ЗАМЕТКИ В ИНВЕСТИРОВАНИИ. Книга об инвестициях и управлении капиталом. 2-е издание

В столбцах «Группа риска» и «Коэффициент риска для группы и допустимые доли групп риска в соответствии с регламентом управляющего трейдера» перечислены все группы и соответствующий каждой из них коэффициент риска (то есть количественная оценка меры риска). Также обозначены ограничения на максимальную долю групп риска в портфеле.

Для обозначения максимальной доли мы используем так называемые «уголки». То есть, например, на группу акций 6.2 с помощью уголка устанавливается суммарное ограничение в 40%. Это означает, что суммарная доля акций всех групп, объединенных «уголком» 6.2 + 6.3 + 6.4, не должна превышать 40% от стоимости портфеля. Данное правило заполнения «уголков» не распространяется на группу 6.5, так как к этой группе риска относятся низколиквидные высокорискованные акции, так называемые спецпроекты. Инвестирование в указанные акции связано не только с высоким потенциалом роста, но и с повышенными рисками инвестирования, поэтому ограничение на спецпроекты рассматривается отдельно в каждой инвестиционной декларации. Ограничение, устанавливаемое внутренним «уголком», должно быть меньше либо равно ограничению, устанавливаемому внешним «уголком».

Использование «уголков» при управлении активами позволяет инвестировать в менее рискованные ценные бумаги (согласно AAC группы с более низким

порядковым номером), если отдельные активы из этих групп обладают более высокой потенциальной доходностью по сравнению с более рискованными группами.

Анализ по группам риска портфеля фонда «Арсагера – фонд смешанных инвестиций»

Столбец «Фактические доли групп риска». Данные о долях групп риска представлены в виде «уголков», что позволяет сравнить фактическую ситуацию, сложившуюся на конец квартала, с ограничениями, установленными регламентом управляющего трейдера (который, по сути, очень близок к инвестиционной декларации).

Столбцы «Доля группы риска в портфеле». Благодаря обычной группировке по группам риска можно увидеть, что наибольшую долю в портфеле занимают акции группы 6.1. Из облигаций наибольший вес в портфеле имеют группы 2.1/5.1., при этом их доля за квартал сократилась. Также в данном примере видно, что в отчетном квартале появились облигации группы 2.3/5.3.

В качестве дополнительной информации инвестору даются данные о прогнозных показателях ROE и коэффициенту P/E по группам риска.

Также на странице отчета представлены следующие диаграммы:

На диаграмме с фактической структурой портфеля (средняя диаграмма) можно увидеть, какую группу активов управляющий считал наиболее перспективной: «голубые фишки» или акции «второго эшелона», облигации или акции. Сравнив данную диаграмму с двумя другими, можно понять, как фактическая структура портфеля с точки зрения риска отклонена от двух эталонов: максимально рискованной структуры портфеля в соответствии с ограничениями РУТ (левая диаграмма) и структуры рынка в целом (правая диаграмма). В данном случае под «рынком», или «рыночным портфелем», понимается все множество ценных бумаг, которые обращаются на фондовом рынке, и по которым производится расчет потенциальной доходности.

Выводы

• В данном отчете инвестору предоставляется информация о соответствии текущей структуры активов портфеля и структуры, заданной в инвестиционной декларации.

• В качестве дополнительной информации могут выступать данные о прогнозных экономических показателях по группам риска, структуре рынка по группам риска и данные о структуре портфеля, соответствующей максимально допустимому риску.

13.3. Отчет «Отраслевой анализ портфеля»

Отраслевой анализ состоит из двух этапов: представление отраслевой структуры портфеля и ее сравнение с отраслевой структурой рынка или соответствующего рыночного индекса.

Отраслевая структура позволяет продемонстрировать, какую отрасль управляющий считал наиболее перспективной в отчетном периоде, как изменилась доля той или иной отрасли и по какой причине произошло изменение.

Сравнение отраслевой структуры портфеля со структурой рынка (индекса) позволяет определить, как сильно состав портфеля отклонялся от рыночного портфеля. И, как следствие, зная результат портфеля и результат рынка, сделать вывод о том, насколько обоснованным был выбор активов, относящихся к определенным отраслям.

Сравнение отраслевой структуры портфеля со структурой рынка (индекс ММВБ)

Числовое значение отраслевого отклонения (индекс отраслевого отклонения) может находиться в диапазоне от 0% (при полном совпадении долей отраслей в портфеле и на рынке) до 100% (при полном несовпадении). Отметим, что значение индекса отраслевого отклонения в 100% возможно только при сравнении структуры портфеля со структурой рыночного индекса. Если же сравнивать со всем рынком в целом, то отклонения в 100% невозможно.

Структура отраслевого отклонения