DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

С блокчейн-протоколами связана одна любопытная проблема, которая заключается в том, что они изолированы от мира за пределами их реестра. Блокчейн Ethereum точно знает, что происходит в блокчейне Ethereum, но ему ничего неизвестно о том, что творится, например, с индексом S&P 500 или какая команда выиграла Суперкубок. Суть этой проблемы, которая называется проблемой оракулов, состоит в том, что возможности приложений ограничены внутренними контрактами и токенами, из-за чего снижается общая полезность платформы смарт-контрактов. В контексте таких платформ оракулом называется любой внешний по отношению к блокчейну источник информации. Возможно ли создать оракула, информация от которого может считаться авторитетной при минимальном уровне доверия к нему? Такой оракул требуется многим приложениям, а его реализации могут варьироваться в зависимости от степени централизации.

Различные DeFi-приложения содержат разные реализации оракулов. Наиболее распространенный подход подразумевает использование собственного оракула или подключение к уже существующему оракулу надежной платформы. Одна из таких платформ на базе Ethereum, известная как Chainlink[26], решает проблему оракулов путем агрегации источников данных. Белая книга проекта Chainlink[27] содержит описание системы репутации. Чуть позже мы поговорим о проблеме оракулов более подробно. Оракулы, безусловно, остаются открытым вопросом проектирования и вызовом для DeFi-сервисов, стремящихся обеспечить полезность, не ограниченную их собственным изолированным блокчейном.

Стейблкойны

Ключевым недостатком многих криптовалют является их чрезмерная волатильность. Этот фактор отпугивает многих пользователей, которые хотели бы воспользоваться преимуществами DeFi-сервисов, но не готовы к рискам, связанным с волатильностью ETH. Для решения этой проблемы был создан целый класс криптовалют, называемых стейблкойнами. Предназначенные для поддержания ценового паритета с некоторым целевым активом, например долларом США или золотом, стейблкойны обеспечивают желанную стабильность, которая необходима инвесторам для использования DeFi-приложений, и предоставляют нативные криптовалютные решения для выхода из позиций по более волатильным криптоактивам. Более того, они позволяют получать внутри сети доход от операций с теми активами, которые не являются нативными для соответствующего блокчейна (например, золото, акции, биржевые фонды [ETF]). В зависимости от реализации стейблкойна механизм поддержания привязки криптовалюты может быть разным. Стейблкойны бывают следующих видов: обеспеченные фиатными деньгами, обеспеченные криптовалютой и необеспеченные.

На сегодняшний день самый большой класс составляют стейблкойны, обеспеченные фиатными деньгами, то есть внесетевым резервом целевого актива. Как правило, эти резервы хранятся у внешней организации или группы организаций, которые подвергаются стандартным проверкам на предмет наличия этих резервов. Крупнейшим из обеспеченных фиатом стейблкойнов является Tether[28] (USDT) с рыночной капитализацией в 62 миллиарда долларов США, что делает эту криптовалюту третьей по капитализации после Bitcoin и Ethereum (на момент написания этой книги). Tether также опережает остальные криптовалюты по объемам торгов, однако эта валюта не аудитируется[29]. На втором месте находится стейблкойн USDC[30], обеспеченный долларом США, резервы которого постоянно проверяются. На бирже Coinbase вы можете без комиссии обменять USDC на американский доллар по курсу 1:1 и наоборот. USDT и USDC часто интегрируются в DeFi-протоколы, поскольку спрос на инвестиции в стейблкойны довольно высок. Однако следует учитывать риски, связанные с использованием этих токенов: централизованный контроль валюты и возможность внесения учетных записей в черный список[31].

К следующему по величине классу относятся стейблкойны, обеспеченные криптовалютой. В зависимости от используемого механизма привязка стоимости к базовому активу может быть жесткой или мягкой. На момент написания этой книги самым популярным стейблкойном, обеспеченным криптовалютой, был DAI, выпущенный проектом MakerDAO[32]. Рыночная капитализация DAI составляет 5 миллиардов долларов, он обеспечен ETH и другими криптоактивами. Стейблкойн этого типа мягко привязан к экономическим механизмам, которые стимулируют спрос и предложение, приближая стоимость монеты к 1 доллару США. В главе 6 мы обсудим MakerDAO и DAI более подробно. Следующим популярным стейблкойном с криптообеспечением является sUSD, который жестко привязан к американскому доллару благодаря функции обмена сетевыми токенами Synthetix[33] (SNX). Преимуществами криптообеспеченных стейблкойнов являются децентрализация и залоговое обеспечение, а к числу недостатков можно отнести ограниченную масштабируемость. Чтобы добыть монеты, пользователь должен обеспечить их выпуск избыточной долговой позицией. В случае некоторых криптовалют, таких как DAI, потолок долга еще больше ограничивает рост предложения.