ЗАМЕТКИ В ИНВЕСТИРОВАНИИ. Книга об инвестициях и управлении капиталом. 2-е издание

Капитализация эмитента рассчитывается как произведение числа обыкновенных акций компании, находящихся в обращении на последний торговый день квартала, на цену, посчитанную, как среднеарифметическое рыночных цен за последние пять торговых дней отчетного квартала (на основании данных фондовой биржи ММВБ). Если рыночная цена за один (или несколько) из последних пяти торговых дней не объявлена организатором торговли, то в качестве цены, участвующей в расчете, берется среднее арифметическое лучших заявок на покупку и продажу в данный торговый день отчетного квартала (на основании данных фондовой биржи ММВБ и индикативных котировок торговой площадки RTS board).

Для отнесения акций к группе риска используется приведенная капитализация эмитента, которая рассчитывается как произведение его капитализации на коэффициент k1, учитывающий зависимость капитализации эмитента от текущей капитализации фондового рынка (капитализация эмитента может увеличиваться/уменьшаться при общем росте/снижении фондового рынка) и вычисляемый по формуле:

где РТС – значение индекса РТС на закрытие рынка в последний торговый день квартала.

Для оценки ликвидности используются данные о среднедневном обороте сделок с акциями на фондовой бирже ММВБ и торговой площадке RTS board.

В связи с тем, что среднедневной оборот зависит от текущей капитализации фондового рынка, для отнесения акций к группе риска по данному критерию используется приведенный среднедневной оборот, рассчитываемый как среднедневной оборот, умноженный на коэффициент k2, учитывающий

данную зависимость, и вычисляемый по формуле:

где РТС – значение индекса РТС на закрытие рынка в последний торговый день квартала.

Отнесение акций к группе риска происходит по худшему из критериев согласно следующей таблицы.

Таблица 6. Критерии ранжирования акций (по состоянию на 01.09.2015)

Группа

Приведенная капитализация эмитента, $

Приведенный среднедневной оборот, руб.

6.1

Более 5 млрд

Более 100 млн

6.2

1–5 млрд

10–100 млн

6.3

200 млн–1 млрд

800 тыс.–10 млн

6.4

50–200 млн

100–800 тыс.

6.5

Менее 50 млн

Менее 100 тыс.

Обыкновенные и привилегированные акции одного эмитента рассматриваются и относятся к соответствующим группам раздельно, при этом критерий капитализации применяется к эмитенту в целом независимо от типа акций (т.е. в качестве капитализации привилегированных акций берется значение капитализации обыкновенных акций).

Ранжирование акций проводится 1 раз в квартал, а также может проводиться внепланово при качественном изменении по одному из критериев у одного или нескольких выпусков акций.

■ В рамках курса «Университет» следующим читайте материал в Приложении 3. Определение потенциальной доходности от владения активом

2. Алгоритм и принцип определения лимитов на актив

Система определения и поддержания лимитов в рамках управления фондами ценных бумаг в компании «Арсагера» называется Arsagera Limit Management (ALM).

2.1. Облигации

Для определения ограничений на состав и структуру вложений в облигации учитываются три основных риска, присущих долговому рынку:

• кредитный риск (дефолт при осуществлении выплат по ценной бумаге);

• риск ликвидности (потери, связанные с продажей ценных бумаг до погашения);

• риск изменения процентных ставок (снижение стоимости уже обращающихся на рынке облигаций при повышении процентных ставок).

Соответственно ограничения устанавливаются на суммарную долю облигаций одного эмитента, долю одного облигационного выпуска в портфеле, а также средневзвешенную дюрацию портфеля.

Ограничение на долю облигаций одного эмитента

В рамках ранжирования облигаций для оценки кредитного качества облигационного выпуска используется оценка кредитоспособности эмитента облигаций или поручителя (подробнее см. 1.3.1. Ранжирование облигаций). В зависимости от группы, к которой относятся облигации эмитента по данному критерию, устанавливается ограничение на максимальную суммарную долю облигаций эмитента в портфеле согласно таблице 7. Если для оценки кредитоспособности использовались только рейтинги международных рейтинговых агентств или оценка осуществлялась только в соответствии с разработанными в компании методиками, ограничение на максимальную суммарную долю облигаций эмитента в портфеле устанавливается согласно столбцу 2 таблицы 7. Если же для оценки кредитоспособности использовались как рейтинги международных рейтинговых агентств, так и внутренняя оценка на основе разработанных в компании методик, ограничение на максимальную суммарную долю облигаций эмитента в портфеле устанавливается согласно столбцу 3 таблицы 7.

Таблица 7. Ограничение на долю облигаций эмитента в портфеле

Группа по оценке кредитного качества эмитента

Ограничение на долю облигаций эмитента в портфеле

Ограничение на долю облигаций эмитента в портфеле

1

2

3

2.1 и 5.1

10%

12%

2.2 и 5.2

4%

8%

2.3 и 5.3

3%

6%

2.4 и 5.4

2%

4%

2.5 и 5.5

2%

2%

2.6 и 5.6

–

–

Ограничение на долю одного облигационного выпуска