The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Эксперимент по предложению долговых обязательств с отрицательной ставкой начался в Европе после финансового кризиса. Практически ни одно долговое обязательство в мире не предлагало отрицательных ставок примерно до 2012 года. Первые облигации со штрафной ставкой были представлены как экстренная мера. Такие страны, как Швеция, осторожно вышли на рынок с облигациями, владение которыми стоило денег каждый год. Поначалу Швеция не брала много денег. В 2015 году центральный банк Швеции, Риксбанк, снизил процентную ставку до -0,1 процента. Другие страны, такие как Германия и Дания, сделали то же самое, как и Европейский центральный банк.

Идея заключалась в том, что отрицательные ставки будут иметь тот же эффект, что и количественное смягчение. Вместо того чтобы стимулировать инвесторов тянуться за рискованной доходностью, центральные банки Европы буквально наказывали инвесторов, которые экономили деньги, с финансовой точки зрения. Предполагалось, что отрицательные облигации дадут быстрый эффект и исчезнут. Но затем произошла очень странная вещь. Инвесторы стали выстраиваться в очередь, чтобы купить эти облигации. К 2016 году они составляли 29 % всех мировых долговых обязательств. Около 7 триллионов долларов составляли облигации с отрицательными ставками.

Рынок облигаций часто считают трезвым старшим братом фондовых рынков. И в 2016 году этот трезвый старший рынок подавал мигающие красные сигналы, указывая на то, что все не в порядке. Инвесторы в облигации так отчаянно пытались найти безопасное убежище для своих денег, что готовы были платить правительствам Германии и Дании за их сохранность. Когда в 2016 году The New York Times писала об облигациях с отрицательным процентом, газета взяла интервью у Кэти А. Джонс, главного стратега компании Charles Schwab. "Все перевернуто с ног на голову", - сказала Джонс газете. "Об отрицательных процентах трудно даже думать. Вся наша финансовая система построена наоборот, на положительных процентных ставках. Это просто умопомрачительно".

 

Это происходило в то время, когда Том Хениг был увяз в долгих спорах о завещаниях, стресс-тестах и резервах капитала. Офис Хоенига в штаб-квартире FDIC был большим, скупо оформленным и залитым солнечным светом в послеобеденные часы. В нем стоял большой деревянный стол, за которым он работал, а рядом - просторная зона отдыха со стульями для приема посетителей. В августе 2016 года Хёниг выглядел созерцательным и сангвиническим. Но, похоже, он также не питал иллюзий относительно предела своих достижений за четыре года работы в Вашингтоне. После всех боев и попыток реформ финансовая система оставалась слишком хрупкой, чтобы выдержать серьезные потрясения, а банки - слишком большими, чтобы обанкротиться.

Теперь, когда ФРС перестроила финансовые рынки, как она могла отказаться от своей поддержки? Мир реорганизовался таким образом, что отменить его будет очень трудно. "Подумайте об этом", - сказал Хоениг. "У вас было семь лет практически нулевых процентных ставок. Что происходит в экономической системе за семь лет? Вся рыночная система устанавливает новое равновесие - вокруг нулевой ставки.

"Целая экономическая система. Вокруг нулевой ставки. Не только в США, но и во всем мире. Она огромна. А теперь представьте себе процесс адаптации к новому равновесию при более высокой ставке. Как вы думаете, это не потребует никаких затрат? Вы думаете, что никто не пострадает? Думаете, не будет победителей и проигравших? Ни в коем случае. Вы взяли свою экономику и свою экономическую систему и перевели ее на искусственно низкую нулевую ставку. Вы заставили людей делать инвестиции на этой основе, людей не делать инвестиции на этой основе, людей спекулировать новыми видами деятельности, людей спекулировать деривативами вокруг этого, а теперь вы собираетесь вернуть все обратно?

"Что ж, удачи. Это не будет беззатратно".

I . В частности, банки должны были иметь достаточный объем "капитала собственности", как его называли регуляторы, то есть капитала, предоставленного владельцами или акционерами, который является постоянным для банка и может быть использован для покрытия убытков. Кредиты не считаются таким капиталом, потому что кредиты нужно возвращать.

ГЛАВА 12. АБСОЛЮТНО НОРМАЛЬНЫЙ (2014-2019)