DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

Хотя система Ethereum явно стремится к большей экологичности, о системе Bitcoin этого сказать нельзя. Мы считаем маловероятным, что блокчейн Bitcoin изменит свой механизм консенсуса. В краткосрочной перспективе этот факт обернется для Bitcoin некоторыми рисками. Весьма вероятно, что в тех странах, где активно используется ископаемое топливо, национальные регулирующие органы станут создавать препятствия майнерам в их работе. Вместе с тем данным обстоятельством могут воспользоваться страны, которые не имеют возможности для экспорта энергии, например, Исландия, где производство электричества одновременно является и дешевым, и экологически чистым. В настоящее время на эту страну приходится около 8 % мирового майнинга.

Регуляторный риск

Очевидно, что рост и влияние рынка DeFi не смогут остаться незамеченными со стороны регулирующих органов. Например, крупные централизованные спотовые биржи и биржи деривативов, которые ранее игнорировались Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), теперь обязаны соблюдать политику KYC/AML[110], и то же самое, судя по всему, в ближайшее время ожидает биржи DEX. Некоторые децентрализованные биржи деривативов, в частности dYdX, уже сегодня вынуждены блокировать доступ клиентов из США к определенным функциям. DEX, благодаря своей децентрализованной и некастодиальной природе, с юридической точки зрения является серой зоной, однако нет никаких сомнений в том, что по мере расширения этого рынка его ожидает все более строгое регулирование.

В декабре 2018 года прекратил свое существование известный алгоритмический стейблкойн Basis, причиной его закрытия стали опасения правового характера[111]. На домашней странице проекта опубликовано горестное сообщение, служащее предостережением всем аналогичным компаниям: «К сожалению, необходимость применения норм регулирования рынка ценных бумаг США к нашей системе делает запуск Basis невозможным… Поэтому мы с прискорбием сообщаем о своем решении вернуть капитал нашим инвесторам. К сожалению, это также означает, что проект Basis будет закрыт»[112]. Ответом сферы DeFi на давление регулирующих органов стало появление большого количества протоколов, созданных анонимными авторами. Ранее в этом году некая анонимная команда запустила форк проекта Basis под названием Basis Cash[113].

Токены управления, выпускаемые многими DeFi-проектами, также привлекают к себе все более пристальное внимание со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), от решения которой зависит, будут ли эти новые активы регулироваться так же, как ценные бумаги. Например, Compound, децентрализованный денежный рынок на базе Ethereum, недавно выпустил токен управления, не имеющий внутренней стоимости и не дающий прав на будущие денежные потоки. Таким образом компания смогла избежать регулирования со стороны SEC, сняв с себя ответственность, связанную с выпуском ценных бумаг. Мы считаем, что в будущем примеру Compound последуют и другие проекты, а кроме того, мы ожидаем, что большинство из них будут проявлять осторожность перед выпуском новых токенов; многие проекты извлекли уроки из суровых наказаний, наложенных SEC после бума первичного предложения монет в 2017 году[114].

Многие крупные криптовалюты были признаны CFTC товарами, что вывело их из-под действия законов о денежных переводах. Однако в отдельных штатах, таких как Нью-Йорк, действуют особые правила в отношении брокерских компаний, которые упрощают передачу и обмен криптовалют[115]. Мы ожидаем, что по мере развития сферы DeFi и роста количества выпущенных активов DeFi-протоколы и деятельность их пользователей будут подвергаться все более тонкому и специализированному регулированию.

На сегодняшний день нормативно-правовое регулирование налогообложения криптовалют еще находится на стадии формирования, а бухгалтерское программное обеспечение и средства ончейн-мониторинга только-только начинают выходить на массовую аудиторию. Например, по состоянию на 31 декабря 2020 года проект предложения Налогового управления США требует подавать форму 1040 после любого (бесплатного) получения криптовалюты, включая раздачу и хардфорк; обмен криптовалюты на товары или услуги; покупка или продажа криптовалюты; обмен виртуальной валюты на другое имущество, в том числе на другую виртуальную валюту; а также приобретение или отчуждение доли собственности в криптовалюте. Перевод виртуальной валюты из одного кошелька в другой в этом списке отсутствует. В случае, если оплата труда была произведена в криптовалюте, указанные правила предписывают сообщать об этом в виде формы W2[116][117].

Несмотря на активное развитие нормативно-правовой базы в сфере DeFi и ежедневное принятие новых постановлений, в частности разрешающих банкам хранить криптовалюту[118], перспективы данного рынка являются весьма туманными, поскольку многие существующие проблемы так и остаются нерешенными.