The Stellenbosch Mafia

7 декабря 2017 года рейтинговое агентство Moody's Investor Services понизило кредитный рейтинг Steinhoff на четыре ступени до уровня junk, ссылаясь на неопределенность в отношении ликвидности группы. В результате цена акций компании упала еще на 40 %, закрывшись на отметке R10.

Управляющие фондами, институциональные инвесторы и менеджеры пенсионных фондов пытались понять, что такое южноафриканский Enron (отсылка к американской компании, пострадавшей в результате серии бухгалтерских скандалов).

Помимо Визе, наибольшие потери понес Пенсионный фонд государственных служащих, чьими активами управляет Корпорация государственных инвестиций. Ему принадлежало почти 10 % акций Steinhoff, и к концу недели стоимость его инвестиций, которые за несколько недель до этого стоили около 20 миллиардов рандов, снизилась до чуть более 2 миллиардов рандов.

Визе и Пенсионный фонд государственных служащих окажутся в "хорошей компании", сообщает Moneyweb, изучивший реестр акций Steinhoff. За ними стоят все крупные управляющие активами в стране, включая Allan Gray, Coronation, Investec, Foord, Discovery и Old Mutual. Крупные пенсионные фонды, включая Eskom и Sasol, также оказались под ударом. Последствия очевидны: практически каждый южноафриканец, имеющий инвестиции в виде пенсионных накоплений через пенсионные аннуитеты или провиантские и пенсионные фонды, станет беднее из-за того, что произошло со Steinhoff".

Когда JSE закрылась в конце недели, цена акций Steinhoff упала с 55,81 рандов в предыдущую пятницу до жалких 6 рандов неделю спустя, то есть на 90 %. Это означало, что рыночная капитализация Steinhoff была сведена на нет на 187 миллиардов рандов.

Реакция на катастрофу была быстрой и жестокой: аналитиков рынка и управляющих фондами осуждали за то, что они не заметили надвигающейся катастрофы, которой стала Steinhoff. Магда Вержицка, генеральный директор Sygnia Asset Managers, и экономист Ирадж Абедиан выступили с обвинениями в адрес корпораций Южной Африки, утверждая, что корпоративное управление, а также мораль и этика серьезно отстают. Верзицка была беспощадна в своей критике:

Возникает серьезный вопрос, как столько активных управляющих активами в Южной Африке упустили это из виду. Гордясь скрупулезными исследованиями, тщательным изучением балансовых отчетов и отчетов о прибылях и убытках, подкрепленных интервью с руководством, они должны были увидеть то, что было очевидно с самого начала: что это было настолько близко к корпоративной схеме Понци, насколько это вообще возможно. Когда я взглянул на финансовые показатели Steinhoff... мне потребовалось ровно полчаса, чтобы понять, что структура компании запутана, финансовые статьи не имеют смысла, что серия приобретений не подкреплена никакой логикой и слишком безумна, чтобы быть хорошо продуманной, и что уровень долга не поддается контролю".

Она сказала, что слишком многие люди слепо верили Визе и что его так называемое "чутье Мидаса" привело к тому, что многие люди игнорировали очевидные вещи. "Правильные вопросы не задавались, корпоративные структуры не анализировались в деталях, расчеты соотношения прибыли и долга не проводились, руководство верило на слово - и все это на фоне маркетинга, который говорил прямо противоположное и брал деньги с вкладчиков и инвесторов за эту привилегию. Таким образом, можно предположить, что маркетинг был в лучшем случае искажением, подкрепленным некомпетентностью, а в худшем - ложью".

Некоторые аналитики не согласились с Вержицкой. Стюарт Теобальд, написавший в Business Day, отметил: "Хотя многие комментаторы утверждают, что признаки были очевидны, я с этим не согласен. Обычный сигнал о нарушениях в бухгалтерском учете - отчет о движении денежных средств - выглядит для группы хорошо. Ее заявленная прибыль более или менее соответствовала заявленному притоку денежных средств от операционной деятельности, что означает, что она не манипулировала прибылью путем резервирования неденежных доходов".

Но он согласился с тем, что в компании что-то серьезно не так и что сокрытие убытков от баланса стало гибелью компании.

Аналитик Саймон Браун сказал, что крах был "быстрым, ужасным и жестоким". По его словам, когда он изучал компанию в качестве возможного объекта для инвестиций, он не смог понять, как Steinhoff структурирует свой долг, в то время как выпуск облигаций был чрезвычайно сложным. Я пытался определить уровень долга, но через пару часов понял, что не понимаю этого, а я не могу инвестировать в то, чего не понимаю". Он добавил, что многие управляющие активами и фондами признались ему, что тоже не понимают сложных структур в бизнесе, но "доверяют" руководству.

 

Стелленбош был в шоке. Но мало кто был удивлен, говорит анонимный и уважаемый руководитель бизнеса.