The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Например, когда стоимость акций технологических компаний начала падать, заголовки газет рассказывали о растущем политическом внимании к монополистическим технологическим компаниям, таким как Facebook и Google. Заголовки были точны: действительно, все большее число людей стремилось регулировать деятельность технологических компаний. Но более серьезной причиной падения фондового рынка стала нормализация ФРС. Когда ФРС ослабила свое давление на инвесторов, заставляя их вкладывать деньги в акции, инвесторы в первую очередь вывели свои средства из наиболее переоцененных акций. В их число входили технологические акции , которые привлекали столько внимания инвесторов в годы ZIRP.

В то время как мировая экономика начала замедляться, заголовки газет описывали последствия торговой войны президента Трампа и тарифов против Китая. Эти заголовки также оказались верными. Действия Трампа были непредсказуемыми и разрушительными, они замедлили глобальную торговлю и заставили инвесторов пересмотреть и даже перестроить цепочки поставок. Но в очередной раз более значительной силой стала нормализация ФРС, которая совпала с аналогичными действиями других центральных банков. В декабре 2018 года Европейский центральный банк последовал примеру ФРС и прекратил свою собственную версию количественного смягчения. Ужесточение финансовых условий обнажило гниль, образовавшуюся на мировых долговых рынках. Особенно поучительным примером стал Китай. Он страдал от долгового кризиса и волны пузырей активов, которые его правительство и центральный банк помогали создавать на протяжении многих лет. В докладе ФРС за 2018 год об этом говорится кратко: "В последнее время темпы экономического роста в Китае замедлились, а годы быстрой кредитной экспансии сделали кредиторов более уязвимыми в случае замедления роста". С 2008 года задолженность частного сектора в Китае почти удвоилась и более чем в два раза превысила годовой объем экономического производства страны. Такой огромный объем долга "может вызвать неблагоприятную динамику", поскольку заемщики окажутся не в состоянии расплатиться в случае замедления экономического роста. Торговая война отодвинула на второй план более глубокую проблему, связанную с дешевыми деньгами и высокими ценами на активы.

Декабрь стал переломным месяцем. Произошел широкий глобальный спад, который пугал тем, что, казалось, затронул все. Обычно рынки различных активов и товаров движутся в разных направлениях. Например, когда падают цены на акции, цены на золото растут, поскольку инвесторы устремляются в безопасное убежище. В декабре этого не произошло. Вместо этого спад был синхронизирован по всем классам активов, что повергло трейдеров Уолл-стрит в шок. Акции закончили год снижением примерно на 6 процентов. Даже высококачественные корпоративные облигации упали на 6 процентов. Цены на сырую нефть и другие сырьевые товары упали примерно на 15 процентов. Это было началом глобального отступления от риска и перестройки экономической системы после ZIRP. Если нестабильность будет продолжаться в том же духе, это может угрожать мировой банковской системе, усилить замедление темпов роста мировой экономики или даже привести к новому финансовому кризису, который может вызвать резкий скачок уровня безработицы.

В середине декабря Джей Пауэлл принял решение твердо стоять перед лицом этих рисков. Нормализация продолжится. На пресс-конференции 19 декабря Пауэлл заявил, что ФРС продолжит разворачивать процесс количественного смягчения, продавая облигации "на автоматическом пилоте". Он сказал, что ФРС не будет остановлена рыночными потрясениями. Финансовые трейдеры поверили Пауэлу на слово и отреагировали рационально. Они начали сбрасывать свои рискованные активы.

В канун Рождества, в обычный спокойный торговый день, средний индекс Доу-Джонса упал на 653 пункта, то есть почти на 3 процента. Для представителей Уолл-стрит это попахивало паникой. С октября индекс Dow упал примерно на 19 процентов, не хватало всего 1 процентного пункта до официального "медвежьего" рынка, то есть спада, который обычно предвещает рецессию. Намечался ужасный экономический разворот.

Когда стали видны все очертания и масштабы этого экономического тирана, прошло всего несколько недель, прежде чем Джей Пауэлл полностью капитулировал.

 

25 января 2019 года в The Wall Street Journal просочилась информация. Оказалось, что отказ ФРС от количественного смягчения может быть не таким "автоматическим", как говорил ранее Джей Пауэлл. На самом деле, говорилось в статье, неназванные высокопоставленные чиновники ФРС были близки к решению, что ФРС будет держать на своем балансе больше денег, чем предполагалось изначально. Рынки выросли на этой новости.