Чужие уроки - 2008

Когда 31 января 2008 года глава Microsoft Стив Балмер порадовал послеобеденным телефонным звонком генерального директора Yahoo Джерри Янга и выразил надежду на «совместный выход на новый уровень инноваций, удовлетворение возросших требований потребителей, прорыв в исследованиях и создание новой рекламной платформы», сердце маленького китайского человека, придумавшего Yahoo в середине 90-х годов, ушло в пятки: монстр-людоед добрался-таки до его мазанки!

«Надеюсь, что Вы, Джерри, и Ваше правление разделяете наш энтузиазм!» - рявкнул на прощание Балмер и повесил трубку. Куртуазно-корпоративный волапюк главы Microsoft Джерри Янг интерпретировал однозначно: «Мы пришли вас кушать!» Эту же версию поддержали СМИ, усмотревшие в демарше Microsoft однозначно недружественные намерения. Ход рассуждения прост: поскольку 1 февраля Microsoft предала публичной огласке предложение, сделанное Yahoo накануне в частном телефонном разговоре, то речь может идти только о hostile takeover, враждебном поглощении. Почему? Потому что при наличии доброй воли и обоюдном согласии стороны, как правило, предпочитают вести переговоры келейно, вынося на суд общественности лишь заключительные коммюнике по уже достигнутым договоренностям. Любой предварительный публичный демарш принято расценивать не иначе как шантаж или ультиматум: пусть все знают, какое благородное предложение мы вам делаем, и если вы посмеете от него отказаться, мы придушим вас с чистой совестью.

Именно в таком ключе оценила общественность предложение, сделанное Microsoft Yahoo 1 февраля 2008 года. «Враждебную» теорию смущает лишь иррациональная щедрость: Microsoft собиралась выложить за Yahoo (частично - наличными, частично своими акциями) 44,6 миллиарда долларов! В пересчете на одну акцию выходит 31 доллар. Поскольку торговую сессию накануне (31 января) бумаги Yahoo завершили на уровне 19 долларов, получается, что Microsoft переплачивает 70 процентов рыночной стоимости компании!

Колоссальная премия несколько смутила свободолюбивую общественность, однако стереотипы быстро взяли свое, и Силиконовая Долина забилась в привычной истерии: «капиталистический агрессор», «удушение свободного Интернета», «гибель бесплатного программного обеспечения» - одним словом, полный джентльменский набор кликушества, сопровождающий любое телодвижение Microsoft со времени «браузерных войн» конца 90-х.

Прежде чем мы займемся анализом невероятных событий, последовавших за щедрым предложением Microsoft, необходимо дать вразумительное опровержение его трактовки как «враждебного». Дело в том, что на этой «враждебности» строится не только освещение событий в прессе, но и все контрмеры, предпринимаемые Джерри Янгом и Yahoo. Дезавуировав «враждебность», мы скорее доберемся до сокровенного смысла и истинной подоплеки разыгрывающегося на наших глазах представления.

Суть hostile takeover - получение контроля над компанией, который достигается аккумуляцией контрольного пакета ее акций. Начнем с того, что само по себе предложение купить компанию враждебным не может быть по определению. Компания - это бизнес, а значит, товар, поэтому обида на предложение приобрести вашу компанию сродни обиде рыночного торговца на попытку покупателя купить ваши помидоры и огурцы для обеденного салата. Таким образом, в академическом смысле Microsoft сделала Yahoo деловое предложение, а не предприняла попытку «враждебного поглощения».

Впрочем, чистота терминологии не столь важна, как задействованные алгоритмы. Враждебные поглощения никогда не начинаются с публичных обращений - это даже не аксиома, а элементарный здравый смысл: для того чтобы получить контрольный пакет акций, их нужно для начала купить. Думаю, понятно, что покупать следует по максимально низкой цене, если, конечно, сделка опирается на финансовую логику, а не амбиции и иные косвенные мотивации. Не случайно первым шагом практически всех враждебных поглощений выступает скупка акций компаний через сеть подставных лиц, проходящая в условиях абсолютной секретности и конфиденциальности. Только таким образом можно избежать слухов на Уолл-стрит, которые неизбежно порождают спекуляции и вызывают неоправданный рост котировок.

Что сделала Microsoft? Заявила во всеуслышание о намерении купить Yahoo по цене, на 70% превышающей рыночную стоимость ее акций. Знаете, что случилось в день публикации оферты? Правильно: акции Yahoo за считанные секунды взметнулись вверх почти на 40% - с 19,18 до 28,28 доллара за штуку! Допустим, предложение Microsoft носило враждебный характер. В этом случае, как и полагается при враждебности, руководство Yahoo должно было отвергнуть предложение (что, собственно, и произошло), а Microsoft должна была приступить ко второй части зловещего плана - приобретению контрольного пакета акций. Поскольку Microsoft ничего не покупала до публичной оферты по цене 19,18 доллара, ей пришлось бы это делать по цене 28,28.