Стань гением фондового рынка. Находите скрытые возможности для инвестиций

Корпоративная реструктуризация – это еще одна ситуация, в которой специфические изменения (которые, возможно, не произошли бы при более благоприятном стечении обстоятельств) могут способствовать возникновению привлекательной инвестиционной возможности. Термин этот многозначен, однако мы будем подразумевать под ним не мелкие, но масштабные перемены – вплоть до продажи или закрытия целого подразделения. И не просто какого-то подразделения, а такого, которое играет значительную роль в структуре и бизнесе компании.

Разумеется, корпоративные реструктуризации происходят постоянно. Это болезненный процесс, являющийся неотъемлемой частью капиталистической системы. Здесь мы сосредоточимся главным образом на таких ситуациях, которые открывают наиболее яркие инвестиционные возможности, – когда компании продают или закрывают крупные подразделения, чтобы остановить убытки, выплатить долг или сосредоточиться на более перспективных направлениях бизнеса. Причина, по которой масштабная корпоративная реструктуризация может порождать перспективные инвестиционные идеи, заключается в том, что подразделение, которое собираются продать или ликвидировать, фактически служит ширмой, скрывающей истинную ценность других активов компании. Возьмем для примера конгломерат, чья прибыль на акцию составляет 2 доллара и чьи акции торгуются с тринадцатикратным коэффициентом к уровню прибыли – то есть по 26 долларов. В действительности эта прибыль может включать в себя сумму доходов от двух направлений бизнеса и убытков от третьего. Если два прибыльных подразделения на самом деле зарабатывают 3 доллара на акцию, а третье приносит 1 доллар убытка – именно здесь скрывается инвестиционная возможность. Если бы убыточное подразделение можно было просто продать или ликвидировать без каких-либо неприятных побочных эффектов, конгломерат немедленно увеличил бы свой доход до 3 долларов на акцию. Тогда при цене его акций на уровне 26 долларов коэффициент отношения цены акции к приходящейся на нее прибыли снизился бы с тринадцати до менее девяти. Во многих случаях продажа или ликвидация убыточного бизнеса может привести к улучшению показателя чистой выручки, а значит, и к повышению инвестиционной привлекательности всей компании.

Как и в случае с выделением подразделения в новое предприятие, продажа значительной части компании может помочь концентрации бизнеса компании, обеспечив тем самым реальные преимущества как самой фирме, так и ее акционерам. Это выгодно и руководству, поскольку позволяет ему сосредоточить свое внимание на более прибыльных операциях, что благоприятно отражается на рыночной стоимости компании. Рынок же, в свою очередь, не замедлит вознаградить компанию за готовность уделить больше внимания прибыльным направлениям. Хотя это может показаться нелогичным (ведь зачастую применение подобной стратегии служит вынужденным ответом на неудачи в бизнесе), однако именно компании, проводящие масштабную реструктуризацию, часто являются наиболее ориентированными на удовлетворение интересов акционеров. Принять решение о продаже крупного подразделения крайне сложно – если только компания не находится в крайне бедственном положении. Но большинство руководителей, решающихся на реализацию такого плана, действуют в интересах акционеров.

У инвестора есть два основных способа извлечения прибыли из ситуаций, связанных с корпоративной реструктуризацией. Первый – вложить деньги сразу после объявления компанией о своих намерениях. Как правило, в этот момент можно заключить выгодную сделку, воспользовавшись специфическими особенностями процедуры. В ряде случаев рынку требуется некоторое время для того, чтобы разобраться во всех хитросплетениях и мотивах столь серьезного решения менеджмента компании. Чем ниже уровень рыночной капитализации инициатора события (и, следовательно, меньше число аналитиков и профессиональных инвесторов, следящих за развитием ситуации), тем больше времени и возможностей у вас будет для того, чтобы извлечь свою выгоду после объявления о реструктуризации.

Второй способ – инвестирование в компанию, которая созрела для проведения реструктуризации. Это гораздо сложнее. Я стараюсь не ввязываться в подобные проекты, хотя иногда инвестиционные возможности сами падают в руки. Главное – научиться с первого взгляда вычислять потенциального кандидата на реструктуризацию. Если это очевидно для вас, значит, в том же ключе мыслят и многие представители руководства (особенно – держатели солидных пакетов акций).

Именно это произошло в случае, который мы сейчас разберем.

Пример из практики

GREENMAN BROTHERS

Тут надо отдать должное, во-первых, моей жене, вовремя обнаружившей эту инвестиционную возможность, а во-вторых, Питеру Линчу, заронившему семечко в благодатную почву.