Аналитическая фабрика. Как настроить финансовую аналитику под задачи бизнеса

Значение коэффициента корреляции, близкое к –1, свидетельствует об обратной зависимости между движением притоков и оттоков компании. Так, если рост притоков сопровождается снижением оттоков, на счетах компании может сосредоточиться значительный объем свободных, неработающих денежных средств. Другая ситуация: снижение притоков сопровождается ростом оттоков, в результате чего компания может испытать кассовый разрыв. Совершенно очевидно, что обе ситуации являются негативными для развития компании. Свободные остатки денежных средств необходимо инвестировать в производство или финансовые активы, направлять на выплату дивидендов собственникам, осуществлять выкуп акций, досрочно погашать заемные обязательства, защищая денежные средства от инфляции. Наличие кассовых разрывов является еще более значительной проблемой, невозможность справиться с которой может привести компанию к банкротству.

Наконец, значение коэффициента корреляции, близкое к нулю, свидетельствует об отсутствии связи в поведении притоков и оттоков, что также можно рассматривать как негатив – неграмотно построенную политику управления ликвидностью. Таким образом, наиболее приемлемым для компании является поддержание коэффициента корреляции притоков и оттоков денежных средств на уровне, близком к единице.

Усилить анализ, выполненный с помощью коэффициента корреляции, можно расчетом показателя вариации, отражающего относительную меру отклонения отдельных значений от среднего уровня показателя:

где δ – среднеквадратическое отклонение, или абсолютное отклонение индивидуальных значений от среднеарифметического уровня показателя:

Чем больше коэффициент вариации, тем больше разброс между данными. Колебания денежных потоков можно считать незначительными, если вариация не превышает 10 %, средними – если вариация 10–20 %, значительными – если вариация свыше 20 %.

Однако проведение анализа денежных потоков прямым методом сопровождается наличием целого ряда сложностей. В частности, на практике многие компании проводят огромное число операций, вызывающих движение денежных средств, в том числе не всегда открытых, в результате чего движение денежных средств трудно правильно классифицировать и провести корректный анализ. Подобного рода корректировки, как правило, доступны ограниченному числу финансовых специалистов, лишь единицы из них знают ситуацию в комплексе и располагают реальными данными. Являясь коммерческой тайной компании, такая информация недоступна внешним пользователям. Кроме того, многие компании в принципе не вывешивают информацию о движении денежных потоков в открытом доступе, ограничиваясь бухгалтерским балансом и отчетом о финансовых результатах.

В силу этих обстоятельств в аналитической практике возник косвенный метод, в основе которого лежит связь денежного потока компании с ее финансовым результатом (чистой прибылью или убытком), требующим внесения определенных корректировок.

Алгоритм формирования денежного потока от операционной деятельности косвенным методом включает следующие этапы:

1. По данным отчетности определяем чистую прибыль компании.

2. К чистой прибыли добавляем суммы статей затрат, не вызывающих в реальности движение денежных средств (например, амортизации).

3. Вычитаем (прибавляем) любые увеличения (уменьшения), произошедшие в статьях оборотных активов, за исключением статьи «Денежные средства».

4. Прибавляем (вычитаем) любые увеличения (уменьшения), произошедшие в статьях краткосрочных обязательств, не требующих процентных выплат (как правило, это кредиторская задолженность).

Формально денежный поток CFFO косвенным методом может быть определен по следующей формуле:

CFFO = NP + DA – ΔNWC.

Примером представления операционного денежного потока косвенным методом является отчет о движении денежных средств компании ПАО «Лукойл» (табл. 98).

Завершающим этапом анализа денежных потоков является выявление свободного денежного потока. Для текущих и потенциальных инвесторов, вкладывающих свои средства в активы той или иной компании, основной интерес представляет способность ее менеджмента генерировать положительные денежные потоки от их эксплуатации, которые не только покрывают все необходимые затраты, но и обеспечивают прирост благосостояния. В связи с этим в процессе принятия решений инвесторы уделяют основное внимание не валовому или чистому, а свободному денежному потоку, который может быть направлен в их распоряжение. Появление данного показателя в финансовой среде связано с работой М. Дженсена и В. Меклинга, опубликованной авторами еще в 1976 г.[73]