Фьючерсы и опционы

В реальности на один базовый актив, например зерно из вышеописанных примеров, на бирже существует не один фьючерсный контракт, а несколько. Вспомним пример с фермером (рис. 1.3) и предположим, что зерно он произведет не через три месяца, а через шесть, девять или двенадцать месяцев. Из этого следует, что на один базовый актив может одновременно существовать несколько фьючерсов.

Важно: у акции или товара нет срока истечения, теоретически они могут «жить» вечно, фьючерсный контракт всегда имеет дату поставки и через какой-то промежуток времени любой фьючерсный контракт перестанет существовать.

Рис. 3.1

На нашем рынке есть фьючерс на акции, например «Газпрома», с поставкой через 3 месяца, параллельно с ним (другим биржевым инструментом) есть фьючерс на те же самые акции «Газпрома» с поставкой через 6 месяцев. И параллельно с ними может торговаться фьючерс с поставкой через 9 месяцев (рис. 3.1).

Вывод – на один базовый актив у нас может быть целая пачка фьючерсных контрактов. Например, на бирже NYMEX проходят торги по фьючерсу на нефть марки Light Sweet. С датой погашения (поставки) как на 3 месяца, так и на 10 лет, тем самым одновременно на бирже торгуется около двадцати фьючерсов на один базовый актив только с разными датами поставки. Возникает сразу вопрос: как работать с этим огромным количеством фьючерсов на один базовый актив? Какой из них выбрать? Принцип работы по фьючерсам с одним базовым активом довольно прост – фьючерс, у которого меньше всего срок до погашения, является самым ликвидным. Если мы говорим про спекулянта, то он сосредоточен только на тех фьючерсах, у которых меньше всего срок жизни (рис. 3.2).

Рис. 3.2

Например, сегодня вы читаете статью в газете о том, что фьючерс на нефть марки Light Sweet вырос на 1,5 % и закрепился выше отметки 100 долл. Но при этом Вы помните, что одновременно таких фьючерсов торгуется где-то с десяток. Какой реально из этих фьючерсов вырос на 1,5 % и закрепился выше отметки 100 долл.? Тот фьючерс, у которого самый маленький срок жизни. Считается что, если у фьючерса максимально близка дата поставки, значит по этому фьючерсу цена будет максимально приближена к цене базового актива.

Важно: на один базовый актив могут торговаться одновременно несколько фьючерсов. Но при этом в один и тот же промежуток времени цены по ним могут отличаться, поскольку каждый из них отдельный биржевой инструмент.

Как это работает с точки зрения спекулянта или инвестора?

Рис. 3.3

В один момент (синяя линия) времени торгуется три фьючерсных контракта (рис. 3.3). По фьючерсу с погашением через 3 месяца самые большие обороты (ликвидный фьючерс). По фьючерсу с поставкой через 6 месяцев обороты значительно меньше, а по фьючерсу с поставкой через 9 месяцев оборотов практически нет.

Рис. 3.4

К моменту погашения фьючерса (синяя линия) за два или три дня спекулянты свои позиции закрывают. То есть тот, кто фьючерс покупал, его продает, а тот, кто продавал фьючерс, его покупает. Значит, на фьючерсе в 3 месяца обороты падают, а на фьючерсе 6 месяцев обороты вырастают (рис. 3.4). Хочу заметить, что если фьючерс на 3 месяца перестает существовать, то фьючерс, который ранее был на 6 месяцев, стал на 3 месяца до поставки. Тем самым он стал самым ликвидным.

Рис. 3.5

Как только и он закончит свое существование, ликвидным станет уже другой фьючерс (рис. 3.5).

Важно: любой фьючерс после наступления даты поставки перестает существовать и автоматически пропадает из торгового терминала.

Перекладка позиции по фьючерсу

Также можно сделать еще один вывод: если я хочу долго держать позицию Long или Short по фьючерсу, значит мне ее нужно перекладывать.

Рис. 3.6

Перекладывают фьючерсы по следующей методике (рис. 3.6):

1. Сперва купили верхний фьючерс (открыли позицию Long).

2. Затем к моменту погашения его продали.

3. Одновременно купили средний фьючерс.

4. К моменту погашения среднего фьючерса его продали.

5. Одновременно купили нижний фьючерс.

Терминология «верхний», «средний» и «нижний» фьючерс использовалась исключительно в целях пояснения – на реальной бирже таких понятий, конечно же, нет.

Например, если акцию можно купить и держать сколь угодно долго, то позицию по фьючерсу всегда нужно перекладывать. Из одного фьючерса позиция Long плавно с течением времени переходит в другой фьючерс. Перекладка не осуществляется автоматически, эти операции спекулянт или инвестор должен проделывать самостоятельно, ни биржа, ни брокер этого делать не будут.

Перекладка (relover) происходит, когда при приближении даты поставки по фьючерсу позиция закрывается и открывается такая же позиция по следующему фьючерсу.

График фьючерса