Чужие уроки - 2008

И именно такую компанию распотрошили и раздербанили в одночасье, в минуту, в секунду! 12 марта - на следующий день после громогласной рекомендации Джима Крамера - акции BSC упали на 1,4 доллара, 13-го - еще на 4,6, 14 марта - уже на 27 долларов, а в воскресенье вечером руководство Bear Stearns подписало соглашение о поглощении компании банком JP Morgan Chase из расчета два доллара за акцию! Иными словами, банк Моргана купил Bear Stearns за 236 миллионов долларов, притом что один только небоскреб на Мэдисон Авеню, в котором располагается штаб-квартира Bear Stearns, по самым скромным оценкам, стоит 1 миллиард 200 миллионов долларов, а в последнем квартальном отчете приводится book value1 компании на уровне 80 долларов за штуку!

Беспрецедентен, однако, не сам факт насильственно-криминального обесценивания BSC, а то обстоятельство, что JP Morgan Chase, скупая за бесценок Bear Stearns (официально это называется «спасением от банкротства»!), ничем не рисковал, поскольку гарантом сделки выступила Федеральная резервная система, которая предоставила банку Моргана кредитную линию без права регресса2 на общую сумму в 30 миллиардов долларов для покрытия вероятных убытков по «малоликвидным активам» Bear Stears.

Понедельник 17 марта 2008 года вошел в историю под именем St. Patrick’s Day Massacre, Бойни в День святого Патрика, окончательно разделившей страну на два неравноценных лагеря. С одной стороны, мизерная горстка аналитиков, полностью отрезанных от средств массовой информации, усмотрела в демарше частного Центробанка Америки не просто безнравственное осквернение идеалов свободного рынка и равноправной конкуренции, а прямое доказательство вступления экономического кризиса США в заключительную - авральную - стадию. С другой стороны, подавляющее большинство участников рынка продемонстрировало мистическое непонимание реально происходящих в стране событий и отреагировало на уничтожение Bear Stearns безумным спуртом: в понедельник рынок закрылся в замешательстве (индекс Доу Джонса +21), однако уже на следующий день рванул вверх - плюс 420 пунктов! - без малейшего к тому макроэкономического повода, если, конечно, не считать таковым улюлюканье дезинформаторов из федеральных СМИ: «Худшее позади! Рынок достиг дна! Через год Доу Джонс достигнет 18 тысяч!»

Трагизм ситуации, однако, заключается даже не в том, что худшее на самом деле еще даже не начиналось, а в том, что не остается ни малейшего сомнения в неизбежности этого худшего. Как оно будет выглядеть, художественно обрисовал независимый аналитик Дон Харрольд, подаривший нам Крамерику, метафору добровольного зомбирования: «Все, чего мы пока достигли, - это безобидное, безболезненное дно, далекое от реальных потерь. Это еще не дно, когда то ли социалистическая, то ли коммунистическая, хотя явно антиамериканская и мошенническая система оказывает поддержку банкам, манипулирует национальной валютой, скармливает «маленькому человеку» мелодраматическую туфту с единственной целью - скрыть правду и раздает пособия по безработице (ах, простите, налоговые скидки!) - лишь бы заставить «Джонни с шестью банками пива» отовариться в местном Уолмарте пластиковым хламом ручной сборки из китайских потогонных лавок. Настоящее дно формируется тогда, когда повсюду будут громоздиться кучи трупов, а с Уолл-стрит на Мэйн-стрит будет вытекать река крови».

Оставим, однако, эмоции. Нам предстоит ответить на три вопроса.

1. Почему на роль агнца для ритуального заклания была избрана именно компания Bear Stearns?

2. Каковы факторы, «не оставляющие сомнения в неизбежности надвигающейся экономической катастрофы»?

3. Что будет дальше?

Долина туманов

Ответ на первый вопрос обнаруживается уже при поверхностном погружении в историю именитой инвесткомпании. Вся «именитость» Bear Stearns - исключительно в ее почтенном возрасте: как-никак 85-й годок пошел. В остальном же контора, учрежденная в 1923 году безликими нью-йоркскими спекулянтами Иосифом Бэром, Робертом Штерном и Гарольдом Меером, идеально проецируется на литературный персонаж Фейгина из «Оливера Твиста». Bear Stearns на Уолл-стрит всегда исправно исполнял роль блатаря-ловчилы и барыги по совместительству. На политкорректном сленге специализация Bear Stearns гордо именуется «высоко рисковыми операциями» - обстоятельство, отраженное в структуре инвестиционной политики компании: управление активами - менее 10%, клиринговые услуги - 12%, финансовые спекуляции - 78%. В сфере финансовых спекуляций доминирующее место занимали мусорные облигации, деривативы из ипотечных кредитов subprime (тех самых!) и CDO - долговые обязательства сложной структуры, о которых речь пойдет ниже.