Фьючерсы и опционы

Если в предыдущем примере (рис. 2.4) были взяты обязательства купить, то в текущем – продать. Обратите внимание, что на фьючерсах нет сделок Short в классическом понимании рынка акций. На рынке акций для того, чтобы открыть сделку Short, необходимо взять эти акции в долг у брокера, а на рынке фьючерсов заключается договор на то, что мы что-то продадим в будущем.

Рис. 2.8

Сделка открыта, и в течение времени, скажем двух недель, цена на зерно снижается до 80 долл. При достижении этой цены мы покупаем 5 фьючерсных контрактов, при этом помним, что покупка фьючерсных контрактов это новое обязательство, в текущем примере это будет звучать следующим образом —

я обязан купить 1 тонну зерна 80 долл. в день Х.

На рис. 2.8 можно увидеть, что когда-то было взято обязательство продать за 100 долл., а потом было взято обязательство купить за 80 долл. От перемены мест обязательств сперва продать, затем купить или сперва купить, а потом продать смысл расчетов не изменяется. Следовательно, вариационная маржа составит +100 долл. Расчет приведен в табл. 2.4.

Итог: позиция по фьючерсам – ноль, залог в 100 долл. разблокировали, вариационную маржу моментально зачислили на счет.

Еще раз хочу напомнить о погашении. В примере со сделкой Short, так же как и в примере со сделкой  Long, все сделки и тем более расчеты по ним происходили до даты погашения. Большинство спекулянтов не дожидаются даты погашения, по тем причинам, что они работают с плечами, а следовательно физически не смогут исполнить обязательства по фьючерсам в момент погашения. Обратите внимание на рис. 2.5 и представьте, что было бы если б цена на зерно плавно росла и в день Х также составила 120 долл., а позиция по фьючерсам была не закрыта. Значит, в этот момент времени спекулянту пришлось бы исполнять свои обязательства – покупать зерно. И самое страшное здесь не в том, что реально это зерно ему не нужно, а в том, что у спекулянта просто не хватит денег. Спекулянт обязан купить 5 тонн зерна за 100 долл., значит, ему потребуется 500 долл., а на счету всего 100 долл. Как правильно вести себя в момент наступления даты поставки, я опишу чуть позднее, поскольку в текущей части хочу максимально доступно разъяснить технологию и математику работы фьючерса для спекулянта.

Эффект плеча при игре на понижение цены. Так же как и в сделке Long (рис. 2.5), при игре на падение по фьючерсам можно использовать эффект плеча. В текущем примере плечо составило 1 к 5 и без использования заемных акций или денег.

Важно: в сентябре 2008 года запретили короткие позиции (сделки Short) по акциям, но на фьючерсном рынке запрещать было нечего, спекулянты легко открывали такие позиции и играли на понижение цен.

Открытие сделки Short на фьючерсах означает их продажу, следовательно, если кто-то продает, значит кто-то покупает. Причем этот кто-то ни в коем случае не биржа. Бирже участвовать в торгах не нужно и запрещено, задача биржи создать спецификацию (стандарты) на фьючерс. После этого биржа просто наблюдает за ходом торгов, а покупают его или продают уже спекулянты, инвесторы, производители или потребители товара. Биржа фьючерсы не покупает и не продает, их покупают или продают участники торгов. Вспоминаем пример (рис. 1.3), когда фермер встречался с контрагентом и заключал с ним контракт, биржа с этими участниками контракты не заключала, это не задача биржи, биржа должна выступать посредником и гарантом исполнения контракта, но никак не участником.

Рассмотрим пример убытка при игре на падение. Продажа 5 фьючерсов по цене 100 долл., прогноз – снижение цены до 80 долл., прогноз оказался неверным, цена вырастает до 120 долл.

Рис. 2.9

По цене в 120 долл. покупаем пять фьючерсов. Значит, обязаны купить за 120 долл. и продать за 100 долл. Итоги по сделке в таблице 2.6.

Разобрав различные примеры, как для роста, так и для падения цен, давайте попробуем их сравнить.

В табл. 2.7 отразил две сделки, одна Long (рис. 2.5) – игра на повышение и Short (рис. 2.9) игра на понижение цены. Проанализировав таблицу и два рисунка, можно увидеть, что участник, который открыл позицию Long, в итоге получил свою прибыль от участника, который открыл сделку Short, поскольку прогноз спекулянта Long был верен (цена росла), а спекулянта Short – нет. В табл. 2.7 пример роста цены базового актива.

В табл. 2.7 отражены две сделки: Long (рис. 2.6) – игра на повышение и Short (рис. 2.8) – игра на понижение цены.

Сравнивая различные результаты между собой, можно заметить, что прибыль или убыток появляется благодаря списанию или зачислению6 контрагенту убытка или прибыли соответственно.

Фьючерс на различные базовые активы

Как только в биржевом сообществе увидели, что фьючерс на товары получил довольно большую распространенность не только среди производителей и потребителей, но и среди спекулянтов и инвесторов, было принято решение создать и фьючерсные контракты на акции.