Бухгалтерия для небухгалтеров. Перевод с бухгалтерского на человеческий

D/E еще называют плечом финансового рычага. Это название лучше позволяет понять механизм его действия. Если вспомнить физику, то чем длиннее плечо рычага, на которое нужно давить, тем большую массу можно поднять этим рычагом. В финансах это означает, что чем больше в структуре капитала заемных средств, тем большую рентабельность собственного капитала они обеспечивают. Увеличивая плечо, вы поднимаете больше прибыли. То есть при привлечении заемных средств вы генерируете доход, которого хватит и на покрытие процентов по ним, и на получение дополнительной прибыли. Естественно, это будет работать только если рентабельность собственного капитала выше процентов по заемным средствам.

Обычно считается нормальным D/E в пределах от 1 до 2. D/E = 1 означает, что на каждый рубль собственного капитала приходится рубль обязательств. То есть, гипотетически компания может погасить все свои долги. Гипотетически, потому что не все активы удастся продать по их балансовой стоимости в разумные сроки из-за их разной ликвидности.

D/E < 1 говорит о том, что компания осторожничает с привлечением заемных средств. Владельцы компании должны не только иметь рентабельность собственного капитала выше, чем доходность от альтернативных вложений. Им нужно еще и получать дивиденды. Если направлять всю прибыль на развитие компании, можно остаться без инвесторов.

D/E > 2 – показатель чрезмерного оптимизма менеджмента компании. Компания подсаживается на иглу постоянного перекредитования, без которого становится невозможным обслуживать старые долги. Особенно это опасно для небольших компаний, которые не могут получить облигационные займы и вынуждены брать в основном кредиты в банках.

Пример 1:

Пассивы ООО «Рога и копыта» составляют 100 000 000 рублей: 50 000 000 рублей собственного капитала и 50 000 000 рублей. D/E = 1 – вроде бы неплохо. Но мы уже знаем, что структура собственного капитала может преподносить сюрпризы:

• уставный капитал – 60 000 000 рублей;

• непокрытый убыток – (10 000 000) рублей.

То есть за все время существования компания сгенерировала убыток. Надо разбираться, из-за чего так получилось, и думать о целесообразности такого бизнеса. Стоит посчитать дополнительно рентабельность активов и определить, сколько получится заработать на весь вложенный капитал, который будет у компании после получения заемных средств. Возможно, получится лишь умножить убытки.

При помощи D/E рассчитывается эффект финансового рычага (Degree of Financial Leverage, DFL), который показывает, насколько можно увеличить чистую прибыль, привлекая дополнительные заемные средства.

DFL = k × Dif × D/E.

Раскрою подробнее смысл каждого из множителей. Начну с последнего. D/E – это уже знакомый нам финансовый рычаг или его плечо. Плечо определяет силу влияния заемных средств на DFL. Чем больше плечо – тем сильнее привлечение дополнительных обязательств увеличит прибыль. Главное, помнить, что чем больше плечо – тем выше риск.

Dif – это дифференциал финансового рычага. Он характеризует усилие, прикладываемое к рычагу.

Dif = ROA – r.

ROA здесь – рентабельность активов по операционной прибыли (в числителе вместо чистой прибыли берется EBIT – прибыль до вычета процентов и налогов), r – ставка по кредиту или займу.

Фактически Dif – это увеличение рентабельности собственного капитала, которого удастся достичь за счет привлечения заемных средств. Но в реальности собственники не смогут заработать столько, потому что часть прибыли заберет государство в виде налога. Поэтому в формуле есть коэффициент k – налоговый корректор, который доводит DFL до реальной дельты рентабельности собственного капитала, которую можно получить от увеличения обязательств после расчета с бюджетом.

k = 1 – T.

Здесь T – ставка налога на прибыль.

Для расчета D/E и ROA вам потребуются бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. Что именно оттуда брать, я уже писал выше. T берется из декларации по налогу на прибыль, r – из предложений потенциальных кредиторов.