Бизнес-ангелы. Как привлечь их деньги и опыт под реализацию своих бизнес-идей

Глава 24 Тайна оценки

Простая формула оценки для стартовой компании

К счастью, нет необходимости иметь университетский диплом специалиста по финансовому анализу, чтобы разобраться в методике оценки компании, которую используют бизнес-ангелы. Практически все они при проведении оценки стоимости компаний оперируют чрезвычайно простыми формулами. Наипростейшая из них предполагает, что вы скажете что-то вроде: «Стартовая компания при такой емкости рынка и при использовании этой технологии стоит 1,5 млн долл. Если я вложу 150 тыс., то мне следует получить за это 10 % акционерного капитала». Прежде чем мы начнем критиковать такой, абсолютно неаналитичный, способ оценки, следует учесть, что некоторые бизнес-ангелы рассматривают прогнозы финансовых показателей как абсолютно бесполезные. В момент создания компании существует несметное количество вопросов, на которые нет пока ответов, и практически невозможно предположить, какой уровень доходов и прибыли будет у компании через пять лет, когда ее перепродадут и инвесторы выйдут из дела, получив при этом причитающиеся им доходы.

Никакие показатели финансового анализа, рассчитанные при дисконтировании денежных потоков или на основании других методик, не смогут дать никаких гарантий бизнес-ангелу. Поэтому, по мнению бизнес-ангелов, если компания сумеет добиться успеха, то инвесторы и учредители компании получат огромные доходы, которые окупят их вложения и затраченное время. Давайте не будем спорить о величине оценки непосредственно сейчас и не станем заострять внимание на отдельных показателях. Вместо этого сконцентрируем внимание на процессе выстраивания бизнеса компании – вот к чему призывают бизнес-ангелы.

Многие из них даже верят, что жесткие переговоры относительно условий сделки могут привести к тому, что их личные взаимоотношения с предпринимателями никогда не станут прочными и надежными.

Однако существуют также такие, которые в большей степени полагаются на традиционные методы оценки компаний. Степень изощренности, с которой проводится такая оценка, у разных бизнес-ангелов различна.

Простая формула оценки стартовых венчурных предприятий

Для примера предположим, что ожидаемая прибыль в год «выхода» инвесторов составит миллион долларов США в пятом году. И множитель «цена/прибыль» (P/S) этой компании будет составлять 8. Следовательно, стоимость бизнеса для «выхода» инвесторов составляет 8 млн долл. Если бизнес-ангелу, к примеру, принадлежит в компании 15 %, то тогда он получит 15 % от 8 млн, что составляет 1,2 млн долл. А что же представляла собой ставка доходности для инвесторов ROI за этот период времени?

Если вы первоначально инвестировали приблизительно 115 тыс. долл., то ваша сложная ставка окупаемости инвестиций за пять лет должна была бы составлять 60 %.

Это ставка доходности инвестиций в 10х, которая чаще всего в дискуссиях рассматривается как объективный показатель для большинства инвестиций в стартовые компании, которая и обеспечивает десятикратное увеличение первоначальных инвестиций за пять лет.

Если вы инвестировали приблизительно 225 тыс. долл., то ваша сложная ставка доходности была бы 40 %.

И первоначальные инвестиции на сумму в 475 тыс. долл. обеспечивают 20 % доходности.

Чем длительнее период перед изъятием инвестиций, тем ниже будет ваша сложная ежегодная ставка доходности. Вернемся к нашему примеру. Если инвестор свои вложения в 115 тыс. долл. заморозил в сделке на семь лет, то сложная ставка доходности была бы существенно меньше, чем 40 %.

Ожидаемые показатели ROI

Каждый бизнес-ангел строит собственные предположения относительно ROI своих инвестиций. В действительности это понятие включает два показателя: желаемое инвестором ROI и ожидаемое ROI с учетом объективных причин. На основании нашего исследования мы пришли к выводу, что средний показатель доходности составляет 34 %, но ожидания находятся в пределах от 20 до 100 %.

На основании опроса стартовых высокотехнологичных компаний и компаний из Новой Англии, занятых производством компьютерного обеспечения, финансирование которых осуществляли бизнес-ангелы, ученые Центра исследований венчурных инвестиций Университета в Нью-Гэмпшире провели исследование и выяснили, что инвесторы искали семикратного увеличения доходов за ожидаемый период семь лет. Это трансформируется в ожидаемые 32 % доходности. Эти данные демонстрируют как достаточно скромные ожидания в отношении ROI, так и великое терпение бизнес-ангелов – они соглашаются заморозить свои деньги в одной сделке на семь лет. Вспомним информацию, представленную в главе 1, которая иллюстрирует, что инвесторы в «посевные» и стартовые компании за последние пять лет заработали среднюю совокупную ставку дохода в 65 %.