Forex: От простого к сложному

При увеличении доли обязательных резервов у банков будет ощущаться нехватка свободных средств и цена денег на межбанковском кредитном рынке возрастет, при уменьшении – наоборот. К такому методу регуляции, как изменение доли по обязательным резервам, швейцарский банк прибегает крайне редко.

Прямое влияние на ставки на межбанковском кредитном рынке. Прямое влияние на ставки SNB осуществляет, совершая сделки repo (repurchase agreement) с участниками кредитного рынка (см. раздел 3.3.4.1). Таким образом, ЦБ влияет на денежный спрос/предложение. Сделки проводятся каждый день в виде аукциона. Условия аукциона (какие активы принимаются в залог, длительность сделок, цена) объявляются в 9:00 утра. Под полученные в залог активы ЦБ выдает банку количество денег, соответствующее 100 % стоимости этого актива. Такой механизм применяется с 1997 г.

Если на межбанковском рынке не хватает денег, что приводит к повышению ставок по кредитам, то ЦБ предоставляет возможность коммерческим банкам делать займы у ЦБ под залог каких-либо активов. Эти активы так же строго определенные, и их список утвержден банком.

Если на межбанковском рынке имеется избыток средств и ставки падают, то ЦБ проводит операции repo уже в качестве заемщика средств у коммерческих банков и сокращает объем циркулирующих на рынке средств, что приводит к повышению цены денег. В качестве инструмента используются собственные долговые сертификаты Швейцарского национального банка. Таким образом, фиксированного значения ставки по сделкам нет. Продолжительность сделок может составлять от одного дня до нескольких месяцев. Сделки относятся к так называемым «обеспеченным займам», т. е. предлагается ликвидный залог. Поэтому риск невозврата кредита по ним очень незначителен.

Для определения наиболее желательной цены денег в Швейцарии используют коридор процентных ставок с шириной в 1 %. Центральным значением коридора выбрана трехмесячная ставка Либор (three-month LIBOR rate) для швейцарского франка, на которую и оказывает влияние ЦБ Швейцарии своими сделками репо на кредитном рынке. На 2006 г. этот коридор имел границы 0,5–1,5 % годовых.

Ставка Либор устанавливается каждый день в 11:00 по лондонскому времени. Например, на 5 июля 2005 г. трехмесячная ставка Либор для швейцарского франка имела значение 0,75 % годовых, а 6 июля 2005 г. ее значение составляло уже 0,732 %. Эти значения как раз лежат в указанном коридоре.

До 2006 г. в Швейцарии существовала ломбардная ставка, применяемая в том случае, если какому-либо коммерческому банку срочно необходим заем, который он по каким-либо причинам не может взять на межбанковском рынке. Начиная с 2006 г. ломбардную ставку заменили сделками репо по специальной ставке (special-rate repo transaction).

Сейчас такие операции называются постоянно действующими схемами (standing facilities). Если в случае со сделками по основной репо инициатива в совершении сделок принадлежит центральному банку, то здесь она всегда принадлежит коммерческому банку (кредитополучателю), а ЦБ просто объявляет свои условия.

Условия эти весьма суровы. Займы выдаются под ставку, в основе которой лежит ставка Сарон (Swiss Average Rate Overnight, SARON – ставка овернайт центрального банка Швейцарии). Чтобы коммерческие банки не использовали такие займы в качестве постоянного источника свободных средств, специальная ставка всегда выше Сарон на 2 %. Кредит выдается только под залог, и величина залога должна составлять 110 % от величины необходимого займа. Величина специальной ставки практически не влияет на курс швейцарского франка, так как она не определяет цену денег на межбанковском кредитном рынке. По своему физическому смыслу эта ставка является аналогом discount rate в США.

3.5.4 Ценные бумаги Швейцарской конфедерации и банкноты

Рынок государственных ценных бумаг представлен в Швейцарии долгосрочными ценными бумагами (federal bond), которые являются средством для привлечения правительством средне– и долгосрочных кредитов. По этим бумагам выплачивается фиксированный процент (доходность 10-летних бумаг сейчас равна 2,18 %). Для привлечения краткосрочных кредитов (срок от трех месяцев до года) выпускаются рыночные обязательства (Money market debt register claims, MMDRCs). Это дисконтные бумаги, погашаемые по номиналу, выпускаются как правительством, так и кантональными органами власти. Их выпуск начался в 1979 г. Оба вида бумаг весьма надежны и ликвидны.