Принципы изменения мирового порядка

Как уже объяснялось выше, в периоды обесценивания денег растет относительная стоимость твердых валют и активов. Например, следующий график показывает, что за те же периоды, когда снижалась стоимость классического портфеля 60/40 (60% акций и 40% облигаций), повышались цены на золото. Я не хочу сказать, что золото — хорошая или плохая инвестиция. Я просто описываю механику экономики и рынка и то, как они отразились на движениях рынка и доходности инвестиций в прошлом. Как и всегда, моя цель — поделиться своим ви

дением того, что уже произошло, что может произойти и почему.

Один из самых важных вопросов, который инвесторы должны задавать себе, звучит так: достаточно ли процента, который они могут получить, для покрытия риска девальвации, с которым они сталкиваются?

Классический большой цикл долгов, денег и рынков капитала, повторяющийся в разное время в разных местах и отраженный в приведенных выше графиках, проявляется в относительной стоимости 1) реальных/материальных денег и реального/материального богатства и 2) денег и финансового богатства. Деньги и финансовое богатство ценны лишь в той степени, в которой они обеспечивают реальные деньги и реальное богатство, имеющие реальную (внутреннюю) ценность. На ранних этапах этих циклов объемы финансовых денег и финансового богатства (долговых активов и акций) растут относительно объемов реальных денег и реального богатства, на которые у участников рынка имеются требования. Этот рост происходит, поскольку 1) это приносит прибыль капиталистам, занимающимся созданием и продажей финансовых активов; 2) повышение объемов денег, кредита и других активов на рынке капитала — эффективный инструмент, позволяющий лидерам страны стимулировать процветание, поскольку это финансирует спрос; 3) это создает иллюзию того, что люди становятся богаче, поскольку официальная стоимость финансовых инвестиций растет вместе с ростом стоимости денег и долговых активов. Таким образом, правительства стран и центральные банки всегда могли создавать гораздо больше требований на реальные деньги и реальное богатство, которые можно сконвертировать в них.

На этапе роста цикла акции, облигации и другие инвестиционные активы растут в цене по мере того, как процентные ставки снижаются, поскольку падение процентных ставок приводит при прочих равных условиях к росту цен на активы. Спрос на финансовые активы увеличивается, когда в системе больше денег и, соответственно, снижается премия за риск. Если эти инвестиции растут из-за более низких процентных ставок и большего количества денег в системе, это делает их еще более привлекательными, пока процентные ставки и будущая ожидаемая доходность финансовых активов уменьшаются. Чем больше в системе требований, тем больше их размер по отношению к базовому материальному активу и, соответственно, тем выше риск. Он должен компенсироваться более высокой процентной ставкой, но чаще всего этого не происходит, поскольку на тот момент условия кажутся очень хорошими, а воспоминания о прошлых кризисах на рынках долгов и капиталов постепенно вымываются из памяти.

Графики циклов, которые я показал вам выше, были бы неполными без графиков процентных ставок. На следующих четырех графиках показаны данные начиная с 1900 г. Там приведены реальные (с поправкой на инфляцию) и номинальные (не скорректированные) проценты по облигациям, а также номинальные и реальные ставки по деньгам для США, Европы и Японии на момент написания книги. Как видите, они были гораздо выше, а сейчас очень низкие. Реальные проценты по суверенным облигациям в резервной валюте на момент написания этих строк находятся около исторического минимума, а номинальные процентные ставки составляют около 0% (также близки к историческим минимумам). Как показано, реальные процентные ставки по деньгам еще ниже, но не отрицательны, как в 1930–1945 и 1915–1920 гг. в периоды огромной монетизации. Номинальные ставки по деньгам находятся около исторического минимума.