Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход

Но, с другой стороны, если вы хотите найти стократный рост, не стоит рыться в мусорных контейнерах. У великих акций есть готовый фан-клуб, и многие из них, как и следовало ожидать, проведут большую часть времени близ своих 52-недельных максимумов. Редко удается приобрести действительно великий бизнес задешево. Если вы тратите свое время на поиск акций с коэффициентом цена/прибыль, равным пяти, или торгующихся с большим дисконтом к балансовой стоимости и т. п., вы охотитесь не на том поле – по крайней мере, в том, что касается стократников. Конечно, вам может повезти, но шансы выше в менее строгих условиях.

Я говорю, что более низкие мультипликаторы «предпочтительны», потому что жесткого правила для всего этого вывести попросту нельзя. Бывают случаи, когда даже цена 50-кратного дохода оказывается выгодной сделкой. Вы должны соизмерять цену, которую платите, с другими факторами.

Помните, что время – друг отличного бизнеса. А за отличный бизнес можно заплатить и больше. Позвольте привести еще один пример: онлайн-брокер Interactive Brokers (IBKR).

Мэтью Гудман (аналитик, который провел тематическое исследование по Monster Beverage) проанализировал IBKR – акции, которую мы рекомендовали в нашей рассылке. Он показал, как компания применяет новые технологии в старом бизнесе. Ее платформа более функциональна, чем у конкурентов, и она явно наименее затратный вариант.

Как отмечает Гудман, это отражено в новостях отрасли.

● Вот что говорит об Interactive Brokers легендарный трейдер Питер Брандт: «На одной торговой платформе и с одним счетом я могу торговать по всему миру – от американских до глобальных фьючерсных рынков, фондовых бирж, опционов, форекса и т. д… Credit Suisse предложила мне такой же пакет услуг для счета в $50 млн, не меньше. То же самое касается Goldman и D-Bank. Ни одна из известных мне фирм не предоставляет таких возможностей для сумм менее $5–10 млн».

● Bank of America, JPMorgan и другие компании отказываются от клиентов из хедж-фондов. Некоторые, например E-Trade, закрывают глобальные торговые счета. Куда пойдут все эти клиенты? В Interactive Brokers.

● Scottrade недавно добавила своих клиентов на платформу IBKR. Scottrade была конкурентом IB, и это действие практически равнозначно капитуляции.

Гудман пишет, что все это можно увидеть и в цифрах. Он показал, как ускоряется рост новых счетов в IBKR.

«Эту информацию можно найти в разделе IR на сайте IBKR, – пишет Гудман. – Я добавил последнюю колонку (“Среднемесячная за год”). Основные выводы: если рост за год кажется впечатляющим, то рост за месяц впечатляет еще больше. А собственный капитал клиентов растет даже быстрее, чем общая сумма счетов. Это огромная положительная тенденция, поскольку она означает, что компания привлекает более состоятельных клиентов, которые открывают более крупные счета».

Итак, это быстрорастущий бизнес. Но акции компании торговались примерно по 25-кратной цене в конце 2014 года, когда вы вернули избыточный капитал, который у нее был. Это не низкий коэффициент. Так стоило ли оно того?

В долгосрочной перспективе акции вряд ли могут приносить доход намного эффективнее, чем бизнес, лежащий в их основе. – как-то сказал Чарли Мангер, заместитель председателя совета директоров Berkshire Hathaway. – Если бизнес зарабатывает 6 % на капитал в течение 40 лет и вы держите его в течение этих 40 лет, вы не сможете получить доходность, отличную от 6 %, – даже если вы изначально купили акции с большой скидкой. И наоборот, если бизнес зарабатывает 18 % на капитал в течение 20 или 30 лет, даже если вы заплатите высокую на первый взгляд цену, в итоге вы получите прекрасный результат.

«Эта цитата – краеугольный камень философии стократников, – пишет Гудман. – Мы ищем компании с очень высокой доходностью на капитал. Это одно из ключевых требований, которым должны соответствовать стократники. И эта цитата подтверждает сказанное. Вот таблица, чтобы вдохнуть немного жизни в комментарий Мангера».

Вы можете видеть, насколько разительно отличается 6 %-я доходность от 18 %-й.

По истечении 20 лет компания с доходностью 18 % на капитал получает почти в восемь раз большую сумму. Мораль: не упускайте возможность приобрести отличные компании по справедливым ценам – на этом графике хорошо видно почему.