов) базируется на том, что в основных моделях оценки текущей рыночной стоимости акций в качестве исходного элемента используют размер выплачиваемых по ним доходов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение котируемой рыночной стоимости акций на фондовом рынке.

При продаже таких акций акционеры получают дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что корпорация находится на подъеме и ожидает существенного роста массы прибыли в будущем периоде. Данная теория связана с равнодоступностью информации для всех участников фондового рынка и приводит к тому, что:

1. Выплата дивидендов должна гарантировать защиту интересов собственников (акционеров), и в этом аспекте их максимизация выражает положительную тенденцию.

2. В то же время максимизация дивидендных выплат снижает долю чистой прибыли, реинвестируемой в развитие производства.

При разработке корпоративной дивидендной политики используют три подхода: агрессивный, умеренный и консервативный. Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (табл. 7.1).

Таблица 7.1.

Основные подходы к выбору дивидендной политики

При определении данной политики необходимо учитывать, что классическая формула «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям капитала» на практике применим не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить акции компании-эмитента даже без выплаты дивидендов, если они правильно информированы о перспективах ее развития, причинах снижения их выплаты или невыплаты и направлениях реинвестирования чистой прибыли. Западные финансисты полагают, что доля дивидендных выплат в устойчиво работающих корпорациях должна составлять не более 30–40 %, в то время как остальная часть чистой прибыли (60–70 %) может быть направлена на цели развития.

Примерные этапы разработки дивидендной политики корпорации представлены в табл. 7.2.