Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход

«Один из подходов – использовать так называемый коэффициент PEG, – предлагает Гудман. – Коэффициент PEG – это коэффициент P/E, деленный на годовой темп роста прибыли на акцию. Если, например, доходы растут на 20 %, то коэффициент P/E, равный 20, вполне оправдан. Все, что выше единицы, может оказаться слишком дорогим».

Темпы роста прибыли до налогообложения брокера IBKR в 2010–2014 годах составляли 19, 35, –8, 33 и 29 %. В 2014 году доходы IBKR выросли на 29 %, однако акции компании торговались по 26-кратному коэффициенту прибыли, что дает нам PEG ниже единицы – необычно для такого высококачественного бизнеса, быстро растущего на сегодняшнем рынке. Тот факт, что мы можем получить коэффициент ниже единицы, является большим плюсом.

Опять же, это пример того, как нужно мыслить. Помните, что чем выше мультипликатор, тем выше должны быть темпы роста прибыли.

Повторю еще раз: более низкие мультипликаторы предпочтительнее.

№ 2 и 3 вместе дают то, что я называю сдвоенным двигателем стократника.

Когда вы получаете высокий рост и низкий мультипликатор, возникает сдвоенный двигатель стократника. В этом случае вы получаете отличный результат, причем оба фактора работают на вас.

Ранее мы рассмотрели экстремальный пример MTY Foods. Акции начинались с 3,5-кратной прибыли. За десять лет доходы выросли в 12,4 раза, но акция стала стократником, потому что соотношение цены и доходов выросло с 3,5 до 27. Такое бывает редко, но это очень хорошо показывает суть дела.

№ 4. Экономический ров – это необходимость

Для стократника требуется высокая доходность на капитал в течение длительного времени. По определению ров – это то, что позволяет компании получать такую прибыль. Поэтому стоит потратить некоторое время на размышления о том, какого рода ров есть у компании.

Этому посвящена целая глава, поэтому я не буду повторять пройденный материал. Просто добавлю несколько основных математических выкладок о важности получения высокой прибыли на капитал и – нельзя забывать о второй части – способности реинвестировать по высоким ставкам в течение многих лет подряд.

Фелпс приводит пример, который стоит повторить здесь. Предположим, что компания имеет балансовую стоимость $10 за акцию и зарабатывает на этом капитале 15 %. В конце первого года балансовая стоимость составит $11,50 за акцию, если по акции не будут выплачиваться дивиденды. В конце второго года она составит $13,22, в конце третьего – $15,20.

«Через пять лет балансовая стоимость компании удвоится, – пишет Фелпс. – Через десять лет увеличится в четыре раза. Через 33 года вырастет в сто раз».

Если бы компания выплачивала дивиденды, история была бы совсем другой. Допустим, она выплачивала бы одну треть своей прибыли. Тогда для увеличения капитала в четыре раза потребовалось бы 15 лет, а не 10. А за 33 года компания выросла бы в 23 раза, вместо того чтобы стать стократником.

«Очевидно, – заключает Фелпс, – что дивиденды – это ненужная роскошь для инвестора, стремящегося к максимальному росту. Если вам необходимо иметь доход, не ждите, что прирост вашего состояния будет соответствовать приросту капитала, который можно было бы получить без дивидендов. Покупая дойную корову, не рассчитывайте выставить ее на бега против лошади вашего соседа».

Такой же взгляд на дивиденды мы видели у Акре. Тем не менее дивиденды имеют право на жизнь и играют важную роль в общей доходности многих стократников. Однако стоит предпочесть компанию, которая может реинвестировать все свои доходы с высокой скоростью. Если она выплачивает дивиденды, это уменьшает объем капитала, который она может реинвестировать. Что снижает норму прибыли.

Если дивиденды – это тормоз, то заемные деньги – это акселератор. Компания, которая зарабатывает 15 % на свой капитал, может поднять этот показатель, скажем, до 20 %, взяв на себя часть долга. Но это также повышает риски акций.

Есть и другие способы получить стократник. Открытие природных ресурсов, например нового месторождения нефти, может принести вам стократник. Новые изобретения и новые лекарства-блокбастеры могут сделать то же самое. Но их появление трудно предсказать. Поэтому я бы обратил внимание на высокую доходность капитала и способность реинвестировать и получать высокую прибыль в течение многих и многих лет.

Наличие рва, хотя бы узкого, – это необходимость.

№ 5. Предпочтение небольшим компаниям

Начните с желудей, и у вас вырастет дуб. Начните с дуба, и у вас не будет такого резкого роста. Может показаться очевидным, но немаловажно.

Компания Apple, какой бы великой она ни оставалась, не станет стократником с нынешних уровней. Рынок оценивает ее акции в $750 млрд. Стократный возврат с этого уровня приведет к $75 трлн. Это более чем в четыре раза превышает размер экономики США. Apple может быть хорошей акцией еще некоторое время, но в какой-то момент закон больших чисел начинает работать против вас.