Биржа. Русская рулетка. Инструкция по эксплуатации и руководство по выживанию

Лично мне не нравится быть куклой в чьих-то «… ловких и натруженных руках». Значит надо избавляться от навязанных нам теорий и установок. Следуя за Питером Л. Бёрнстайном, мы вправе задать тот же вопрос: «… долгосрочное инвестирование – теория, или просто чушь собачья?», который он честно рассматривает в работе с аналогичным названием. Бернстайн с иронией пишет: «… долгий срок это нечто большее, чем зажмуривание глаз в надежде, что какая-то большая приливная волна принесёт ваши суда домой в целости и сохранности, нагруженные к тому же товарами, как раз нужными в данный момент».

Остаётся невыясненным существенный момент, что считать долгим сроком? Мартышка из мультика тоже мучалась вопросом: «Три банана – это куча?» Для инвесторов, мыслящих внутри квартальных измерений, год может показаться чем-то очень длинным, а пять лет почти за гранью восприятия. Переход от короткого срока спекуляции к долгому сроку инвестирования преобразовывает процесс торговли на фондовом рынке гораздо глубже, чем осознаёт большинство игроков. Проведение различия между главной силой и нескончаемым роем периферийных событий – одна из наиболее сложных задач, которые участники должны решать и от чего они никогда не смогут уклониться. Долгосрочные инвесторы, полагающие, что могут отделить сигнал от шума, презирают дэйтрейдеров, настолько поглощённых вознёй с волнами и рябью, что они рискуют упустить главный тренд.

Лозунг истинного долгосрочного инвестора – «отход к средним величинам». В длительной перспективе: 1) всё сбалансируется; 2) главные тренды можно идентифицировать; 3) главные тренды доминируют. Эта здравая концепция господствует над значительной частью активного управления капиталовложениями. Сама простота идеи «недооценки» или «переоценки» подразумевает некоторую идентифицируемую норму, к которой возвратятся рыночные цены. Другие участники могут решить уступать причудам, прихотям и слухам, но стойкие инвесторы, в конечном счете, победят. Так ли это? Уроки истории гласят: нормы не бывают нормальными вечно. Все примеры опровергают слепую веру в отход к средним величинам. Джон Мейнард Кейнс, знавший кое-что об акциях, экономике, вероятности и инвестировании, скептически относился к идее, что вы можете сквозь шум услышать (или увидеть) сигнал.

Мир и фондовый рынок, как составная часть его, слишком шумное место. В своём известном высказывании он провозгласил: «В длительной перспективе все мы будем мертвы. Длительная перспектива обманчивый ориентир для текущих дел. Экономисты ставят перед собой слишком лёгкую, слишком бесполезную задачу, если в сезон бурь они могут лишь сообщить нам, что, когда шторм пройдёт, океан успокоится». Кейнс утверждает, что сезоны бурь – норма. Океан никогда не успокоится достаточно быстро, чтобы это имело значение.

По философии Кейнса, равновесие и средние значения это мифы, а не фундаменты, на которых мы строим наши здания. Мы не можем уйти от краткосрочной перспективы. Те, кто верят в постоянство сезонов бурь, смотрят на жизнь фондового рынка как на последовательность коротких периодов, в которых шум доминирует над сигналами тренда, а непрочность базисных параметров делает норму слишком неуловимой концепцией, чтобы о ней стоило беспокоиться. Эти люди – пессимисты, не видящие в будущем ничего, кроме облаков неопределённости. Они принимают решения, основываясь только на короткой дистанции, которую они могут видеть впереди. Участники, живущие по правилу отхода к средним значениям, тратят своё время совершенно по-другому. Они ожидают, что шторм пройдёт и однажды океан успокоится. Исходя из этого, они могут принять решение выдержать шторм. Это – оптимисты, видящие сигналы маяка, руководствуясь которыми они направляют свои суда к тому счастливому дню, когда снова засияет солнце. Моё собственное понимание вопроса – это смесь из этих двух подходов.

Я смотрю с подозрением на все эти главные тренды и все эти средние величины, к которым предположительно должны возвращаться переменные. По мне, главная задача инвестирования заключается в проверке и затем перепроверке параметров и парадигм, которые, как кажется, управляют ежедневными событиями. Когда они выглядят солидными, ставить против них опасно, но самый опасный шаг из всех – принятие их без должного сомнения.

«Быть пророком легко, – сказал однажды в интервью для “Business Week” известный экономист, доктор Теодор Левитт. – Вы делаете двадцать пять предсказаний, и потом вспоминаете лишь о тех из них, которые сбылись». В конфиденциальных беседах многие аналитики соглашаются с этой коммерческой формулой успеха от доктора Левитта. Экономисты, советники, политические оракулы и ясновидцы – все они следуют одному основному правилу: если вы не можете угадать будущее, делайте как можно больше попыток. Каждый год мы пожинаем плоды усердного следования экономистов этому правилу. Каждый раз в июне или июле ведущие пророки начинают торжественно публиковать свои предположения по поводу экономических показателей, характеризующих итоги первого квартала следующего года.