Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении

Клиенты также любят вмешиваться, указывая, куда должны идти комиссионные, или настаивая, чтобы исполнение передавалось тому, кто может сделать это дешевле. Последнее, хотя и является благонамеренной попыткой сэкономить деньги, обычно кончается навязыванием управляющему капиталом того, кто обеспечивает худшее исполнение или не вносит никакого реального вклада в исследования. Такие предпочтения стоят портфелю денег, когда теряется по 1/8, 1/4 или 1/2 пункта, а то и более на сделках, исполненных менее опытными людьми. Другая практика, которая должна быть по возможности сокращена, – направление части комиссионных от исполнения ордеров фонда третьему лицу, которое затем возвращает их корпорации. Это откачивает стимулирующие доллары, которые должны использоваться, чтобы оплачивать лучшие исследования, исполнение и рыночные идеи. Фонд никогда не сможет купить «лучшие рыночные мозги» по низкой цене.

Следует ли идти по пути индексных фондов?

Наконец, несколько слов об индексировании портфелей акций. Существует идея, что цель пенсионного фонда состоит в том, чтобы соответствовать какому-нибудь общерыночному индексу. Это теоретически опасное заключение.

Если нам суждено пережить еще один крах рынка типа 1929 г. и общерыночные индексы уменьшатся в стоимости на 90 %, ни один разумный попечитель не сможет поверить, что целью его фонда является потеря 90 % стоимости. Никто не будет счастлив только потому, что фонд достиг цели, соответствуя бедственным результатам движения индекса.

Я видел уменьшенную версию этого в 1974 г., когда был приглашен оценить фонд, потерявший ровно 50 % своих активов, потому что он управлялся организацией, специализировавшейся на индексных фондах и продвигавшей их. Люди были очень расстроены, но слишком смущены, чтобы публично высказывать свои выводы.

Почему кто-то должен ожидать, что большинство управляющих капиталом будет работать лучше, чем большинство музыкантов, бейсболистов, врачей, преподавателей, художников или плотников на своих местах? Суть вопроса в том, что типичный человек в данной области может слегка недотягивать до требуемого стандарта. Ответ в сфере управления капиталом тот же самый, что и в других профессиях: чтобы получить результаты выше среднего, вы должны найти тех менеджеров, которые могут довольно последовательно превосходить рыночные индексы.

Некоторые будут говорить, что это невозможно, но это неправда. Говорить, что вся информация уже известна, что акции не могут быть отобраны так, что превзойдут рыночный индекс, – нонсенс.

Рейтинговая система Value Line после 1965 г. является вполне достаточным свидетельством того, что акции могут быть отобраны так, что будут существенно выигрывать у рынка. Лучшие из наших собственных отобранных датаграфом акций значительно опережают рынок.

Во время творческого отпуска в Чикагском университете профессор Марк Райнганум из Университета штата Айова провел независимое исследование, названное «Отбор первоклассных ценных бумаг». Для своего исследования он выбрал девять переменных, сопоставимых с теми, о которых рассказано в этой книге, и в 1984–1985 гг. достиг результатов на 36,7 % выше, чем S&P 500.

Он не один. Мы получили сотни свидетельств от инвесторов, которые также существенно опередили рыночные индексы.

Те, кто говорят, что фондовый рынок представляет собой случайное блуждание, дезинформированы. Существует несколько систем, которые могут выигрывать и выигрывают у рынка. К сожалению, существует также слишком много плохо обоснованных мнений, ложных интерпретаций и разрушительных эмоций, которые вмешиваются в игру. Иногда суждения просто плохи или мелки. Иногда используется слишком много сложных переменных. Некоторые события меняются слишком быстро, чтобы успевать за ними, и, наконец, появляется слишком много фундаментальных и технических исследовательских отчетов, рекомендующих покупать посредственные акции на их пути вниз. Именно поэтому рекомендаций продавать так немного и они столь редки в начале каждого медвежьего рынка.

В будущем индексирование небольшой части инвестиций социального обеспечения будет, вероятно, разумным, если будут созданы правила, удерживающие правительство от влияния на любое из инвестиционных решений. В конце концов, существующие инвестиции социального обеспечения даже не поспевают за инфляцией.

Вы можете видеть, что даже профессионалы должны оценивать и изменять используемые ими методы, если те не работают. Все мы делаем ошибки, но ответ состоит в том, чтобы искать то, что работает, как только вы видите, что что-то не работает. История даст вам достоверные примеры, которые должны направлять вас в вашем инвестировании. Только путем тщательного изучения и исследования – а не принимая общепринятую точку зрения – смогли мы прийти к этим ценным результатам. Используйте их и процветайте. Вы можете это сделать.

Глава 20

Важные принципы, которые надо помнить