Человеческие сети. Как социальное положение влияет на наши возможности, взгляды и поведение

Решения, принимаемые банком, который принадлежит к центральному ядру, могут по-разному повредить другим. Во-первых, он может слишком рискованно разместить капиталы и сделаться неплатежеспособным. Во-вторых, он может вести слишком много дел с немногочисленными партнерами и тем самым подвергать себя (а заодно, косвенным образом, и остальную сеть) чрезмерно высокому риску из-за банкротства одного из его крупных партнеров. Эти внешние факторы следует различать: в первом случае банк сильнее рискует обанкротиться сам, так что заражение может перекинуться с него на остальную сеть, а во втором случае он в силу своего положения в сети рискует заразиться от других и потом передать заразу дальше по эстафете.

Кроме того, сегодня финансовые сети являются международными. На рисунке 4.3 показано, что долговые обязательства одной страны размещаются в банках другой страны. Эта схема основана на исследовании, которое я провел вместе с экономистами Мэттом Эллиоттом и Беном Голубом, двумя моими бывшими студентами. Здесь представлено всего несколько главных европейских стран, которые затронул греческий долговой кризис. Например, к концу 2011 года долговые обязательства Италии стоимостью 330 миллиардов долларов хранились в банках Франции. Это показано толстой стрелкой, направленной от Италии к Франции{116}. Таким образом, французские банки подвергались большому риску в случае ухудшения оценки итальянского долга, которая, в частности, зависела от «здоровья» итальянских банков. Итальянские же банки держали большое количество долговых обязательств Германии, в германских банках хранилась большая часть греческого долга, и так далее.

Рис. 4.3. Стрелки показывают, какой объем суверенного долга (выданных государством долговых обязательств) каждой страны хранится в банках каждой из других стран. Схема основана на данных на конец 2011 года. Ширина стрелок указывает на размер риска (за исключением зависимостей менее 5 %). Например, 13 % греческого долга к концу 2011 года хранилось во французских банках. Рисунок и данные из: Elliott, Golub, and Jackson (2014).

Хотя Греция — относительно маленькая страна, риски, о которых шла речь выше, были достаточно велики, чтобы создать большую проблему. Уменьшение ожидаемых доходов всего на несколько процентов способно превратить финансовое учреждение из преуспевающего в убыточное, а подобные фонды, как правило, отличаются высокой концентрацией. У тройки из МВФ, Европейского центрального банка и фонда европейских стран имелись все основания поспешить на выручку Греции — при помощи экстренных займов и выкупа греческих долговых обязательств на сотни миллиардов евро, чтобы их рыночная стоимость не рухнула, так как вместе с нею ушли бы на дно многие банки.

Подведем итоги. Итак, подтолкнуть финансовые учреждения к опасному состоянию, с которого может начаться заражение, могут различные силы:

• Экономия на масштабах, которая предоставляет крупным банкам много преимуществ перед мелкими и из-за которой значительная часть активов сосредоточена в крупнейших банках.

• У банков и других финансовых институтов имеются основания вести дела друг с другом, тем самым образуя связанную сеть.

• Вести крупные дела с небольшим числом контрагентов, а не множество дел с множеством партнеров удобнее, так как это позволяет экономить на расходах и получать приоритетное обслуживание. Поэтому на финансовых рынках возникают критические связи, из-за которых одна компания впадает в слишком большую зависимость от другой.

• Из-за значительных издержек, сопряженных с банкротствами, неплатежеспособность одной компании может повлечь за собой разорение других.

• Принимая решения по портфелям и сотрудничеству с партнерами, компании не учитывают внешние факторы, воздействующие на их контрагентов.

• Неуверенность и страх заставляют инвесторов забирать деньги и придерживать их, а это быстро приводит к неплатежеспособности и попавших в сложное положение, и пока еще «здоровых» финансовых учреждений.

Эти силы — и особенно их сочетание — способны вызывать большие разрушения, поэтому финансовые рынки требуют чрезвычайного внимания и дальновидности.

Регулирование

Но положение становится серьезным, когда предприятие превращается в пузырь в водовороте спекуляций. Когда капитальное развитие страны становится побочным продуктом деятельности казино, хороших результатов ждать не приходится.

Джон Мейнард Кейнс«Общая теория занятости, процентов и денег»