Инвестиции. Ответы на экзаменационные билеты

В инвестиционном бюджете происходит окончательное определение объектов инвестирования, объемов и сроков реальных инвестиций. В этом документе особое внимание должно быть сосредоточено на влиянии новых инвестиций на финансовые результаты деятельности коммерческой организации, величину прибыли. Большинство компаний обычно имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета капиталовложений.

Существуют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений.

Первый подход основан на применении критерия IRR . IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный просмотр: очередной проект, IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Включение проекта в портфель требует привлечения новых источников. Поскольку возможности компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования, т. е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного капитала. Возрастание финансового риска компании в свою очередь приводит к увеличению стоимости капитала. Следовательно, налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, IRR проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов – кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости капитала, т. е. его включение в портфель становится нецелесообразным.

Второй подход основывается на критерии NPV . NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Если никаких ограничений нет, то в наиболее общем виде методика бюджетирования при этом включает следующие процедуры: устанавливается значение ставки дисконтирования – либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования; все независимые проекты с NPV > 0 включаются в портфель; из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным NPV. Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, методика усложняется. Более того, возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений, основные способы решения которой приведены в следующем разделе.

62. Оптимизация бюджета капиталовложений

Формирование программы инвестиций заканчивается на предприятии формированием бюджета капиталовложений. Его предназначение состоит в том, чтобы оперативно управлять инвестиционным процессом на предприятии. На предприятии бюджеты капиталовложений могут составляться по различным объектам инвестирования, по различным территориальным и отраслевым направлениям. В рамках крупных интеграционных формирований бюджет капиталовложений позволяет координировать инвестиционную деятельность в рамках всего объединения. При этом в едином бюджете капиталовложений объединения предприятия должны найти отражения инвестиционные программы дочерних филиалов.

Составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Необходимо отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. В частности, основной целевой установкой в подобных случаях обычно является максимизация суммарного NPV.

1.  Пространственная оптимизация. Имеется в виду следующая ситуация: общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху; имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы; требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи.